昨日宣布实控人包揽 9.2 亿元定增，今日股价收跌 3.17%，皖通科技（002331.SZ） 低价定增的必要性遭遇拷问。
尽管皖通科技称募资将用于补流，利于缓解资金压力并巩固实控人控制权，然而其账上资金充裕、负债率适中，流动性并无压力，叠加过往曾因违规使用募集资金被罚的历史，加剧了市场对其资金使用效率的担忧。
在股权争夺战落幕之后，皖通科技至今未扭转颓势。纵然有世纪金源系背景加持，新主黄涛的资本首秀即告失利，主导并购的子公司仅一年便陷入欠薪困局。此次定增能否提升公司盈利能力尚待审视。
定增补流是强化控制权还是另有所图
11 月 18 日，皖通科技公告，公司拟向特定对象募集资金总额不超过 9.2 亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金。本次发行的发行股票数量不超过 128,529,524 股 （含本数），发行价格为 7.16 元/股，约为当日收盘价 （9.46 元） 的 76%。
本次发行对象为西藏腾云投资管理有限公司 （以下简称 「西藏腾云」） 和北京景源荟智企业管理咨询合伙企业 （以下简称 「景源荟智」），二者背后实控人黄涛，同时也是上市公司的实控人。
也就是说，本次向特定对象发行股票的全部股份数量，由实控人黄涛全额包揽。本次发行完成后，黄涛拥有公司表决权的比例将从 21.01% 提升至 39.24%，实控权得到进一步巩固。
就本次定增的必要性，皖通科技强调，国家推动交通基础设施数字化转型，「车路云一体化」 等政策红利释放，公司需加大研发投入、市场拓展与运营优化，通过本次定增，可以降低融资成本，缓解营运资金压力，同时巩固实际控制人控制权，提振市场信心。
不过，发行后股本总额增加，意味着短期内每股收益将被摊薄，对中小股东并不友好。本次募集资金用于补充流动资金，如何使用资金支撑业务扩张，确保盈利能力提升却是未知。
况且，截至 2025 年三季度，皖通科技资产负债率 41.75%，尽管同比有所上升，但也并非过高；账面货币资金 5.82 亿元，交易性金融资产 2.35 亿元，短期借款 2.14 亿元，一年内到期的非流动负债 0.82 亿元，短期来看账面充裕，不存在流动性风险。
事实上，缺乏现金使用的约束可能导致企业经营质量下降。根据此前监管部门出具的处罚情况，皖通科技近年来在对外财务资助、使用募集资金现金管理方面存在多项违规行为。
具体包括：2019 年 4 月至 2021 年 4 月，公司使用募集资金购买理财产品，金额合计 4.77 亿元，未及时做信息披露；2021 年 3-6 月，全资子公司共发生 9 笔、合计 10500 万元对外财务资助，未按规定报备上市公司财务部，履行上市公司董事会、股东大会审批程序。
从另一个角度看，在控制权得到强化后，上市公司也储备了充足的现金，后续是否还有所图，值得关注。
新主首秀失利
自 2020 年 3 月开始，围绕皖通科技控制权之争，西藏景源与原控股股东南方银谷展开了多轮拉锯战，期间陆续爆出董事临阵倒戈、罢免董监高、掌舵人轮换，甚至在股东大会上演 「全武行」，一桩桩宫斗大戏接连上演。最终在 2022 年 2 月，黄涛入主成为新掌舵人，控股股东变更为西藏景源，这场旷日持久的纷争才告一段落。
此后，南方银谷萌生退意，在二级市场多轮减持后，持股比例从 2019 年的 13.73% 降至 2025 年三季度末的 2.01%。而西藏景源则进行了增持，截至 2025 年三季度末，其持股比例为 21.16%。
天眼查显示，西藏景源则为一家投资平台，仅有 2 名股东——黄涛、黄世荧，持股比例分别为 60%、40%，二人为兄弟关系，均是世纪金源创始人黄如论之子。
资料显示，世纪金源集团拥有地产开发、酒店文旅、商业运营、生活服务、大健康、智慧出行等支柱产业，投资总额超过 4000 亿元、控股公司超过 600 家，员工总数超过 20000 人。而黄涛本人也涉足文化娱乐、农业、矿业、数据技术、半导体、机器人等诸多领域，关联华谊兄弟、娱乐工场、晶正科技、乐动机器人等企业。
市场曾期待新控股股东能与皖通科技形成产业升级协同。黄涛入主后，皖通科技也动作频频，包括设立北京新总部联动合肥总部，出售赛英科技剥离军工电子信息化业务，收购华通力盛切入智慧环保赛道等。
但这些调整并未让公司摆脱股权争斗阴霾，业绩持续承压，股价也一路走低。财报显示，2020 年-2023 年，公司连续 4 年亏损合计 4.66 亿元。2024 年尽管小幅扭亏，2025 年再现颓势，今年前三季度公司亏损 0.59 亿元。
2023 年 3 月收购的控股子公司华通力盛，仅一年后便陷入拖欠员工工资的困境。相关公告显示，华通力盛 2022 年-2024 年业绩承诺完成率 93.86%，未实现业绩承诺，原因系政府财政紧缩导致回款差、市场开拓受限。
显而易见，黄涛接手皖通科技后的首笔资本运作有些棘手。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）
