（本文作者为 雷达财经，钛媒体经授权发布）
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文 | 雷达财经，作者 | 丁禹 编辑 | 孟帅
不久前刚卖掉灵犀互娱“ 回血” 百亿的阿里巴巴，于近日交出了一份难言出色的二季报。
财报显示，今年第二季度，阿里巴巴实现 2689.53 亿元营收，同比增长 9%；但归母净利润仅 105.37 亿元，同比减少约 326 亿元。
分业务来看，阿里本季度的营收增长主要得益于“ 中国即时零售” 和两大与 AI 相关的板块的强劲带动。其中，公司 AI 相关产品的收入已连续第 12 个季度实现三位数同比增长。
而阿里归母净利润的大幅下滑，则主要由经营利润的减少、处置投资的净收益减少，以及公司所持有的股权投资按市值计价变动的净收益减少等因素共同导致。
值得注意的是，本季度，阿里的资本性支出同比暴涨 75%，达到 677 亿元，其中大多数流向 AI 基础设施投入。
阿里 CEO 吴泳铭乐观表示，AI 算力 Capex 投资回报确定性非常高，Capex 投入可三年内回本。考虑到 AI 相关产品毛利率还在提升，未来有望缩短到 2.5 年回本甚至 2 年。
不过，对于阿里最新交出的这份财报，资本市场并未给予积极回应。财报发布后的两个交易日，阿里单日股价分别下跌 2.54%、8.54%。截至 8 月 24 日收盘，公司股价报 112.5 港元/股，总市值 2.16 万亿港元。
二季度营收超预期，外卖、AI 等撑起增长
据阿里 8 月 20 日披露的最新财报，2026 年第二季度，公司实现营收 2689.53 亿元，同比增长 9%，超过市场预期的 2685.2 亿元。
值得注意的是，阿里此次修改了财报的披露口径，把集团业务重新划分为四大板块：阿里巴巴电商集团、“AI 云与算力服务”、“AI 实验室与应用”、“ 所有其他” 四大板块。
阿里称，其对部分业务进行战略整合，是为了实现各电商平台间的协同效应，并强化全栈 AI 能力。
具体而言，阿里将中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合，组建为阿里巴巴电商集团；将云智能集团与平头哥整合，组建为“AI 云与算力服务”。
而此前归入“ 所有其他” 分部的 AI 模型实验室、千问 2C 事业部及千问办公，则整合组建为“AI 实验室与应用”。
新的“ 所有其他” 板块，则主要包括阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、灵犀互娱及其他科技业务。
有媒体认为，阿里的这一调整，相当于把公司 AI 业务的账本完完整整摊开给投资者看，不再与其他业务数据混淆模糊处理。
第二季度，阿里的四大业务中，阿里巴巴电商集团依旧占据主导地位，其实现 2058.62 亿元的营收，同比增长 4%，占据总营收的 76.5%。
其中，中国电商业务是阿里巴巴电商集团的主力，单季贡献收入 1109 亿元，但同比减少 8%；中国即时零售业务则为电商集团贡献了主要的增长，其营收同比增加 45% 至 532.95 亿元。
据阿里介绍，公司中国即时零售业务的收入包括淘宝闪购、盒马及天猫超市的实时配送业务产生的收入，该板块第二季度收入的快速增长主要由盒马与淘宝闪购所驱动。
而阿里四大业务中与 AI 相关的“AI 云与算力服务”、“AI 实验室与应用”，本季度的营收分别为 484.37 亿元、33.38 亿元，同比分别增长 45%、16%。
其中，“AI 云与算力服务” 的收入增长主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。
至于“ 所有其他” 板块，第二季度的收入则同比增长 1% 至 288.03 亿元。
阿里巴巴 CEO 吴泳铭表示：“ 全栈 AI 能力带来商业化回报的持续提升。其中，阿里云的外部商业化收入加速增长至 45%，AI 相关产品收入已连续第 12 个季度实现三位数同比增长。”
单季少赚 300 多亿，“AI 实验室与应用” 成“ 吞金兽”
天眼查显示，阿里先后于 2014 年、2019 年登陆美股、港股。今年第二季度，阿里虽然在营收上撑住了场面，但其在利润端却面临巨大压力。
财报显示，今年第二季度，阿里录得归母净利润 105.37 亿元，同比下降 76%，单季同比“ 蒸发” 约 326 亿元。
对此，阿里解释称，主要归因于经营利润的减少、处置投资的净收益减少，以及公司所持有的股权投资按市值计价变动的净收益减少。
具体来看，本季度，阿里的经营利润为 151.61 亿元，同比下降 57%，主要是由于经调整 EBITA 的减少、本年度计提的商誉减值以及准备金所致。
同期，公司的利息收入和投资净收益近乎腰斩至 90.04 亿元，主要是由于处置投资的净收益减少以及其所持有的股权投资按市值计价变动的净收益减少所致。
今年第二季度，阿里的经调整 EBITA 为 273.29 亿元，同比减少 30%，这主要归因于对科技的投入，部分被云业务的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销。
财报显示，本季度，单“AI 实验室与应用” 分部便录得 138.61 亿元的经调整 EBITA 亏损，同比扩大 330%；而“AI 云与算力服务” 分部的经调整 EBITA 同期则实现 133% 的增长，达到 56.28 亿元。
阿里表示，“AI 实验室与应用” 分部的巨额亏损主要是由于其在 AI 能力的投入及与千问 App 相关的推理成本增加。
而“AI 云与算力服务” 分部利润大涨，则主要是由于收入增长和运营效率的提升，部分被对客户增长和技术创新的投入增加所抵销。
同期，阿里巴巴电商集团分部的经调整 EBITA 微降 1% 至 397.49 亿元；而“ 所有其他” 分部的经调整 EBITA 为亏损 33.43 亿元，2025 年同期为盈利 6.87 亿元，这主要是由于公司对科技业务的投入增加所致。
此外，阿里在二季度计提了 44.58 亿元的商誉减值，公司表示录得的减值反映了与“ 所有其他” 分部业务相关的商誉减值。
准备金则是阿里本年度计提的一项与欧盟就 《数字服务法案》 处以的 5.5 亿欧元 （约 43 亿人民币） 罚款。
对于阿里此次交出的业绩答卷，公司首席财务官徐宏颇为乐观地表示：“ 本季度，集团收入实现强劲增长，核心业务的利润率持续提升。其中，云分部的收入持续加速，高质量的收益和经营杠杆使得 EBITA 利润率提升至 12%；即时零售在维持市场份额的同时，持续优化效益，电商整体利润稳健。”
单季资本性支出达 677 亿，AI 算力 Capex 投入三年回本？
事实上，在如今这个 AI 发展瞬息万变的时代，靠电商起家的阿里正将更多的资源和精力倾注在与 AI 相关的业务之上。
即便是电商业务也不例外，在 8 月 20 日的财报电话会上，阿里巴巴电商事业群 CEO 蒋凡表示，阿里整体电商板块在过去几年已经初步完成了阶段性布局，下阶段希望发挥从供给协同到 AI 技术的优势，让各个业务在 AI 时代释放更多的增长潜力，同时也实现更加多元化的收入利润结构，推动整体板块更加稳健地发展。
此前，阿里 CEO 吴泳铭还曾透露，面向未来五年目标，阿里 AI 基建投入资金会远超 3800 亿元。
财报显示，今年第二季度，阿里的资本性支出为 677 亿元，同比增长 75%，其持续流向 AI 基础设施投入，以满足客户不断增长的需求。
阿里还指出，资本性支出同比增长显著受多项因素驱动，包括采购周期波动、预期客户持续采用 AI 智能体带动的 CPU 算力增加，以及各类芯片组件价格上涨。
在财报电话会上，吴泳铭特意强调：本季度的 677 亿确实高了一些，但是因为硬件交付存在周期，并不是每个季度均匀的，更多是设备交付的波动性。公司本财年的资本开支，不应当简单以 677 亿乘以 4 来计算。
吴泳铭还给出了一个清晰的“ 回本时间节点”：AI 算力 Capex 投资回报确定性非常高，Capex 投入可三年内回本。
而为了实现“ 全栈 AI 战略”，阿里不仅充当“ 卖铲人” 角色，还下场亲自“ 淘金”，这刚好对应上公司新划分的两大分部——“AI 云与算力服务”、“AI 实验室与应用”。
据悉，平头哥最新一代真武 M890 AI 处理器已经完成规模化落地，在自动驾驶、金融、互联网等二十余个行业服务超过 650 家外部客户。
吴泳铭透露，平头哥的第二代国产芯片今年下半年将开始流片和产出，完全可以用于大规模的模型训练。
据 Omdia 发布的 《中国 AI 云市场份额 2025》 报告，2025 年中国 AI 云市场总规模达 567 亿元。其中，阿里云在 AI IaaS 和 MaaS-MPS 两大子市场均位列第一，总份额从上半年的 35.8% 上涨至 38.1%，整体稳居第一，超过二到四名总和。
Omdia 报告指出，截至 2026 年 3 月，阿里云百炼平台的客户数量同比增长 8 倍，阿里 MaaS 与应用服务年化经常性收入 （ARR） 预计在 6 月季度突破 100 亿元，年底将突破 300 亿元。
据吴泳铭透露，本季度，阿里 AI 相关产品年化收入 （ARR） 突破 495 亿元人民币，在阿里云外部商业化收入中的占比升至 35%，预计下个季度 ARR 将接近 100 亿美元。
8 月有报道称，月之暗面已与阿里巴巴达成算力协议，可使用约 2 万枚英伟达芯片组成的算力集群，占其 Kimi 系列模型总算力相当大一部分。
与此同时，阿里巴巴还推出千问 3.8-Max，总参数量 2.4 万亿，激活参数 95B，是千问家族迄今规模最大、能力最强的模型，也是千问首次将 Max 级别模型开源。
基准测试显示，千问 3.8-Max 在编程智能体和通用智能体多项指标上与 Anthropic Fable5 表现相当，部分指标超越后者。
随着公司在 AI 领域的持续投入，阿里的利润将在何时迎来拐点？雷达财经将持续关注。
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