《科创板日报》8 月 21 日讯 （记者 张洋洋）今日，哔哩哔哩发布 2025 年第二季度财报。报告期内，公司总营收达 73.4 亿元，同比增长 20%，调整后净利润 5.6 亿元，2024 年同期则录得经调整净亏损 2.7 亿元。
二季度，B 站游戏业务收入 16.1 亿元，同比增长 60%，主要受赛季制手游 《三国：谋定天下》（下称 「三谋」） 周年庆推动。游戏在 S8 赛季中刷新年内活跃度纪录，验证了 「卡牌+皮肤」 多元付费模式的可持续性。
B 站 CEO 陈睿在业绩会上表示，「三谋」 已进入稳定长线运营阶段，预计生命周期超过 5 年，并将在港澳台推出繁体版，未来计划扩展至日韩市场。
陈睿还透露，除 「三谋」 外，B 站仍有 4-5 款新游储备待版号审批，包括一款以三国 IP 为核心的休闲游戏。同时，B 站将继续推进 「品类年轻化」 战略，探索符合新世代玩家偏好的创新题材。
财报显示，二季度 B 站游戏递延收入达 42.4 亿元，环比增长 10%，虽低于去年新游上线初期的峰值，但在缺少全新爆款背景下依旧表现稳健。这意味着公司不仅依赖单一项目，而是逐渐建立稳定的产品线与长线运营能力。
陈睿强调，B 站研发产能已可确保每个赛季内容丰富、趣味性与平衡性兼顾，并将加大老用户活跃与留存的投入，通过阶段性活动促使沉睡用户回流，维持健康的社区氛围。
二季度，B 站广告收入 24.5 亿元，同比增长 20%。从全行业来看，如腾讯广告的 357.6 亿元，同比增长 20%，搜狐广告的 1600 万美元，B 站的广告也保持着不错的增长。
在晚间的业绩会上，B 站 COO 李旎指出，增长的核心驱动力来自三方面：
一是效果广告转化率提升，超过 50% 的商单项目接入 「花火」 投流，深度转化比例同比翻倍，推动 CPM 显著上升。
二是 AI 技术赋能，多模态大模型提升广告分发精准度，AIGC 工具已让 30% 广告封面实现自动生成，降低成本并提高投放效率。
三是行业结构优化，游戏、数码、家电、电商、汽车是五大广告主行业。618 大促期间，参与投放客户数量同比增长 60%，千元以上商品 GMV 同比增长近 50%，家电与日用品广告收入增幅分别超过 70% 与 80%。
李旎预计，下半年公司将推出更多多端多场景的广告产品，并强化 AI 自动化投放工具，以进一步提升 ROI。
B 站二季度 GAAP 经营利润为 2.5 亿元，Non-GAAP 经营利润 5.4 亿元，均超市场预期。除高毛利业务贡献外，公司费用支出相对克制也是关键原因。不过，后期随着新游戏推广、AI 研发及创作者激励投入增加，费用端或将在未来几个季度重新走高。
公司预计四季度毛利率可接近 37%，并维持中期 40%-45% 的目标，但这很大程度取决于游戏与广告两大业务持续超预期的表现。一旦任何一块放缓，高毛利率目标可能面临压力。
本季度财报，B 站另一值得关注的数据是用户规模和活跃度。二季度，B 站日均活跃用户数 （DAU） 达 1.09 亿，同比增长 7%，创历史新高；月均活跃用户数达 3.63 亿，同比增长 8%；月均付费用户达 3100 万，同比增长 9%。用户日均使用时长达 105 分钟，相较于去年同期增长 6 分钟。
在今晚的业绩会上，陈睿始终强调，B 站的社区氛围与优质内容是核心竞争力。这种长期积累形成的用户心智，的确为广告与游戏变现奠定了基础。然而，用户增长趋缓迹象已隐现：二季度 DAU 同比增长 7%，与去年同期基本持平。虽然日均使用时长提升至 105 分钟，但这一指标在国内视频平台整体上已趋向饱和。
总体来看，B 站已从 「社区驱动增长」 向 「商业化驱动盈利」 过渡。未来，B 站需证明两点：一是能否形成多款长线产品的组合，降低对单一爆款的依赖；二是广告客户结构能否更加多元，尤其提升品牌广告与跨行业预算的占比。
