新华财经北京 8 月 15 日电 （记者 翟卓）15 日，《2025 年第二季度中国货币政策执行报告》（下称 「报告」） 重磅发布，在总结上半年货币政策实施效果的同时，分析当前国内外形势，并对下阶段货币政策思路进行阐述。
「总的来看，面对上半年复杂严峻的国际环境及诸多不确定性，货币政策组合拳与其他宏观政策相互配合，为推动经济回升向好持续营造适宜的环境，同时宏观政策思路的转变也有助于经济供求动态平衡。往后看，已实施政策的效果还将进一步显现，提升金融服务质效也仍是未来信贷投放的主线。」 受访人士说。
——上半年适度宽松的货币政策持续显效
报告显示，上半年，货币政策逆周期调节效果较为明显。金融总量平稳增长，信贷结构不断优化，社会融资成本处于低位，人民币汇率也在合理均衡水平上保持基本稳定。
梳理来看，人民银行在去年四次实施了比较重大的货币政策调整之后，今年上半年又推出一揽子货币政策措施，包括降准降息、下调结构性货币政策工具利率、设立服务消费与养老再贷款等三大类、十项举措，并在 1 个月内全部落地实施。
业内专家表示，这些举措既有总量保障也有结构优化、价格引导，既有传统工具的拓展优化也有新工具的探索创新，在注重部门协调的同时，还强调外界沟通。从前 7 个月走势较好的金融数据来看，货币政策支持实体经济的效果较为明显。
与此同时，报告还体现出宏观调控思路转变逐步显效。无论是 5 月推出的服务消费和养老再贷款工具，还是近日宣布的育儿补贴及两项贷款贴息政策，都表明我国宏观政策思路在加快转变，更加关注惠民生以及提振消费。
在上述专家看来，我国已逐步迈入高质量发展阶段，经济结构转型升级，居民消费尤其是高质量的服务消费空间巨大，有助于实体经济供求动态平衡。
其表示，国际经验表明，随着人均收入水平提高，居民消费结构将逐渐从商品消费主导向服务消费主导转变，未来服务消费有望保持蓬勃发展势头，是当前和今后一个时期推动经济增长的重要引擎。同时我国服务业估值也有进一步改进空间。
另在物价方面，报告中还提到，有效治理企业低价无序竞争，也有助于经济供需平衡，并且会对物价回升产生积极影响。
市场人士表示，近年来人民银行多次降准降息，保持流动性充裕、社会融资条件比较宽松，在提升物价方面货币政策做了很多努力，并已将其作为政策的重要考量。但从根本上看物价还是由供需来决定，提振物价需要各项宏观政策发挥合力。
中央提出整治内卷、推动落后产能有序退出后，近期焦煤焦炭、热轧卷板、玻璃等大宗商品价格都出现了明显上涨。「随着综合整治内卷式竞争政策效果逐步显现，供需良性循环有望加快，对于促进物价回升也有积极作用。」 上述人士说。
再往后看，报告明确，人民银行将落实落细适度宽松的货币政策。保持流动性充裕。推动物价保持在合理水平。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
在市场人士看来，政策举措从中央银行到金融体系再到实体经济，其传导效果是会持续的，已实施政策的成效会进一步显现。下一步，实施好适度宽松的货币政策，关键还是要抓好落实，对前期政策的传导情况和实际效果要密切跟踪，保持连续性，增强灵活性，充分释放政策效应。
——提升金融服务质效仍是未来信贷投放主线
当前，银行贷款的重点投向与我国经济结构转型升级方向一致。报告开设的四个专栏，均聚焦于信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展。
报告显示，近年来人民银行从多个维度着手优化信贷结构。大部分新增贷款投向新动能和扩内需相关领域，新增贷款结构已由 2016 年的房地产、基建贷款占比超过 60%，转变为目前的金融 「五篇大文章」 领域贷款占比约 70%。
如在专栏 1 中，报告梳理了普惠小微金融服务十年成就，并表示人民银行将不断提升普惠小微金融可获得性、可持续性，实现普惠金融高质量发展。同时其中还包含涉供应链和行业等方面的表述，体现了对整治内卷式竞争的关注。
业内人士表示，一些支柱产业的供应链产业链长，涉及面广，稳定发展对经济具有重要影响。近年来人民银行积极推动供应链票据平台、应收账款融资服务平台建设，满足企业供应链融资需求，在盘活应收账款、缓解现金流压力上成效显著。
而根据专栏 2，金融支持科技创新力度持续增强。报告显示，近年来不仅有大量信贷资源投向科技领域，还有更多工具提供政策支持，有力推动了科技贷款服务量增、价降、面扩。截至 6 月末，科技贷款余额已达 44.1 万亿元，同比增长 12.5%。
今年 5 月，人民银行又联合证监会创新推出债券市场 「科技板」，进一步丰富完善金融支持科技创新的渠道和机制，为高水平科技自立自强提供更有力金融支撑。
专栏 3 则显示，我国信贷结构持续优化，金融支持实体经济质效提升。在经济结构转型升级过程中，人民银行逐步转变宏观调控思路，支持推进结构优化。
例如从贷款期限结构看，中长期贷款占比上升，有助于为实体经济高质量发展提供稳定的资金支持。近十年来，我国人民币中长期贷款占比已经上升了近 11 个百分点，制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速。
另外从社融存量构成看，截至今年 6 月末，我国企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资等直接融资占比已提升至 31.1%，较 2018 年末上升了 4.4 个百分点。
「当前贷款期限提升，有助于为实体经济高质量发展提供稳定的资金支持。而直接融资占比上升，则代表我国融资结构持续优化，不仅有利于更好满足企业多元化的融资需求，也可充分发挥财政乘数效应进而更好拉动总需求。」 受访人士说。
最后在专栏 4，报告强调，金融支持促消费要关注改善高品质服务供给。目前我国居民人均消费支出结构中的服务消费占比仍低于 50%，还有较大增长空间。
在业内专家看来，需求较强领域的服务消费供给不足是当前我国促消费面临的突出矛盾，这也为未来金融支持促消费指明了方向。金融部门要支持推动改善高品质服务消费供给，以高质量供给创造有效需求，助力释放消费增长潜能。
编辑：王春霞
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