新华财经上海 7 月 22 日电 （记者 杨溢仁） 今年以来，上交所高成长产业债发行提速引发了业界的广泛关注。
据记者了解，现阶段高成长产业债的储备项目已有 300 余单，已立项 100 余单，规模持续扩大。
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分析人士认为，高成长产业债作为能够推动信用分层的有力 「抓手」，风险总体可控，其能够引导资金流向真正有需要的企业，并通过风险的识别和分配，助力资本有效集聚。随着市场规模的扩大，该金融工具在服务实体经济的同时，也将助力债券市场实现高质量的建设和发展。
资产池稳步扩容
长期以来，关于产业债筹资主体发行成本偏高、投资者认购意愿不强、配置机构 「看不清、入库难、定价难」 等一系列问题，始终是市场关注和探讨的焦点。
如何才能加强债券市场对实体经济的有效支持？改善投资者 「重城投、轻产业」 的现状？畅通产业企业债券融资渠道？
上海证券交易所 （以下简称 「上交所」） 在现有产业债的框架下，推出了高成长产业债。据记者了解，高成长产业债是符合中国债券市场投资习惯，适应监管机构要求的高收益债券品种，其推出旨在鼓励以信用分层促进资质不同的产业企业融资。
更具体来说，这些发行人产业属性显著，但债券融资时需要更多支持，引入更多非银投资者，同时也能随着行业发展和自身经营，为投资者提供一定超额收益。
公开数据显示，虽然仅试点发行了一年左右，但截至 6 月 30 日，上交所累计已有 53 只高成长产业债成功落地，整体规模逾 300 亿元，多地区、多类型企业相继完成了创新性发行，筹资主体行业涉及汽车制造、煤炭、高新科技、租赁设备、高空设备等等，非常多元。
「通俗来讲，『高成长产业债=境外的高收益债-垃圾债』，目前来看其具备更有效的市场定价、更顺畅的投融资交流、更多元的投资者结构等特点。」 上交所债券业务中心的相关负责人告诉记者，「债券市场本来就应该是一个信用分层的市场，即 『高信用、低票息；低信用、高票息』，只有这样才能助力资本风险有效分散。」
「我们希望通过信用分层，真正地推动资本实现有效集聚。」 上述负责人补充表示，「不仅如此，上交所正不断完善二级市场询报价机制，活跃二级市场交易，以期促进价格发现，并不断提升市场流动性。」
从 2024 年的 10 来只债券，到当前的 50 多单产品，从 「涟漪」 效应到 「波浪」 效应，高成长产业债已经逐渐走入投资圈视野。
市场观念待扭转
正是因为有了成功案例，才能吸引更多机构敢于试水，池塘的涟漪才能扩散开来。
不过，在业内人士看来，高成长产业债市场想要发展壮大，让信用分层形成社会共识，仍需各参与方的协力施为。
举例而言，较之于其他债券，高成长产业债的发行对信披、投资者保护等方面提出了更高的要求。
「站在发行人的角度，这无疑增加了一定的操作难度。」 一位券商固收部门负责人告诉记者，「然而，这也意味着发债企业能够获得更多的市场信心和青睐，体现其真正的信用水平。事实上，发行人信披做得越好，投资人越有信心，企业筹资的利率就会下行，大家也愿意持债。不仅如此，当该主体再次发行债券时，其筹资成本也将更低，形成良性循环。」
「我们希望将高成长产业债打造成为更市场化的产品，希望投资者纯粹因看重企业、产业本身的发展前景，掏出 『真金白银』，达到支持实体的目的，也让发行端和投资端结合得更为紧密。」 前述交易所负责人坦言，「当然，这需要一个过程，从发行端到投资端的观念尚待扭转。」
除此以外，高成长产业债在发展过程中依旧面临着一些阻滞，亟待克服。尤其就市场观念与认知层面而言，引入信用分层概念后，信用风险随之而来。若筹资主体中出现恶意逃废债的行为，监管机构能否及时查处？对于一般经营失败引发的违约，投资机构是否能够做到合理容忍？如何避免投资经理个人被过度问责？这些都是后期市场建设需要攻克的关键问题。
再就投资者保护的落实来看，尽管目前高成长产业债设置了投资者保护条款，但在实际操作中，可能存在条款约定不明确、相关救济措施可操作性不强等问题，这将影响投资者的保护效果，相关制度安排同样有待完善。
如何提升高成长产业债的交易活跃度，也需要提上日程。记者观察发现，目前部分高成长产业债的二级市场流动性依旧有待提升。不可否认，交易活跃度的下降，会导致投资者在买卖债券时面临较大的买卖价差和交易成本，这必然会影响投资者的参与积极性。
金融创新仍可期
「在科创债 ETF 发行如火如荼的当下，后续管理层或将研究、推出高成长产业债的 ETF，这一方面，有助于提升相关产品的流动性和交易活跃度，另一方面，也有助于丰富老百姓的 『钱袋子』，让其享受高成长产业的发展红利。」 一位资深投资人告诉记者。
值得一提的是，ETF（交易型开放式指数基金） 是一种在交易所上市交易的、跟踪某一特定指数 （如股票指数、债券指数、商品指数等） 的基金。
某种意义上，国内尤其需要 ETF 机制的债券品类，因为信用债个券差异较大、单券流通规模小、流动性相对较弱、且面临信用风险管理问题，而借助 ETF，通过分散化管理，能降低信用风险，极大地便利投资者交易。
可以看到，今年初证监会发布的 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 也明确提出，要稳步拓展债券 ETF，其中更提到要 「稳妥推出基准做市信用债 ETF，研究将信用债 ETF 纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债 ETF 发展短板」。
记者观察发现，目前跟踪相关指数的基准做市信用债 ETF 一般具有以下几大特点，包括资质较好、信用风险低；收益高回撤小；流动性好、资金效率更高，等等。
在当前利率下行的大环境中，考虑到传统理财产品吸引力的大幅下降，具有上述特点的基准做市信用债 ETF，正在成为各类策略短期避险或长期稳健底仓的主流选择之一，这从基金发行后的资金流向上可见一斑，未来高成长产业债 ETF 的推出值得期待。
编辑：林郑宏
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