在猪肉价格连续四月环比下跌背景下，饲料企业邦基科技（603151.SH） 抛出重磅重组预案，拟向下游养殖端延伸，颇有逆势扩张的味道。
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值得注意的是，这场收购 7 家养殖企业的豪赌，不仅要直面牧原、温氏等头部猪企的成本碾压，更需破解自身业绩三连降、募投频繁变脸的信任危机。在行业微利与战略摇摆的双重绞杀下，邦基科技的养猪突围战已然荆棘密布。
杀入微利赛道，与头部猪企争食
6 月 16 日晚，邦基科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，向 Riverstone FarmPte. Ltd. 购买其持有的北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧 （利津）、瑞东农牧 （山东）、威力牧业 （滨州）100% 股权及派斯东 80% 股权。今日复牌后，邦基科技强势涨停。
本次交易构成关联交易，预计交易完成后，Riverstone Farm Pte.Ltd. 持有公司股权比例将超过 5%。公告显示，标的资产的最终交易价格尚未确定，将参考评估值协商确定。
根据交易预案，标的公司主要以生猪养殖及销售为主，借鉴 Riverstone 股东美国派斯通的现代化生猪养殖经验，结合中国国情，践行“ 种养结合、安全健康、生态高效” 的产业链养殖模式。本次交易完成后，上市公司主营业务由原来单一的猪饲料研发、生产和销售，逐步向下游养殖业延伸，打造饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化的产业链。
然而，邦基科技此时入局养猪的时机难言成熟。根据近日公布的国家统计局数据，今年 5 月猪肉价格下降 0.7%，今年 2 月至 4 月，猪肉价格同样出现了月度环比下降，且下降幅度分别为 1.9%、4.4% 和 1.6%。
来源：中国养猪网
从生猪价格走势来看，今年 1 月均价为每公斤 15.76 元，是截至目前的月度高点。更加重要的是，作为二次育肥动力的生猪肥标价差，已从春节后最高的 0.5 元/斤，跌至如今的 0.05 元/斤。
再看头部猪企，5 月销量环比均有所下降。其中，牧原股份销售商品猪 640.6 万头，环比下降 2.5%，同比增长 30.42%。温氏股份销售生猪 315.54 万头 （其中毛猪和鲜品 283.87 万头，仔猪 31.67 万头），环比下降 0.64%，同比增长 32.64%。新希望销售生猪 133.39 万头，环比下降 16.42%，同比下降 2.41%。
业内预计，由于能繁母猪存栏量依旧高于合理水平，生猪供应持续过剩，价格长期低迷，极大压缩了养殖户利润，使得成本控制成为企业与养殖户维持生存、实现发展的核心手段。头部企业凭借成本优势仍可维持微利，养殖成本较高的企业亏损风险较大。
有行业人士表示，饲料企业进军养猪领域，可通过自产饲料可进一步压缩成本，但由于资金储备及规模效应不足等制约，饲料企业转型初期成本普遍较高。
邦基科技也在公告中提醒，生猪价格存在周期性波动，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至亏损的风险。
净利三连降，募投频繁变脸
公开资料显示，邦基科技主要从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。2022 年 10 月，邦基科技正式登陆 A 股。
自上市当年起，邦基科技已连续三年净利润下滑。财报显示，2024 年实现营收 25.42 亿元，同比增长超 54%；归母净利润仅 0.5 亿元，同比下滑 40.24%，处于增收不增利的状态；不过在今年一季度中，邦基科技业绩有所好转，营收和净利润均有所增长。
来源：Wind
对于 2024 年净利润下滑的原因，邦基科技表示，一是随着募投项目的陆续建成投产，部分项目前期处于产能爬坡的阶段，整体产能利用率偏低，单位固定成本增加，导致整体毛利率水平下降；二是客户结构变化导致应收账款增加；三是公司产品结构发生变化：浓缩预混料占比降低，配合料占比上升，企业整体毛利率呈现下行态势。
值得注意的是，邦基科技上市时的募投项目已几经变更。
据悉，2022 年，邦基科技首发募集资金 7.54 亿元，主要用于投建长春、山西等多个饲料项目以及研发中心项目。
2023 年，公司将拟用于长春邦基饲料项目的 5,763.00 万元变更用于控股子公司滨州惠佳生物科技有限公司 （以下简称“ 惠佳生物”）“ 年产 27 万吨无抗饲料项目”，其余 125.69 万元变更用于补充公司流动资金；随后又将拟用于张家口邦基饲料项目的 1.05 亿元变更用于四川邦基“ 井研县邦基新建高端配合饲料、浓缩饲料智能生产线项目” 第一、二期建设，其余 1.01 万元变更用于补充公司流动资金。
2024 年 4 月，邦基科技将原募投项目“ 邦基 （山东） 农业科技有限公司研发中心建设项目” 尚未使用的募集资金及利息 5,474.29 万元分别用于支付收购诸城丰沃新农饲料有限公司、蚌埠环山饲料有限公司 100% 股权的股权转让款及增资款。
经过多次变更募资后，邦基科技将 IPO 募资结余的 9,827.96 万元及期后产生的利息永久补充流动资金。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
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