【现货】 截至 5 月 7 日，SMM1#电解镍均价 125650 元/吨，日环比上涨 75 元/吨。进口镍均价报 124650 元/吨，日环比上涨 125 元/吨；进口现货升贴水 125 元/吨，日环比上涨 25 元/吨。
【供应】 产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响下数据提升明显。据 SMM，2025 年 3 月精炼镍产量 34220 吨，同比增长 37.43%，环比增长 20.83%，产量继续释放；4 月排产预计为 34280 吨。
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【需求】 需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，「两会」 强调国防支出中长期利好。虽然近日国内钢厂有检修减产，部分新产能延迟投产，但 4 月钢厂排产处于高位，对原料的刚性需求仍带动部分采购。硫酸镍方面，受钴影响叠加高冰镍减产，MHP 市场紧俏镍盐产量预计增加，硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，三元材料按需采买，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。
【库存】 海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落趋势，保税区库存增加。截止 5 月 7 日，LME 镍库存 199787 吨，周环比减少 1782 吨；SMM 国内六地社会库存 44101 吨，周环比减少 560 吨；保税区库存 6100 吨，周环比增加 300 吨。
【逻辑】 昨日沪镍盘面维持震荡走势，现货价格小幅上涨。宏观方面，近期关税问题淡化，市场情绪逐步修复，对美国与各方谈判保持观望，但关税政策仍为特朗普政府谈判手段，后续节奏或仍将反复。产业层面，昨日精炼镍现货成交一般，有部分贸易商节后补货，市场现货整体较节前充足，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。印尼镍产品特许权使用费新政落地，矿综合成本或继续上涨目前影响有限。矿端报价维持挺价心态，菲律宾矿山 5 月镍矿资源多已销售完毕，苏里高矿区多处雨季，装船发货受阻；印尼 5 月一期镍矿内贸升水去至+26-27，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格承压下跌，最新主流钢厂在 940 元/镍 （舱底含税） 询盘并成交数万吨镍铁，国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落，保税区库存增加，库存对基本面仍有施压。总体上，宏观暂稳，印尼政策落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间。短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考 122000-128000。
【操作建议】 主力参考 122000-128000
【短期观点】 区间震荡
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