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近期，溜溜果园集团股份有限公司 （下称 「溜溜果园」） 提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。
钛媒体 APP 注意到，入股溜溜果园长达 9 年之久的北京红杉，在公司即将 IPO 的前夕套现离场，获利或超 2 亿元。业绩方面，报告期内，溜溜果园的业绩持续增长，但公司的短期偿债能力始终不太乐观，流动资产远低于流动负债，且每年支付给银行的利息皆超过了 700 万元。
IPO 前夕北京红杉获利退出
2009 年杨帆、李慧敏夫妇正式出资设立溜溜果园，并在安徽以及福建等设立工厂。截至招股说明书签署日，杨帆、李慧敏夫妇通过直接及间接的方式合计控制溜溜果园 87.78% 的股权，为公司的最大的股东。
笔者注意到，在溜溜果园的发展中，公司先后进行了 4 轮融资，具体情况如下：
其中 A 轮融资格外引人注目。时间回到 2015 年 7 月，当时北京红杉向溜溜果园增资了 1.35 亿元，折合每股 12.75 元，并获得了溜溜果园 15% 的股权。
然而，在北京红杉入驻溜溜果园 9 年之后，即 2024 年 6 月，溜溜果园与北京红杉签订了股份购买协议，即同意以减资方式回购北京红杉持有的全部股份，上述减资登记已于 2025 年 1 月完成。
值得一提的是，溜溜果园提交申报稿于 2025 年 4 月被港交所所受理。入驻溜溜果园 9 年之久的北京红杉，为何要在 IPO 前夕转让股权公司？
虽然，溜溜果园未披露北京红杉退出的价格，不过笔者通过溜溜果园 C 轮以及 D 轮每股价格推算，彼时公司每股的公允价大概在 32.3 元-33.04 元之间，如果以 32.3 元计算，北京红杉套现约 3.42 亿元。持有 9 年，北京红杉至少获利 2 亿元。
业绩连增，债务情况依旧不容乐观
溜溜果园是一家专注于特色果类休闲食品研发、生产和销售的企业，其核心产品为以青梅为代表的梅类休闲食品。
2022 年-2024 年 （下称 「报告期」），溜溜果园分别实现营业收入 11.74 亿元、13.22 亿元、16.16 亿元，年内利润分别为 6843.2 万元、9923.1 万元、14771.9 万元，业绩持续增长。
从产品上看，溜溜果园主要拥有梅干零食、西梅产品、梅冻等，具体情况如下：
上表显示，溜溜果园所有产品的创收能力均在增长。
现金流方面，报告期内，溜溜果园经营活动产生的现金流量净额分别为 20229.8 万元、12690.3 万元 8437.4 万元，经营性现金始终净流入，表现较为亮眼。
虽然溜溜果园业绩良好、经营性现金流也不错，但公司仍存隐忧。报告期内，溜溜果园的部分资产架构具体如下：
其中截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末、2025 年 2 月末，溜溜果园的流动资产分别为 63116.6 万元、67902.6 万元、93610.5 万元、87257 万元，流动负债分别为 113835.7 万元、91805.3 万元、104928.8 万元、95837.4 万元，流动资产始终低于流动负债。
此外，在上述时间段内，溜溜果园的贸易应付款项及应付票据、其他应付款项及应计费用、计息银行借款合计为 67096.4 万元、64613.3 万元、87091.7 万元、87732.2 万元，目前该三项目合计的负债已超过流动资产。
与此同时，溜溜果园已抵押银行存款、现金及现金等价物合计约为 11144.2 万元、10212.4 万元、12770.9 万元、10685.6 万元，计息银行借款分别为 22381.6 万元、18019.7 万元、32133.3 万元、30998.9 万元，也就是说，溜溜果园的存款始终不够支付计息银行借款，资金压力非同一般。
更为重要的是，由于每年大额的计息银行借款，报告期内，溜溜果园的银行贷款利息分别为 1059.6 万元、781.7 万元、765.2 万元，每年都至少要给银行 700 万元的利息。
对此，溜溜果园表示，倘未能维持充足现金及融资，公司可能没有足够现金流量为我们的业务营运及资本开支提供资金，而公司的业务及财务状况将受到不利影响。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
