文 | 源媒汇，作者 | 童画，编辑 | 苏淮
净息差不断下降背景下，有些银行开始“ 另辟蹊径”。
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虽然重庆农村商业银行 （A 股简称“ 渝农商行”）2024 年业绩不错，营收、净利润双增长。但是，如果撕开财务报表的“ 包装纸”，便会发现一个“ 令人不安” 的事实：这家资产规模超 1.5 万亿的农商行，正在加大对投资收益的追求。
天眼查显示，渝农商行成立于 2008 年 6 月，2019 年 10 月在上交所挂牌上市。
自上市至今，渝农商行的投资收益增长逾 5 倍，在 A 股 10 家上市农商银行中高居榜首。
投资收益撑起的“ 利润幻想”
渝农商行 2024 年的净利润近 118 亿元，增长 5.97%，看似稳健，实则暗藏玄机。
财报中，最“ 刺眼” 的数据，莫过于渝农商行的利息净收入 224.95 亿元，同比下降 4.25%；而非利息净收入达到 57.67 亿元，同比增长 29.23%。
在非利息净收入里面，增长并不来自“ 手续费及佣金净收入”，而是“ 其他非利息净收入” 中的投资收益，约为 41.98 亿元，较 2023 年的 21.69 亿元暴增 93.56%。
图片来源：渝农商行 2024 年年报
同城的重庆银行，2024 年投资收益为 23.62 亿元，较 2023 年的 20.11 亿元仅同比增长了 17.50%。
这似乎印证了券商分析师们的猜测—— 渝农商行在 2024 年大量兑现了债券投资的浮盈，以支撑利润增长。
广发证券预计，渝农商行应该“ 兑现了部分债市浮盈”。中泰证券也认为，债牛推动其他非息收入增速大幅提升，带动渝农商行营收增速回正，净利润增速也相应提升。
若剔除投资收益的“ 输血”，渝农商行 2024 年的净利润将不会那么好看。
随着真正体现商业银行服务能力的手续费及佣金净收入下降，而投资收益暴增，无异于宣告：渝农商行已开始从传统商业银行, 向自营投资方向提速。
得益于 2024 年的“ 债券牛市”
投资收益的狂欢，恰恰反衬出渝农商行主业—— 传统存贷业务的失速。
究竟是什么产品增加了渝农商行的投资收益呢？3 月 26 日，源媒汇致函渝农商行，截至发稿未获回应。
按照渝农商行 2024 年年报的说法，其他非利息净收入为 41.55 亿元，同比增加 14.84 亿元，增幅达到 55.53%，主要得益于该行“ 合理安排投资组合，加强利率研判，把握交易机会增厚收益”。
截至 2024 年年末，渝农商行的金融投资为 6280.03 亿元，较 2023 年末增加 292.20 亿元，增幅为 4.88%。其中，交易性金融资产为 845.55 亿元，较 2023 年末下降 23.67%；债权投资为 2972.48 亿元，较 2023 年末下降 7.62%；其他债权投资为 2448.25 亿元，较 2023 年末增长 48.45%。
回顾 2024 年，债券二级市场经历了数轮旷日持久的牛市行情，究其原因，或是受到“ 投资机构仍旧欠配优质资产” 的因素驱动。
从投资构成上来看，渝农商行在 2024 年加大了“ 公共机构及准政府债券” 与“ 金融机构债券” 的投资，两项金额达到 1568.85 亿元、1073.21 亿元，分别较 2023 年末增加了 177.95 亿元、220.21 亿元。
图片来源：渝农商行 2024 年年报
金融投资的增长也带来了可观的投资收益。渝农商行 2024 年“ 金融工具持有期间取得的投资收益” 中的“ 交易性金融资产” 约为 14.03 亿元，而 2023 年这一数据为 4.13 亿元；“ 处置金融工具取得的投资收益” 中的“ 交易性金融资产” 约为 13.50 亿元、“ 债权投资” 约为 12.68 亿元，2023 年这两项数据分别约为 14.32 亿元、0.45 亿元。
由此可见，渝农商行的投资收益暴增，主要来自债券、债权的投资。
投资收益 6 年翻了 5 倍
事实上，渝农商行加大投资力度并非短期行为，自上市以来已逐渐成为其重要的“ 第二增长曲线”。
Wind 数据显示，2019-2024 年，渝农商行的投资收益分别为 6.61 亿元、9.29 亿元、11.56 亿元、18.22 亿元、21.69 亿元和 41.98 亿元，6 年时间里增长了 535%。
图片来源：Wind
在已上市的 A 股 10 家农商行里，渝农商行的投资收益自 2022 年起就位列第一，2023 年依旧第一，如无意外 2024 年也应该名列前茅。
渝农商行的这一现象背后，或是银行业在净息差持续收窄、信贷需求疲软的大环境下，试图通过债券投资填补利润缺口的重要战略转向。
然而，这场“ 资产端革命”，能否成为银行穿越周期的稳定器？其潜在风险又是否被充分定价？
尽管债券投资为银行利润表注入活水，但其潜在风险不容忽视，例如利率风险、期限错配风险等。
当存贷业务的盈利逐渐下降，如何构建穿越经济周期的多元化盈利模式，不仅关系到单个银行的转型成败，更影响着中国金融体系的稳定性。
从“ 放贷款” 到“ 买债券”，渝农商行未来该如何面对这场静默的资产变化？
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#最会投资的重庆农商行收益 6 年翻 5 倍
