8 月 26 日晚间，科创板吻合器厂商天臣医疗（688013.SH） 披露 2026 年半年度报告。
上半年，公司实现营业收入 1.13 亿元，同比下滑 27.43%；归属于上市公司股东的净利润 1374.06 万元，同比下滑 71.5%；扣除非经常性损益后归母净利润仅 507.3 万元，同比大幅下滑 88.54%；经营活动产生的现金流量净额 683.26 万元，同比下降 81.52%。
这份业绩披露距离公司回复 2025 年年报监管问询函过去不到两个月，彼时交易所重点关注这家吻合器企业的增长真实性与可持续性。半年报交出的数据印证了市场的部分担忧——2025 年的增长惯性开始消退，企业步入老产品增长退坡、新产品尚未接力的换挡窗口期，多重经营压力在上半年集中显现。
主业只赚了 507 万元
半年报中，归母净利润与扣非净利润之间形成的缺口值得市场警惕。
本期非经常性损益合计 866.76 万元，主要来自金融资产公允价值变动及处置收益，其中包含公司参与私募股权基金带来的估值浮盈、银行理财投资收益。
换算来看，本期 1374.06 万元归母净利润中，非经常性收益占比超过六成，剔除投资收益之后，主营业务创造的利润仅 507.3 万元，扣非净利率由上年同期 28.36% 回落至 4.48%，主业盈利能力出现明显弱化。
从收入结构可以进一步看清矛盾。半年报披露，营收同比下滑 27.43% 的核心诱因是无源产品销售收入下降。报告期无源产品实现收入 7839.84 万元，依旧占到主营收入的 69.17%，是公司基本盘；有源产品收入 3493.84 万元，占比提升至 30.83%，对比 2025 年末全年 23.32% 占比有所抬升。
有源产品虽然毛利率达到 72.12%，产品盈利能力突出，但整体营收体量有限，尚不足以对冲无源业务的收入下滑。综合毛利率维持在 62.19%，和上年同期 63.03% 基本持平，产品价格底线守住，营收压力更多来自出货规模收缩。不过由于收入基数明显缩水，毛利总额同比减少约 2795.69 万元，成为利润下滑的首要来源。
另一道裂缝来自财务费用受汇率扰动。上年同期公司取得上千万元汇兑净收益，2026 上半年受外币汇率波动影响，产生汇兑损失，财务费用科目由上年同期净收益 1082.23 万元转为本期支出 395.2 万元，前后损益差异接近 1477 万元，这一金额基本等同于本期利润总额 1477.85 万元。
当然，即便剔除汇率扰动因素，公司利润总额依旧大幅下滑，汇兑属于放大器，主业收入萎缩才是利润走弱的底层逻辑。
下滑早有伏笔
拉长时间线复盘，中报的业绩变化，很多信号已在两个月前的问询函回复中有所体现。
回望 2025 年年报，天臣医疗全年营收 3.27 亿元，同比增长 19.96%；归母净利润 8518.54 万元，同比增长 64.15%；有源产品收入同比暴增 325.66%，账面交出一份亮眼答卷。
但上交所问询直指四大问题：有源产品收入激增与库存同比大增 179.98% 之间的匹配关系，集采对国内业务的实际影响，毛利率大幅提升 5.44 个百分点的内在成因，以及季度业绩大幅波动的合理性。
天臣医疗在问询回复中披露的历史季度盈利轨迹，对照本季经营表现具备参考价值。2025 年四个季度扣非净利率分别为 16.81%、36.78%、25%、9.69%，自二季度达到高点之后便逐季回落；2026 年一季度归母净利润 969.3 万元，环比再度下滑 27%。
公司当时给出解释，包含收入交付节奏、汇兑收益退坡、研发集中投入、季节性多重因素。站在半年报的结果回望，2025 年下半年动能衰减，正是 2026 上半年业绩深度调整的前置信号。
集采是影响天臣医疗国内业务绕不开的变量。参与集采之前，公司产品覆盖医院 146 家；集采落地之后医院覆盖增长至 304 家，实现“ 以价换量”。
以重庆省际联盟集采为例，无源开放手术类产品平均中选单价由 2622 元下降至 696.91 元；福建省第二批医用耗材集中带量采购中，无源开放手术类产品平均中选单价由 2930.29 元降至 330 元。集采帮助企业拓展医院渠道，同时产品单位价值也被系统性压缩。叠加 DRG/DIP 医保支付改革持续推进，无源吻合器存量生意的盈利空间持续承压。
海外业务构成另一重两面性。报告期内，境外收入占主营业务收入比重达到 49.32%，海外市场已经成为公司重要的收入底盘，产品累计覆盖境外德国、西班牙、意大利、英国、奥地利、土耳其、巴西、阿根廷、韩国、南非、埃及等 72 个国家和地区。
海外市场一定程度对冲国内集采的价格压力，但欧元、美元结算模式，也让利润表暴露在汇率波动之下。2025 年二季度的高盈利，本身包含阶段性汇兑收益的贡献，2026 上半年汇率反向波动，利润表随之承受反噬。
整体来看，天臣医疗正处在新旧动能交接的窗口期：老的无源产品受集采、行业竞争挤压出现退坡，而有源新产品放量速度暂时跟不上存量业务下滑的节奏。
押注微创智能，但弹药与时间形成约束
面对利润表的收缩，公司选择继续加大研发投入。
2026 上半年，公司研发费用 2500.42 万元，同比增长 32.32%，研发费用率达到 22.06%。客观区分，研发费用率大幅抬升，一部分来自分母端营收规模收缩，同时研发绝对金额在收入下行周期依旧保持逆势增长，体现公司对管线投入的决心，当期研发投入已经占到报告期毛利的 35.48%。
资金投向基本锚定公司对外提出的双引擎战略。重点管线中，集约式智能手术平台及执行末端 （MA） 项目总预算 6000 万元，累计投入 4187.74 万元，目前处于中试阶段，主打轻量化手持架构、开放式手术机器人末端生态；第三代腔镜切割吻合器总预算 5600 万元，累计投入 5555.7 万元，完成型式检验，进入注册阶段；TSK 电动腔镜吻合器、Clean&Clear 冲洗吸引器分别于 2026 年 3 月、4 月拿到 NMPA 注册证，获得商业化入场资质。
与贝朗合作的 MicroCutter 超微创项目，118 项专利完成技术转移，2026 年 5 月完成型式检验，但产品尚未上市、没有产生收入。根据协议条款，如果截至 2028 年 1 月 1 日前未能取得国内上市许可，公司需要向合作方支付一次性补偿。
从行业大环境看，公司选择的技术方向具备产业逻辑。根据弗若斯特沙利文数据，全球吻合器市场规模预计从 2025 年的 103 亿美元增长至 2030 年的 127 亿美元，中国吻合器市场规模预计从 2025 年的 108 亿元增长至 2030 年的 166 亿元；同时，我国电动腔镜吻合器渗透率预计从 2025 年的 54% 提升至 2030 年的 70%。
但现实约束集中在资金与时间维度。资产负债表端，期末货币资金 5669.74 万元，较 2025 年末下降 53.84%；短期借款 9639.13 万元，同比大增 178.75%，长期借款 3196.41 万元，增幅 127.02%。2025 年年报问询中被关注的“ 存贷双高” 问题，已经演变为现金快速消耗、债务规模攀升的状态。叠加报告期实施现金分红、回购股份用于股权激励，进一步消耗账面资金。
站在半年报之后，有两个关键观测指标值得持续追踪。第一，已经获批的 TSK 电动吻合器等有源新品，下半年能否实现销售放量，持续抬升有源产品收入占比，对冲无源业务下滑；第二，MicroCutter 项目能否在 2028 年 1 月的时间节点之前拿到国内注册证，直接关系与贝朗合作模式的成败。如果新产品商业化进度不及预期，居高不下的研发投入叠加抬升的债务，利润修复周期将会被拉长。（本文作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
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