【现货】8 月 25 日，SMM 山东氧化铝现货均价 2685 元/吨，环比持平；SMM 河南氧化铝现货均价 2720 元/吨，环比持平；SMM 山西氧化铝现货均价 2710 元/吨，环比持平；SMM 广西氧化铝现货均价 2610 元/吨，环比持平；SMM 贵州氧化铝现货均价 2755 元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。
【供应】 根据 SMM 数据显示，7 月中国冶金级氧化铝产量 746.04 万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至 7 月末，全国建成产能约为 11842 万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计 8 月氧化铝全国产量环比持平。
【库存】 据 SMM 统计，8 月 20 日氧化铝港口 101.57 万吨，环比上周-3.5 万吨；氧化铝厂厂内库存 121.7 万吨，环比上周-0.29 万吨；电解铝厂厂内库存 339.86 万吨，环比上周-0.91 万吨；8 月 25 日氧化铝仓单总注册量 25.29 万吨，环比前一周-2.31 万吨。
【逻辑】 近期氧化铝盘面维持底部宽幅震荡，昨日主力合约收跌 0.96% 至 2676 元/吨。海外现货价格受印尼铝土矿偏紧支撑持续走高，与国内形成分化。国内供应宽松格局未改，广西新增产能基本投放完毕，北方赤泥库问题企业陆续准备复产，叠加广西某企业检修结束，供应压力边际回升。库存端港口周度下滑 3.5 万吨，全产业链小幅去库，但后市整体仍有累积预期。成本端几内亚铝土矿 FOB 价格底部较坚，提供有限支撑。综合来看，国内过剩格局未改，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考 2620-2780 元/吨，关注仓单注销节奏及几内亚雨季发运恢复。
【操作建议】 主力合约参考 2620-2780，可轻仓逢低卖出 2600 档位看跌期权。单边短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空
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