本周，A 股市场上半周探底后反弹，下半周再度展开调整。全周，上证 50、科创 50 两大指数表现较好，周涨幅均超过 4%；中小盘股、微盘股方向表现较差，中证 1000、国证 2000 两大指数的周跌幅均超过 2%，微盘股指数周跌幅超过 5%。
下周一，长鑫科技将迎来上市首日的交易，这对大市有何影响？未来机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。
牛博士：达哥，你好，又到周末我们聊行情的时间。时间过得真快，7 月行情还有一周就结束了，但大多数人可能想的是赶紧结束 7 月行情，因为不少人本月亏损较大。在周一的文章中，你提到反弹行情来临，次日一根探底阳线拔地而起，对于后市行情你是如何看待的？长鑫科技上市会对市场有何影响？
道达：确实，很多人的感受是跌麻了。不过我认为，行情转机下周大概率将来临。
在周三的文章中，我对反弹打了一个 「补丁」，即上证指数周三的低点不能跌破。一旦该低点跌破，则会有二次探底的可能性。
很不幸的是，上述低点在周五就被跌破了。这就不得不考虑更多的方案，大致分两种情况。
第一种情况，上证指数本周的低点，受到了去年 9 月平台底部的支撑。若本周低点不会被跌破，则市场会继续展开反弹。
第二种情况，下周是超级周，若市场顾忌众多事件的影响，上证指数可能会二次探底甚至再创新低。
一是重要央行的利率决议，包括北京时间 （下同）7 月 30 日的美联储利率决议、7 月 31 日的日本央行利率决议。当前市场对这两大央行利率决议的预期是按兵不动，但需注意对加息及通胀的表态。
二是重要科技股财报来袭，包括 7 月 28 日康宁的财报，7 月 29 日 SK 海力士与希捷科技的财报，7 月 30 日三星电子、微软、Meta 及高通的财报，7 月 31 日铠侠、亚马逊及苹果的财报。
此外，受霍尔木兹风险再度升级影响，布伦特原油本周突破 100 美元/桶，加上特朗普提出对约 60 个经济体加征 10% 至 12.5% 的关税，两大因素叠加迅速推高了美国的通胀预期，促使 10 年期美债收益率攀升至 4.66%。
若上证指数二次探底甚至再创新低，那么空间有多大呢？
2024 年-2026 年的大波段，从高点回撤 38.2%，其位置在 3638 点。2025 年-2026 年的大波段，从高点回撤 50%，其位置在 3649 点。在这两个点位之上，还有一个 2024 年的高点 3674 点。
也就是说，即便上证指数二次探底甚至再创新低，虽然不知道阶段底部的 「针尖」 到底会落在哪里，但下方的空间也是相对有限的。
再来看 2024 年以来的龙头宽基指数——创业板指数。7 月 1 日-20 日，创业板指数已经出现了 3 段调整 （如下图所示）。
即便创业板指数后续再度调整甚至再创新低，由于多段调整后动能会衰竭，届时也会见到阶段底部，更何况下方有去年 9 月至今年 3 月的大平台支撑。
再来看个股情况。本轮调整，不少科技股跌幅已经达到 40%~50%，甚至有个股的跌幅超过 50%。
当前市场并没有出现践踏，没有出现恐慌性卖出，大波段的下跌空间还能有多少呢？
最后来谈下有人担心长鑫科技会分流市场资金的问题。
若按照长鑫科技上市首日 3 万亿-3.5 万亿元市值、50% 换手率来算，成交额大致在 1000 亿-1200 亿元。若市值比这还低，则成交额会少一点。
还有两点，一是在长鑫科技上市之前，科技股已经跌了很多了；二是科创板市场成交额当前多数时候在 3000 亿元之上，远远达不到当年中芯国际上市首日占据科创板约 50% 成交额的情况。
所以，在长鑫科技上市首日虽然会分流资金，但之后就会大幅削弱。
总之，下周大盘要么展开反弹，要么二次探底甚至再创新低。即便是二次探底甚至再创新低，空间也是相对有限的。
熬过下周，所有不确定性将落地，届时大市走势及市场脉络会开始清晰，我认为市场阶段底部已基本出现或即将出现。
除了以上事件之外，按照惯例，7 月下旬会有一次政治局会议。从近年的情况来看，7 月政治局会议主要是分析研究当前经济形势及部署下半年经济工作，届时可关注有关下半年经济工作及资本市场的表述。
牛博士：感谢达哥的分享，即便是二次探底甚至再创新低，也是有 「下限」 的。长鑫科技上市，是否会刺激科技股走强？未来的机会在哪里？
道达：科技部的抱团已经出现了明显的松动，不少个股跌幅巨大，部分机构资金撤出。从通信设备、半导体两个板块指数来看，顶部特征或阶段性顶部特征明显。
本轮科技股的调整，给达哥的感觉就像 2007 年 「530」 调整行情中遭遇重挫的个股一样。即便未来大盘还有行情或者再创新高，前期涨幅巨大的科技股，多数可能很难再创新高。
对于 AI 还能跌多久的问题，东吴证券全球首席经济学家陈李表示，AI 硬件最猛烈的下跌可能完成了大部分，甚至已经结束，但整个调整还不能说已经结束。高波动、反弹和重新探底，仍可能持续 3-5 周。上一轮 AI 硬件上涨，主要来自需求爆发和供给短缺。下一轮真正能够重新获得高估值的公司，需要满足三个条件：盈利增速提高，增长能够延续，当前价格还没有充分反映这种增长。
7 月主线退潮后的行情，和去年 9 月、今年 1 月的两次主线退潮后的行情高度相似，都是低位板块修复及无序轮动。在此期间都出现了被市场寄予厚望的板块，但未出现像 AI 硬件、锂电、商业航天、有色、半导体、电网设备那种高度的行情。
7 月至少有两个板块被市场寄予厚望：商业航天、创新药，但都承担不起重任。商业航天 7 月 10 日高潮后一路下跌，创新药也回撤掉了 6 月末低点至 7 月高点的 67%。
我认为，低位与 「老登」 板块的修复及无序轮动、市场风格再平衡还会继续，但这种情况其实很难赚钱，更何况市场还大幅缩量呢。
最后，达哥作一个总结：下周是超级事件周，需关注相关事件对市场的影响。熬过下周，所有不确定性将落地，届时大市走势及市场脉络会开始清晰，我认为市场阶段底部已基本出现或即将出现。操作上，等待行情明朗后再行动不迟。
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（张道达）
根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。
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