每经记者｜王海慜 每经编辑｜彭水萍
日前，深交所史上最大 IPO 华润新能源完成了新股发行。根据公司最近公告的发行结果，此次网上新股认购，弃购金额高达 3363.35 万元，为年内网上弃购金额最高的一只新股。而这些弃购股数将全部由联席主承销商包销。
曾几何时，券商参与大额包销一度被认为有较大的风险。随着今年以来新股行情走俏，券商开始从包销中 「因祸得福」。据统计，按上市首日涨幅测算的账面收益，今年以来，已经有 8 只沪深新股为保荐机构贡献了上千万元的包销投资收益，包销俨然已成为继承销保荐费、跟投收益后，券商 IPO 业务的另一大收益来源。
深市史上最大 IPO 催生年内最大包销
日前，深市新股华润新能源的 IPO 发行进程受到了市场的较多关注。公司此次发行价 10.11 元/股，中信证券和中金公司两大头部券商担任保荐机构、主承销商。
若超额配售选择权全额行使，华润新能源此次 IPO 预计募集资金总额将达到 245 亿元，大幅超越金龙鱼的 139 亿元，成为深交所史上最大规模 IPO。
值得关注的是，根据华润新能源日前披露的发行结果公告，此次网上新股认购，弃购金额高达 3363.35 万元，为年内网上弃购金额最高的一只新股。
根据有关规定，网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销。本次华润新能源两家联席保荐机构中金公司、中信证券包销股份的数量为 332.7 万股，包销金额达 3363.35 万元。
尽管华润新能源此次 IPO 无保荐机构强制跟投安排，但两家券商已通过持有发行人唯一股东华润电力的方式对公司间接持股。招股说明书显示，目前中金公司对公司的间接持股比例达 0.08%，中信证券的间接持股比例为 0.23%。
另据公告，两家券商此次能获得的承销保荐费用高达 1.37 亿元，若超额配售选择权全额行使将提高至 1.58 亿元。此外，业内预计，两家保荐机构还有望通过包销获得不菲的投资收益。
包销已成投行另一大收益来源
据业内人士此前介绍，券商包销的新股不限售，上市首日即可卖出，因此券商包销大量弃购新股后，往往会在新股上市初期就选择出售。
前些年，券商参与大额包销一度被市场解读为具有较大的风险。例如，曾让保荐机构大额包销的纳芯微、华宝新能、万润新能、经纬恒润-W、禾迈股份、中一科技等新股，上市首日表现喜忧参半。其中，万润新能 4.6 亿元的包销由于上市首日就大幅破发，让保荐机构苦不堪言。不过，随着今年以来新股行情走俏，破发警报基本解除，券商也开始从包销中获得实在的好处。
据统计，以上市首日涨幅计算，今年以来，已经有 8 只沪深新股有望为保荐机构带来上千万元的包销投资收益，分别是惠科股份 （保荐机构：中金公司）、臻宝科技 （保荐机构：中信证券）、长进光子 （保荐机构：国泰海通）、嘉德利 （保荐机构：广发证券）、维通利 （保荐机构：中泰证券）、联讯仪器 （保荐机构：中信证券）、红板科技 （保荐机构：国联民生承销保荐）、陕西旅游 （保荐机构：中金公司）。相比之下，2025 年、2024 年全年，包销收益超千万的新股分别有 6 只、8 只。
今年来新股包销收益超 500 万元 （按上市首日涨幅测算的账面收益） 的案例
从保荐机构层面来看，今年上半年，（按上市首日涨幅测算的账面收益） 包销收益排名居前的券商分别为中金公司 （包销收益：7822 万元）、中信证券 （包销收益：5360 万元）、国泰海通 （包销收益：3615 万元）、国联民生 （包销收益：1602 万元）、广发证券 （包销收益：1452 万元）。
尽管近年来，券商参与新股包销的胜率较高，但从去年的情况来看，大额包销或对新股上市首日造成一定抛压。
A 股市场所有在去年申购的新股中，有华电新能、中策橡胶、天有为 3 家的弃购金额超 2000 万元，除了华电新能外，其余两家上市首日的涨幅都未超过 30%。其中，中策橡胶上市首日的涨幅只有 6.84%，并在上市后几天内破发。
不过，今年以来，新股市场的整体表现要好于去年。截至 6 月 26 日，年内上市的所有新股的首日涨幅均值为 281.2%，且无一破发， 而去年这一均值为 259.3%。
值得一提的是，今年 5 月以来，新股市场进一步升温，上市首日平均涨幅高达 509％。市场预计，华润新能源上市后有望 「借到东风」，这对参与包销的保荐机构来说未尝不是一件好事。去年上市的华电新能的包销规模与华润新能源相对接近，该股去年 7 月上市首日涨幅达 125.8%。不过，华润新能源保荐机构此次大额包销股份上市后存在集中抛售可能，或形成短期抛压，也为其上市表现带来不确定性。
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