6 月 15 日，拉普拉斯（688726.SH） 抛出定增预案，公司拟募集资金总额不超过 22.01 亿元，扣除发行费用后将投向光伏及半导体高端装备研发、无锡光伏高端装备基地二期建设、数字化与智能化升级三大项目，并安排 6.6 亿元用于补充流动资金。
这距离公司 2024 年 10 月登陆科创板尚不足两年，且前次 IPO 募集资金仍未使用完毕。
从资金投向看，本次定增超五成资金砸向研发，表面上延续了公司技术驱动的路线，但高达 6.6 亿元的补流额度与公司账面充裕的现金形成鲜明对比，叠加 IPO 募投项目仍在建设中，“ 高位圈钱” 的质疑声四起。
更深层的矛盾在于，本次大规模融资恰好发生在光伏行业深度调整期。受产业链供需失衡影响，拉普拉斯 2025 年业绩已出现下滑，2026 年一季度净利润更是近乎腰斩。
尽管公司试图通过“ 太空光伏” 概念和半导体第二曲线讲出新故事，但“ 中标特斯拉订单” 已被澄清为市场传闻，后者仍处于千万级营收的孵化阶段。而周期底部逆势融资扩产，市场能否买账仍存悬念。
拟重金补流惹争议
按照定增预案，本次 22.01 亿元募资共投向四个项目，结构上呈现“ 一主两辅一补” 的特征。
图源：公司公告
其中，光伏及半导体高端装备研发项目拟投入 12.50 亿元，占募资总额的 56.8%，是绝对的核心投向；无锡基地二期建设和数字化升级分别投入 1.35 亿元和 1.56 亿元，合计占比约 13.2%；剩余 6.6 亿元全部用于补充流动资金，占比达 30%。
光伏及半导体高端装备研发项目投资测算
研发项目的资金分配尤其值得关注。12.50 亿元的项目总投资中，研发费用高达 11.99 亿元，占比 95.9%，几乎全部用于技术投入。具体分为两大方向：一是光伏核心业务的技术迭代，围绕高效电池工艺设备持续升级；二是半导体领域的设备研发，聚焦先进封装环节的高温真空类设备。
公司称，此举旨在巩固光伏设备优势的同时，开辟半导体增量市场，打造第二增长曲线。
真正引发市场争议的是 6.6 亿元的补流资金。质疑的核心逻辑在于：公司上市尚不足两年，IPO 募资尚未花完，此时再向市场索要大额流动资金，必要性存疑。
图源：公司公告
公开数据显示，拉普拉斯 IPO 首发募资总额 7.13 亿元，扣除发行费用后净额约 6.25 亿元。截至 2026 年 5 月底，前次募集资金累计使用约 3.56 亿元，使用进度仅 57%，募投项目仍在按计划建设中。
更关键的是，公司账面并不缺钱。截至 2026 年一季度末，拉普拉斯货币资金余额 11.99 亿元，交易性金融资产 6.69 亿元，两者合计近 18.7 亿元，流动性储备相对充裕。
对此，公司解释称，随着业务规模扩张和研发投入加大，采购、生产、研发、市场拓展等各环节资金需求迅速增加；加之公司产品验收周期较长，存货中发出商品占比高，营运资金占用量大。
截至 2025 年末，公司存货账面价值达 30.13 亿元，占当期总资产的 29.41%，确实对流动资金形成了较大占用。
周期底部逆势扩张
本次定增抛出的时点，恰好踩在光伏行业周期底部。2025 年以来，光伏产业链陷入阶段性供需失衡，从硅料、硅片到电池片、组件各环节价格持续下行，全行业盈利承压，多数企业放缓甚至暂停了新产线建设，行业进入落后产能出清阶段。作为上游设备厂商，拉普拉斯不可避免地受到波及。
业绩数据印证了行业寒意。2025 年全年，公司实现营业总收入 54.62 亿元，同比下降 4.64%；归母净利润 6.23 亿元，同比下降 14.60%；扣非净利润 4.65 亿元，同比下滑 23.11%。
进入 2026 年，下滑趋势进一步加剧。一季度营收 9.68 亿元，同比大降 33.31%；归母净利润 1.20 亿元，同比腰斩 52.23%。经营活动现金流更是由正转负，一季度净额为-2317.15 万元，而上年同期为 1.68 亿元。公司明确表示，业绩下滑主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响。
（拉普拉斯业绩变动情况）
在业绩承压的背景下，市场曾试图为拉普拉斯寻找新的估值锚点，“ 太空光伏” 便是其中最受追捧的概念。今年 4 月 1 日，市场传闻公司中标特斯拉光伏项目第二期，订单规模近百亿元，当日股价早盘直线拉升触及 20cm 涨停。
但随后公司紧急发布澄清公告，明确表示并未取得相关特斯拉光伏项目订单，同时提示股价涨幅较大、存在非理性炒作风险。一场由传闻驱动的股价异动就此平息，但也折射出市场对公司光伏主业增长乏力的焦虑。
半导体业务被公司寄予了第二增长曲线的厚望。自 2021 年布局以来，公司依托光伏领域热制程设备的技术积累向半导体延伸，聚焦分立器件领域的高温真空类设备，已推出碳化硅封装钎焊炉、高温氧化炉、退火炉等产品。
不过该业务目前整体营收仍在千万级规模，尚未突破亿元关口。公司坦言，一方面半导体细分领域单款设备总需求量有限，另一方面先进封装设备的客户验证周期极长。对于真正起量的节点—— 订单金额突破两亿元，公司给出的时间表是还需要两到三年时间。
一边是光伏主业身处调整周期、业绩持续下滑，另一边是半导体新业务尚处孵化期、短期难以贡献实质业绩，此时抛出 22 亿元的大额定增，本质上是用未来的技术投入换取周期反转后的市场地位。
只是对于投资者而言，在行业底部为企业的逆周期扩张买单，既需要眼光，也需要勇气。这份定增方案最终能否获得市场认可，恐怕还需要时间给出答案。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 苏启桃)
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
