【现货】：5 月 12 日，SMM A00 铝现货均价 24380 元/吨，环比-10 元/吨，SMM A00 铝升贴水均价-120 元/吨，环比持平，铝价回落现货贴水有收缩趋势。
【供应】：据 SMM 统计，2026 年 4 月国内电解铝产量同比增长 1.7%，环比下跌 2.9%。随着铝价回落及旺季需求释放，当月铝水比例回升，环比上涨 1.7 个百分点至 75.3%。截至 4 月底，全国电解铝建成产能约 4620.9 万吨。预期 5 月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，5 月铝水比例预期或小幅走高。
【需求】：本周加工品部分环节周度开工小幅回落，5 月 7 日当周，铝型材开工率 56.1%，周环比-0.4%；铝板带 72.6%，周环比-0.4%；铝箔开工率 74.7%，周环比-0.3%；铝线缆开工率 66.6%，周环比-1%。
【库存】：据 SMM 统计，5 月 11 日国内主流消费地电解铝锭库存 144 万吨，环比上周-1.6 万吨；5 月 7 日上海和广东保税区电解铝库存分别为 5.23、1.87 万吨，总计库存 7.10 万吨，环比上周+0.21 万吨。5 月 12 日，LME 铝库存 35.1 万吨，环比前一日-0.2 万吨。
【逻辑】：近期盘面主力合约呈现区间宽幅走势，昨日收跌 0.02% 至 24530 元/吨。宏观层面，美伊局势出现积极信号，阿拉比亚电视台称美伊已就 「解除海上封锁换取海峡逐步开放」 达成共识。5 月 12 日晚间公布美国 4 月 CPI 数据超预期，核心通胀仍在加速；美联储 4 月会议上 8 比 4 的历史性分裂投票后，纽约联储主席威廉姆斯表态目前看不到加息迹象，但多名官员随后强调若通胀持续升温不排除加息可能，市场已开始为 2027 年加息定价。海外基本面维持极紧格局，LME 库存续降至 35.1 万吨历史冰点，0-3 月升水结构坚挺，欧洲及日本现货升水居高不下，供应缺口的刚性支撑逻辑维持。国内需求成色则略显逊色，截止 5 月 11 日社会库存维持 144 万吨的高位，节后集中到货尚未完全消化，下游加工端节后开工率进一步降至 64.2%，铝型材开工率下滑至 56.1%，铝棒加工费疲软，铝锭现货贴水走阔至-100 至-130 元/吨。
综合来看，短期沪铝大概率在 24000-25000 元/吨区间波动，价格若要向上有效突破，须等待巩义去库趋势向无锡、佛山扩散，需求验证将是主导短期内盘节奏的核心变量。
【观点】：主力合约关注 24000 支撑，短期观望
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