原油：矛盾传导区域分化
1、周度油价重心继续下挫，其中 WTI 6 月合约收盘至 95.42 美元/桶，周度跌幅 7.63%。布伦特 7 月合约收盘上至 101.29 美元/桶，周度跌幅 8.2%。SC2606 以 626.3 元/桶收盘，三大油种价格下行，市场对于冲突缓和计价，市场信心缺失。
2、地缘冲突再度反复扰动市场情绪。8 日凌晨伊朗武装部队中央司令部发言人发表声明称，美军违反停火协议，对一艘自伊朗贾斯克沿海水域驶向霍尔木兹海峡的油轮以及另一艘在阿联酋富查伊拉港对面进入霍尔木兹海峡的船只实施打击。声明还称，美方与部分地区国家合作，对伊朗哈米尔、锡里克及格什姆岛沿海民用区域发动空袭。伊朗伊斯兰革命卫队发布消息称，伊朗武装部队当天早些时候在霍尔木兹海峡水域与美国军舰发生 「零星冲突」。虽然 「停火协议」 仍在，但市场对于未来进展仍存在较大的不确定性。
3、供应方面 OPEC 继续减产，随着伊朗战争持续压制海湾国家的石油出口并迫使更多产能关闭，OPEC4 月原油产量为 36 年来新低。受科威特和伊朗产量进一步下降拖累，4 月 OPEC 总产量减少 42 万桶至 2055 万桶/日，为 1990 年以来最低水平。由于美伊冲突导致霍尔木兹海峡关闭，该组织 3 月份产量已骤降 860 万桶/日，创数十年来最大降幅。科威特上月产量降幅最大，减少 47 万桶至 80 万桶/日，不足冲突前水平的三分之一。根据船舶追踪数据，该国出口量已降至仅 2.2 万桶/日。其次是伊朗。该国在战争初期一度维持出口，同时限制他国船只通过海峡，但如今在美国的封锁压力下，伊朗产量下降了 18 万桶/日，至 305 万桶/日，减产幅度较战争初期扩大一倍。
4、从贸易数据来看，霍尔木兹海峡断航的影响仍在继续。4 全球原油贸易总出口量约 12796.4 万吨，日均原油出口量约 3580 万桶。从出口国方面来看，4 月份，中东原油出口量仍为全球第一，但出口量进一步减少，尽管美伊在月内达成停火协议，但霍尔木兹海峡通航仍受阻，特别是在美伊第一轮谈判失败后，美国也加强了对伊朗港口的封锁，霍尔木兹海峡目前实质处于双重封锁状态，船只同行量目前仅为冲突爆发前的 10% 左右。从出口目的地来看，中东地区原油仍主要向以中国、印度以及日本为首的亚洲地区出口，但均减少至冲突爆发前的一半以下。此外，美国延长对俄油制裁的豁免，大量俄油出口向中国以及印度。美国方面，由于中东地区的能源输出受阻，欧洲及亚洲地区的石油消费大国不得不调整燃油进口方向，而美国能源则成为抢手的 「香饽饽」。根据白宫数据显示，自豁免令生效以来，已有约 40 艘外籍油轮在美国港口间运输石油，使可用船队规模扩大了约 70%，已累计运输约 900 万桶原油。4 月美国原油出口日均量达到 515 万桶/日，环比 3 月的 379 万桶/日水平增加 35.8%，毫无疑问，自霍尔木兹海峡双重封锁以来，美国能源出口成为最大的赢家。
5、当前市场的区域及结构性矛盾突出，一是区域分化，亚洲市场受海峡断航影响相对较大，数据来看，亚洲裂解利润成为全球最低，当前正处在原料价格高企而成品相对较弱的格局中。二是油种矛盾逐步凸显。伊朗战争引发的价格冲击在航空燃油和柴油等成品油上的体现，比在原油市场上更为迅速。如果有限的原油供应继续限制炼厂开工率，那么成为 「需求破坏主要传导渠道」 的更有可能是燃料价格，接下来市场需要警惕的风险是炼油端和终端用户燃油供应紧张。
6、综合来看，当前市场的矛盾在于原油价格节奏较为反复，虽然市场共识地缘冲突矛盾短期难以快速结束，但消息面的反复以及对于伊朗应对冲突的态度有所摇摆而影响原油的定价。但目前实质性的问题在于霍尔木兹海峡的通航，OPEC 月度产量已经在 3 月、4 月累计下降 800 万桶/日水平，因此市场对于供应的真实收缩和持续性仍在计价，这将使得油价在一段时间内延续高位震荡的态势，而后续需要警惕的是产品端开工负荷的下降带来下游价格上涨的冲击，油价和产品价格或迎来分化。
