2025 年，光伏设备龙头晶盛机电 （300316.SZ） 迎来业绩与战略的双重考验。
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在光伏行业深度调整的大背景下，晶盛机电交出了一份并不理想的财报成绩单。据公司 2025 年披露的年报数据显示，公司营收与净利润连续第二年双双下滑，且降幅显著扩大，毛利率跌至近十年低点，2025 年第四季度业绩更是大幅不及市场此前预期，成为全年表现的主要拖累。
面对传统主业增长乏力，公司加速向半导体设备与碳化硅材料领域转型，将其提升至战略核心位置。但从当前业务规模、募投进度与盈利贡献来看，新增长曲线尚未形成足以扭转整体业绩的支撑力，公司仍处在周期底部与转型攻坚的关键阶段。
营利双降，毛利率创十年新低
2025 年，晶盛机电业绩延续了此前的下滑趋势，且降幅较 2024 年明显扩大，进入连续两年营收、净利润双降周期。
年报数据显示，公司全年实现营业收入 113.57 亿元，同比大幅下滑；净利润 8.85 亿元，同比下降约 64.75%；扣非净利润仅 6.17 亿元，同比降幅接近 75%。对比 2024 年营收微降 2.26%、净利润下滑 44.93% 的表现，2025 年公司经营压力全面加剧。
图源：Choice
盈利能力方面，公司 2025 年毛利率大幅回落至 28.88%，净利率更是跌至 10% 以内，均创下近 10 年以来最低水平，盈利空间被持续挤压。
图源：Choice
分季度来看，公司 2025 年第四季度的表现大幅低于市场预期，直接拖累全年业绩。在此之前，多家券商机构曾在研报中判断，公司 2025 年第四季度有望实现净利润大幅扭亏，成为全年业绩的重要修复点。但实际数据显示，晶盛机电 Q4 单季度业绩由盈转亏，未能兑现市场预期，环比、同比均显著走弱，成为全年业绩下滑的关键变量。
本轮业绩大幅下滑的核心原因，也明确指向受到光伏行业周期性深度调整影响。2025 年光伏行业处于产能过剩、需求放缓、价格下行的周期底部，公司作为光伏装备龙头，订单与价格同步承压；光伏耗材业务同样受挫，石英坩埚、金刚线等产品价格下降，导致光伏业务整体毛利较 2024 年减少 22 亿元至 26 亿元。
半导体战略提速但尚未扭转大局
2023 年至 2025 年，全球光伏行业从高速扩张转向深度调整，上游产能过剩、下游盈利受压、设备投资收缩，全产业链进入去库存、降本增效阶段。晶盛机电作为深度绑定光伏赛道的设备企业，在行业红利消退后首当其冲，而这一业绩拖累并非突发，早在资本运作层面便已显现先兆。
公司曾试图将旗下石英坩埚核心子公司美晶新材分拆至创业板 IPO，并计划募资 15 亿元投向半导体石英坩埚等项目，以独立资本化方式强化耗材业务。但受行业周期与业务前景不确定性影响，该分拆计划于 2024 年 6 月正式终止。从当时美晶新材披露的财务数据，就已经能够看出光伏耗材业务持续增长承压的苗头，这也成为公司战略重心转向的重要节点。
面对光伏主业持续低迷，晶盛机电几年前就已经开始布局半导体设备及材料。
在 2025 年至 2026 年初的几次机构调研中，机构关注的焦点也多放在半导体设备、碳化硅衬底材料等相关业务上。公司方面表示，在半导体设备领域，公司 12 英寸常压硅外延设备、减压外延设备交付头部客户，关键指标达到国际先进水平；先进封装环节推出超快紫外激光开槽设备，填补国内高端技术空白。在碳化硅材料领域，公司 6—8 英寸衬底实现规模化量产，8 英寸产品获得国际客户批量订单，12 英寸碳化硅衬底加工中试线顺利通线，并实现厚度均匀性关键技术突破，同时在上虞、银川、马来西亚布局产能，总规划产能达 90 万片，形成全球化供应能力。
与此同时，东吴证券、方正证券等多家券商机构也纷纷看好公司“ 装备+材料” 协同优势，认为其在大尺寸碳化硅、半导体设备国产替代方向具备成长潜力。
但从目前实际业绩贡献来看，半导体业务仍未形成足以支撑公司业绩反转的体量。2025 年公司集成电路与碳化硅相关设备及材料收入仅 18.50 亿元，在总营收中占比偏低，难以对冲光伏业务的大幅下滑。尽管公司透露 2025 年末未完成集成电路及化合物半导体装备合同超 37 亿元 （含税），但短期难以带来显著的业绩增量。
更值得关注的是，公司核心半导体募投项目推进严重滞后。2025 年 6 月，公司对外宣布延期其 2022 年募投项目之一“12 英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目”，原计划预计可使用状态从 2025 年 6 月 30 日延期至 2027 年 6 月 30 日，当时该项目的投资进度为 13.69%，而近半年时间过后，该项目的投资进度仅推进至 15.25%。
虽然国内光伏产业已经开始出现回暖迹象，有望为晶盛机电传统主业带来边际改善，但目前看来半导体第二增长曲线的构建仍需时间验证。在光伏周期修复与半导体转型的双重逻辑下，短期内晶盛机电的业绩或将持续承压。( 文| 公司观察, 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
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