当影视泡沫破碎后的残局仍在刺痛投资者的神经，一家地方国资平台正试图用最厚重的能源资产，为曾经的影视明星股填坑续命。3 月 8 日晚，中南文化（002445.SZ） 一纸重组公告，揭开了一场横跨央地两级的资本棋局。
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公告显示，中南文化拟以发行股份及支付现金方式，收购江阴电力投资有限公司持有的江阴苏龙热电有限公司 57.30% 股权。表面看，这是一次地方国资体系内的资产整合，实则是一条“ 央企退出— 地方接盘— 注资上市公司” 的清晰链条。
对于曾因激进跨界陷入巨亏、最终由国资接盘纾困的中南文化而言，注入具有稳定现金流但面临周期波动的火电资产，既是一场止血之战，更是一次关乎生存逻辑重塑的换血试验。
国资棋局：从央企剥离到地方接盘
公告显示，标的公司与中南文化同属于江阴国资控制，预计将构成关联交易。截至本预案签署日，本次交易相关的审计、评估尚未完成，标的资产拟定交易价格尚未最终确定。本次交易的发行价格为 2.16 元/股，较停牌前收盘价，约折价 22.30%。
中南文化此次重组并非单纯的市场化并购，而是一场由地方国资主导的资产证券化与危机化解行动。从交易路径看，这是一条清晰的“ 央企退出— 地方接盘— 注入上市公司” 链条。
回溯这笔交易的资产来源，其底色带有浓厚的“ 央地转换” 色彩。2024 年 9 月，中南文化的间接控股股东—— 江阴市新国联集团有限公司 （下称“ 新国联”），通过全资子公司电力投资，以 13.19 亿元的价格从北京产权交易所竞得苏龙热电 27% 股权。
彼时的转让方央企龙源电力，正为履行解决与控股股东的同业竞争承诺，剥离旗下火电资产，以聚焦风电主业。这场竞拍，为如今的资产证券化埋下了伏笔。
作为标的资产，苏龙热电主营火力发电及供热，属于典型的周期性“ 压舱石” 资产，经营业绩受多重因素影响呈现一定波动性。财务数据显示，2024 年、2025 年，标的公司分别实现营收 37.8 亿元、30.95 亿元，净利润 6.21 亿元、3.47 亿元。
值得注意的是，2025 年，苏龙热电净利润等指标较 2024 年出现下滑，主要系参股公司龙源国能海上风电 （盐城） 有限公司根据实际情况在 2024 年确认风电项目可再生能源补贴收入 10.26 亿元 （含以前年度），贡献投资收益约 1.9 亿元。
然而，火电资产的隐忧同样不容忽视。其盈利命脉系于燃料成本与上网电价之间的博弈，而煤炭作为核心燃料，其价格受宏观经济、国际能源市场、运输条件及政策调控等多重因素影响，若煤价大幅上涨而电价未能有效传导，将压缩标的公司盈利空间。
同时，在国家明确“ 双碳” 目标后，正从电力系统主体电源向支撑性、调节性电源过渡。随着光伏、风电度电成本大幅下降，火电企业面临角色转换与市场份额的双重竞争压力。
影视梦碎后，急需强心针
将如此重资产、强周期的能源标的注入上市公司，中南文化其实别无选择。这是一场为昔日激进跨界买单的纾困之战。
中南文化前身为中南重工，本是一家主营金属管件的传统制造业企业。2015 年，中南重工以 10 亿元成功收购大唐辉煌 100% 股权，正式跨界入局影视行业。随后，中南重工陆续收购了经纪公司千易志诚、IP 公司新华先锋、游戏公司上海极光网络等，大力布局泛娱乐产业，试图实现从传统制造向文化产业的转型。
跨界初期，中南文化一度迎来高光时刻。彼时，公司坐拥刘烨、陈坤等顶级艺人，曾出品 《我不是药神》《建军大业》 等爆款影视剧，市场热度持续攀升，市值一度飙升，净利润从 1.4 亿一路上涨到将近 3 亿元。
然而，激进扩张的副作用很快显现。2018 年，影视寒冬叠加去杠杆政策，中南文化业绩瞬间变脸，巨额商誉减值叠加经营不善，导致净利润断崖式亏损 21 亿元，同比下降 817%。随后危机持续发酵，实控人股份被冻结，公司生产停滞，甚至一度披星戴帽，陷入退市边缘。
雪上加霜的是，原实控人陈少忠及关联方挪用上市公司资金、违规担保等问题陆续暴露，进一步加剧了公司的债务危机，股价大幅暴跌，曾经风光无限的影视板块也逐渐萎缩，如今已名存实亡，成为公司财务报表上难以愈合的伤口。
面对长期亏损且经营扭亏困难，已明显缺乏清偿能力，中南文化于 2020 年启动重整。通过司法拍卖、协议转让以及接受表决权委托等方式，江阴市属国有独资企业新国联逐步取得了中南文化的控制权。原实控人陈少忠逐步减持退出。至此，中南文化的实控正式变更为江阴国资。
重整完成后，中南文化逐步剥离非核心资产，重新聚焦机械制造主业。从经营数据来看，影视板块已基本退出公司核心业务体系：2025 年上半年，公司文化传媒产业板块实现营业收入仅 569.54 万元，在总营收中的占比仅为 1.02%，昔日的“ 泛娱乐” 布局已彻底收缩。
尽管暂时走出退市阴霾，但公司经营压力依然不小。2025 年三季报显示，中南文化去年前三季度营业收入 9.10 亿元，同比增长 40.10%，归母净利润 8222.57 万元，同比增长 130.97%，但同期扣非净利润仅为 4323.18 万元，同比下滑 33.69%。
3 月 9 日收盘，中南文化股价一字涨停，截至收盘报 3.06 元/股。这场国资主导的“ 救赎”，能否真正让其摆脱影视跨界失败的阴影，值得长期观察。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）
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