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《科创板日报》1 月 25 日讯（记者 余诗琪）「最近电话就没停过。上午是券商分析师沟通安排路演，下午是地方政府基金负责人想 『取经』 如何投进热门项目，傍晚又有其他机构的朋友辗转找来，请我去给他们内部讲讲，商业航天到底该怎么看」。
这几天，一位扎根商业航天赛道超过七年的投资机构合伙人这么给 《科创板日报》 记者描述他现在的日常。
即使在采访中，他的微信都没停下，用他自己的话说，「这两个月，感觉整个市场突然都想搞懂商业航天。我像个突然被推上台的科普员。」
而就在此前，他面对的还完全是另一种境遇。
时间倒回 2018 年，当他决定投身商业航天投资时，迎接他的是普遍的质疑。「民营公司造火箭？第一能不能造出来，第二造出来给谁用？」 他回忆道，那时不仅项目被看作不靠谱，连投资者个人都容易被贴上 「不靠谱」 的标签。那段坐冷板凳的时光，与如今电话被打爆的盛况，构成了这个行业从边缘跃入聚光灯下的鲜明对比。
一切的转折点密集发生于 2025 年末。国家层面政策频出，资本市场敞开大门，中国提交 20.3 万颗卫星轨道申请的新闻震动业界。资本潮涌来，却发现能真正看懂这个赛道的人，远比他们想象中稀少。
# 投资人不够用了
「市场突然热了，但能看懂商业航天的人，并没有突然多出来。国内这个赛道的投资人总数也只有几百人的规模，以前很少有机构会专门设立一个看商业航天的组。」 前述合伙人对 《科创板日报》 记者如此表示。
人才市场的供需失衡已经是摆在明面上的。
一位头部机构的人力负责人向 《科创板日报》 记者展示了手机里一份被争抢的候选人简历，揭示了 「炙手可热」 的具体定义：这位投资人仅有三年从业经验，并非一直专注航天，其背景是 「三航高端制造+AI」 的交叉覆盖，主导或参与过航天军工、低空经济整机、海洋推进装置等少数几个相关项目。就是这样的履历，已同时被多家一线人民币基金和产业资本列为重点招募目标。
「这说明什么？说明市场上有三年以上专注经验的纯粹商业航天投资人，都非常少。大家只能退而求其次，去抢那些 『沾过边』 的人。」 该 HR 解释道。
这种现象的背后，是行业认知的严重断层与人才培育的漫长周期。就像前述投资机构合伙人所说：在行业 1.0 时代，投资人需要忍受长期的市场教育，向每一个潜在的 LP 解释商业航天的可能性与边界。「早期我们主动去介绍、去宣传，做得很辛苦，效果却有限。」
他记得，即使在 2024 年上半年与地方政府洽谈基金合作时，商业航天仍是小众话题。真正的热潮是 「过去两个月」 才到来的，这种突如其来的爆发，让大部分投资机构措手不及。
另一个无法回避的点在于，商业航天赛道一直是个漫长且冷清的赛道。据上述投资合伙人分享，在 2025 年这波热潮兴起之前，中国商业航天领域过去近五年间的累计融资总额，只在几百亿的规模。
与动辄单笔融资就数十亿的 AI 或具身智能赛道相比，这是一个很小的数字。有限的资金池自然无法支撑起一个庞大的人才蓄水池。「很少有人主动在这个赛道上，即使有也很容易被其他方向吸走，我们这批投资人都是坐过冷板凳的。」 他如此表示。
这种专业人才的稀缺，与产业端曾经的融资困境形成了历史呼应。另一家已经成功上市的空天信息企业高管也对 《科创板日报》 记者表示，公司在发展早期，寻找理解和看好空天信息赛道的投资人 「非常困难」。技术门槛高、回报周期漫长、应用场景不明晰，让许多财务投资者望而却步。
# 钱比项目多
商业航天眼下的热度，正催生出一个显眼的矛盾：一边是头部项目估值在争抢中快速攀升，另一边是各地新设的产业基金拿着钱却很难找到足够的好项目落地。
「保守估计，我们基金可能单靠一个项目就能实现超额回报。」 上述投资机构合伙人透露。他与地方合作的一期基金规模 3 个亿，已经投出 70%，在过去半年里不止一个项目实现了估值翻倍，而且额度 「抢都抢不到」。
这种估值膨胀在火箭、卫星制造等核心环节尤为显著。数据显示，2025 年商业航天融资总额达 186 亿元，同比增长 32%，但融资集中度极高——约 10 家的头部企业吸走了大部分资金。天兵科技、蓝箭航天、星河动力、星际荣耀、中科宇航在市场流通的信息中，估值都超过了百亿。
与此同时，资本涌入的速度远远超过了优质项目的孵化速度。近期，多地纷纷设立专项基金：北京目标培育 20 家上市企业，海南设立星箭制造基金，安徽空天信息基金布局星座建设，扬州、南京等地也推出航空航天母基金。
然而，当前全国商业航天企业总计约 600 家，且多数处于早期发展阶段。一位参与商业航天落地的政府负责人指出：「商业航天产业链长，从火箭制造到数据应用需要长期投入，但市场上能形成清晰商业闭环的成熟项目依然寥寥无几。」
这种矛盾导致 「找上门的钱比好项目还多」 成为许多专业投资人的共同感受。在这场喧嚣中，前述的合伙人却保持着冷思考。在他看来，当前的火爆只是商业航天发展的 「1.0 阶段」。
「这个行业刚刚经过 1.0 的时代，」 他分析道，「现在热炒的火箭公司上市，并非因为其业务已经强大到可以独立上市，恰恰相反，是因为其业务还不够强，仍需巨额资金支持才能持续发展。国家开放资本市场，是为了给这些构建基础设施的公司 『补血』。」
他认为，现阶段的公司大部分聚焦于 「加航天」——即解决火箭发射、卫星制造、星座建设等上游核心能力，这是商业航天赖以存在的物理基础，可以类比为互联网早期的电脑硬件、芯片、光纤网络等基础设施建设。
而真正的未来，在于即将到来的 「2.0 甚至 3.0 阶段」。
他提出了一个生动的类比：「这很像互联网的发展路径。早期是 『加互联网』，传统行业尝试把业务搬到线上，或是一批人专注于建设互联网本身的基础设施。等基础设施完善后，就会进入 『互联网加』 的时代，互联网成为一种赋能工具，催生出电商、社交、O2O 等颠覆性模式。」 他预判，商业航天也将经历从 「加航天」 到 「航天加」 的演变。
当火箭回收、卫星批量制造、低成本入轨成为常态，太空数据传输就像今天的网络信号一样稳定可靠时，商业航天就将变成一种基础设施。届时，创业的重点将不再是航天技术本身，而是如何利用这种基础设施去赋能其他行业，即 「航天加」——比如航天+农业、航天+金融、航天+物流、航天+娱乐……那将会催生出今天难以想象的业态和巨头企业。
这样的观察并非空想，趋势的苗头已经显现。
据他透露，近期主动找上门来的创业者中，出现了非传统领域的面孔。「今天中午我刚聊完的一位企业家，他在其他行业已经非常成功，现在也希望参与到这波商业航天的浪潮中来。」 这印证了他的判断：当行业发展到一定阶段，会吸引更多跨界资源和人才，推动生态繁荣。
然而，面对当下的资本狂热，他也表达了一丝忧虑。「这个行业肯定充满前景，但它也是一个长周期行业。我们需要给市场树立信心，但更要呼吁大家保持耐心。最不希望看到的就是像二级市场部分投资人那样，一哄而上，最后又一哄而散，这对行业的健康发展是致命的。」
