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在刚经历震荡回调的 A 股市场里，呼吸机概念悄然走出一轮独立的趋势行情。
自 2025 年 11 月下旬筑底以来，呼吸机概念板块 （BK231357） 从 1478.44 点起步，进入 12 月中旬后加速上行，至今年 1 月 19 日触及 1797.54 的阶段高点，60 日内累计涨幅超 20%。
1 月 20 日，板块回调 1.5% 收于 1766.11 点，截至今日午间收盘，该板块报 1771.67 点，小幅上涨 0.31%。
当一台呼吸机从 ICU 的生命抢救设备，逐渐成为普通家庭卧室里的健康改善用品，这个曾被贴上 「强周期」 标签的行业，正在被需求红利与国产能力重新定义。
从 ICU 设备到 「卧室刚需」
呼吸机的主力应用场景，正从重症监护室加速向普通家庭卧室迁移。
从需求端来看，呼吸系统疾病患者基数构成了市场基础。全球慢性阻塞性肺病 （COPD） 患者超 3.8 亿，哮喘患者达 2.6 亿，睡眠呼吸暂停综合征 （SAS） 等疾病患者年新增确诊率超 3.5%。
其中，中国 COPD 患者常年超 1 亿，但诊断率与控制率较美国存在 2-3 倍差距；《柳叶刀》 研究更预估，中国中重度睡眠呼吸障碍患者达 1.76 亿，20% 表面健康人群存在相关症状，每 5 个成人中就有 1 人可能受此困扰。
细分人群数据更显需求迫切。30-70 岁人群中，阻塞性睡眠呼吸暂停综合征 （OSA） 的中重度患病率达 15%-30%，肥胖人群中这一比例超 40%。但与庞大患者基数形成鲜明反差的是极低的诊疗效率——中国 OSA 诊断率不足 1%，远低于美国约 20% 的水平。
从产品功能来看，家用呼吸机主要用于辅助治疗 COPD 和 OSA。
尤其 OSA 患者常表现为习惯性打鼾、夜间憋气惊醒、日间嗜睡疲劳等症状，但多数人未将其视为疾病，因此中重度患者对家用医疗设备的需求更为刚性。
这意味着，家用呼吸机市场的渗透率提升，是建立在坚实的、未被满足的临床需求之上。巨大的认知差与渗透率差，构成了行业长期增长的核心驱动力。
过去一年，呼吸机行业渡过疫情后粗放式增长的调整阵痛期，进入结构性分化阶段。聚焦家庭场景、开拓海外市场的企业率先回暖，业绩重回增长轨道。
鱼跃医疗、深科技、瑞迈特等细分领域头部公司的半年报显示，呼吸治疗相关业务均回归增长趋势，尤其家用呼吸机产品同比增速显著。瑞迈特日前发布的业绩预告显示，2025 年度公司归母净利润预计在 1.9 亿元-2.35 亿元，同比增长 22.28%-51.24%；扣非净利润为 1.28 亿元-1.64 亿元，同比增长 38.97%-77.37%。
支撑这一趋势转型的，是老龄化深化与全民健康意识觉醒的双重浪潮。
近年来，家用医疗器械市场持续扩容，2020 年规模已达 1521 亿元，2015-2020 年复合增长率超 20%；长江证券预测，未来五年行业增速仍将维持在 10%-15%。
在血压计、血糖仪等传统品类之外，呼吸道疾病抗原检测、连续血糖监测和呼吸机等增量品种，正成为推动市场增长的新引擎。
国产能力重塑竞争格局
行业的分化与挑战同样清晰可见：家用无创呼吸机市场贴近消费电子属性，增长迅速但竞争加剧；高端重症呼吸机市场技术壁垒高，头部垄断且受医疗预算约束。而国产企业的技术突围，正成为重塑行业格局的关键变量。
从市场分化情况来看，两大赛道呈现差异化特征。
家用无创呼吸机市场是当前增长核心。中国家用呼吸机市场高度集中，随着飞利浦的市场份额被头部企业抢占，CR4（前四名合计）2022 年占比已达 83.1%，且预计进一步上升。
受益于核心部件国产化率从 2019 年不足 35% 到 2024 年 68% 的提升，国产家用睡眠呼吸机整机成本下降约 28%，性价比优势持续凸显。
高端重症呼吸机市场则呈现另一番格局。这类设备聚焦 ICU 生命支持场景，技术壁垒集中在呼吸模式算法、精准气体混合、人机协同适配等核心领域，需长期研发积累与严苛临床验证，头部企业垄断格局显著。
其需求与医院重症救治能力建设直接相关，受益于医疗基建完善，整体增长稳健，但采购决策高度依赖医院年度医疗预算，医保控费、地方财政投入波动等因素，会直接影响采购规模与节奏，增长难以脱离政策与预算周期约束。
目前，全球医用呼吸机市场仍由德尔格、迈柯唯、飞利浦、哈美顿等国际巨头主导；国内企业中，迈瑞医疗、普博科技、思瑞德等在高端重症领域逐步突破，向中高端市场持续渗透。
国内医用呼吸机的销售表现，在 2025 年第三季度实现从调整到复苏的关键转折。
根据高端医械院数据中心的监测报告，该季度呼吸机 （不含家用） 销售额同比增长 7.31%，扭转了过去两年的负增长态势——2023 年第三季度销售额同比下降 29.21%，2024 年同期降幅收窄至 15.24%。此次同比增速转正，标志着行业已步入结构性复苏轨道。
在技术层面，国产家用呼吸机的技术能力，已具备与国际巨头同台竞技的实力。
鱼跃医疗联合中科院开发的传感器实现 95.4% 本土化率，在降低成本的同时推动设备普及；瑞迈特则实现风机等核心部件国产化，其 G3 A20 型号在呼吸事件探测、气流受限响应、漏气补偿等关键参数上，已与全球龙头瑞思迈的旗舰产品 AirSense 11 处于同一水平线。
不过，在技术门槛更高的高端市场，外资品牌依然占据主导，国产替代仍有进阶空间。
从卖设备到做服务的闯关
行业高速增长背后，转型阵痛同样凸显。
部分企业正经历从设备制造商向健康解决方案服务商的艰难转型。单纯销售硬件的模式面临增长天花板，而结合睡眠监测、数据管理、远程指导等服务的商业模式，虽前景广阔，却对企业的软硬件整合与医疗服务能力提出更高要求。
渠道变革是另一大挑战。传统医疗器械经销体系擅长对接医院采购，难以适配面向消费者的零售模式；如何通过市场教育，将潜在患者转化为实际用户，仍是全行业需共同解答的问题。
此外，随着更多玩家入场，入门级市场价格战风险累积，未来企业的竞争核心，将从单纯的价格比拼转向品牌力、产品创新迭代能力与综合服务能力的较量。
站在资本市场视角，行业的价值重估或许正在发生。呼吸机企业不再仅仅是周期性的医院设备供应商，而有望成为面向万亿级健康消费市场的家庭健康 「守门人」。
关于行业未来走向，三大趋势已逐渐清晰：睡眠呼吸障碍的诊断环节将成为关键瓶颈与潜在爆发点，居家睡眠监测设备与服务或将先于治疗设备迎来增长；产品智能化与生态化是构建竞争护城河的核心，未来家用呼吸机会成为个人健康管理生态的重要节点，与智能穿戴设备数据打通，提供全维度睡眠健康方案；海外市场，尤其是 「一带一路」 沿线及发展中国家，将成为国产呼吸机的增量蓝海，性价比与本土化优势将持续推动全球份额提升。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）
