财联社 1 月 14 日讯 （记者 王晨）今日午间，沪深北三大交易所同步发布通知，宣布经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从现行的 80% 上调至 100%。
这一政策调整恰逢 A 股两融余额创下历史新高、市场交投持续活跃的关键节点。
数据显示，截至 2026 年 1 月 13 日，A 股两融余额已达到 2.67 万亿元，创下历史新高；2026 年开年仅 7 个交易日，融资净买入规模就接近 1400 亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。与此同时，A 股市场交投活跃度持续攀升，单日成交额四度突破 3 万亿元大关，市场情绪处于近年来的高位水平。
作为监管层逆周期调节的重要举措，此次调整并非简单的比例变动，而是兼顾当下市场态势与长期发展需求的精准调控方案。回溯历史，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015 年 11 月为抑制过热风险从 50% 上调至 100%，2023 年 9 月为活跃市场从 100% 下调至 80%，如今在杠杆资金快速膨胀背景下回归 100%，被业称为 「教科书级的逆周期调节」。
也有市场人士给出形象比喻，从历史规律来看，两融保证金比例调整政策作用是 「调节阀」，而非方向盘，不能改变市场长期趋势。
方正证券金融团队研究显示，复盘来看，近两次监管调整融资保证金比例的要求，分别为 2015 年 11 月 13 日、2023 年 9 月 8 日。
2015 年 11 月：收紧融资保证金比例，由 50% 上调至 100%，沪深 3001/3/5 个交易日涨跌幅分别为 0.48%/-0.82%/0.75%。
2023 年 9 月：放松融资保证金比例，由 100% 下调至 80%，沪深 3001/3/5 个交易日涨跌幅分别为 0.74%/-0.09%/0.83%。
此外，政策明确采用 「新老划断」 原则，仅适用于新开融资合约，存量合约及展期仍按原规定执行，有效避免短期市场冲击。此次调整核心目标在于适度降低市场杠杆水平，防范过度投机引发的波动风险，培育理性投资文化，有利于资本市场长期稳定健康。从历史数据来看，融资保证金比例调整对大盘走势并不起决定作用。
此次融资保证金比例调整并非简单的比例变动，而是一套兼顾当下市场态势与长期发展需求的精准调节方案，核心内容可概括为三大关键点。
关键点一：融资保证金比例从 80% 上调至 100%，杠杆倍数回落
融资保证金比例从 80% 上调至 100%，直观来看，意味着投资者进行融资交易时需要缴纳更多的自有资金作为保证金。具体而言，在调整前，投资者只需投入 80 万元保证金，即可融得 100 万元资金用于证券买入，实际杠杆率可达 1.25 倍；调整后，若想融得相同额度的 100 万元资金，投资者需足额缴纳 100 万元保证金，杠杆率从 1.25 倍回落至 1 倍。
这一变化直接带来两方面影响：一方面，投资者的资金占用成本显著增加，原本可通过杠杆放大的投资规模受到限制；另一方面，杠杆倍数的降低有效减少了投资者面临的市场风险，避免因杠杆过高导致在市场波动时出现大幅亏损甚至爆仓的情况。
不过，业内人士也指出，实际市场中开通两融业务的客户，满融操作并不常见，多数投资者的融资额度使用并未达到上限，因此政策对普通投资者的直接影响相对温和。
关键点二：逆周期调节工具，防范市场过热风险
此次调整的核心属性是监管层的逆周期调节手段。回顾 A 股市场发展历程，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015 年 11 月，为抑制两融余额过快上涨、防范融资交易过热风险，交易所将该比例从 50% 上调至 100%；2023 年 9 月，在市场低迷、信心不足的背景下，为活跃资本市场、提振投资者信心，比例被下调至 80%；如今，随着市场交投持续活跃、杠杆资金快速膨胀，监管层再次上调比例，回归至 100% 的合理水平。
华创金融分析师徐康表示，融资保证金比例是监管层表达观点和实施逆周期调节的重要工具，此次调整的核心目标是引导市场向长牛、慢牛格局发展。
监管层通过这种 「市场冷时松、市场热时紧」 的调节逻辑，引导市场预期向理性回归，避免投机过度引发的市场大起大落。有业内人士评价，此次调整是 「教科书级的逆周期调节」，既不改变市场长期运行趋势，又能提前化解潜在风险，体现了监管层对市场态势的精准把握。
关键点三：新老划断平稳过渡，存量合约不受影响
为避免政策调整对市场造成短期冲击，此次通知明确规定，调整仅适用于新开融资合约，在调整实施前已存续的融资合约及其展期，仍按照调整前的 80% 比例执行。这一 「新老划断」 设计，充分考虑了市场的适应性，确保了政策的平稳过渡。
对于存量融资投资者而言，无需因比例上调而追加保证金，也不会面临被动平仓的风险，有效维护了市场的稳定运行。
短期扰动有限，长期利好平稳发展
对于此次政策调整的市场影响，业内普遍认为应从短期和长期两个维度综合看待，总体而言，短期对市场的扰动有限，长期则有利于市场平稳健康发展。
从短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金的入市规模将受到直接限制，部分板块资金面承压。
此前，投资者可通过较低比例的保证金撬动更多融资额度，部分依赖融资炒作的板块和标的获得了额外的资金支撑。政策调整后，这部分增量资金将有所减少，对高波动板块如题材股、小盘股等可能形成短期的资金面压制，这类标的或面临一定的回调压力。
不过，这种短期影响不宜过度放大。一方面，此次调整仅针对新增融资合约，存量融资余额仍保持稳定，不会对市场资金面造成实质性冲击；另一方面，当前 A 股整体融资余额处于相对合理水平，融资余额占 A 股流通市值比例仅为 2.58%，远低于历史峰值 4.72%，且市场维持担保比例高达 288.77%，整体风险可控，政策调整的实际冲击将被市场逐步消化。
从历史数据来看，融资保证金比例调整对大盘走势并不起决定作用。
方正证券金融团队研究显示，复盘来看，近两次监管调整融资保证金比例的要求，分别为 15 年 11 月 13 日、23 年 9 月 8 日。15 年 11 月：收紧融资保证金比例，由 50% 上调至 100%，沪深 3001/3/5 个交易日涨跌幅分别为 0.48%/-0.82%/0.75%。23 年 9 月：放松融资保证金比例，由 100% 下调至 80%，沪深 3001/3/5 个交易日涨跌幅分别为 0.74%/-0.09%/0.83%。
「从历史表现来看，融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。」 方正证券金融团队分析师表示。
从长期来看，降低市场杠杆风险，促进市场长期稳定健康发展。
此次调整是资本市场制度建设的重要举措，属于中性偏利好的调整。其核心价值在于通过合理管控市场杠杆率，减少因融资爆仓引发的连锁下跌效应，提升 A 股市场的抗风险能力。
一个健康的资本市场，既需要充足的流动性支撑，也需要合理的风险管控机制。过度杠杆化会加剧市场的波动性和脆弱性，不利于市场的长期稳定运行。此次政策调整通过逆周期调节手段，将市场杠杆水平引导至更为合理的区间，有助于培育理性的投资文化，避免市场陷入 「追涨杀跌」 的投机氛围，为市场长期健康发展筑牢基础。
此外，政策调整也有利于优化市场生态。随着杠杆水平的适度降低，市场炒作氛围将有所降温，资金将更倾向于流向业绩优良、估值合理的优质企业，推动市场估值体系向价值投资回归，促进市场长期稳定健康发展。
