新华财经北京 7 月 6 日电 （刘润榕） 人民银行 6 日开展 70 亿元 7 天期逆回购以及 10000 亿元买断式逆回购操作，鉴于当日有 1575 亿元 7 天期逆回购和 8000 亿元买断式逆回购到期，公开市场实现净投放 495 亿元。
上周 （6 月 29 日-7 月 3 日） 央行逆回购净回笼 15870 亿元，周内资金利率分为两个阶段，跨季前 （6 月 29-30 日），隔夜逆回购新工具落地，配合 7 天逆回购协同投放，呵护资金面平稳收官。季末两日隔夜逆回购合计投放 9000 亿元，29 日 3000 亿元 「首秀试水」、30 日加码至 6000 亿元，7 天逆回购配合续作 1575 亿元、695 亿元。在此背景下，跨季当日 DR001 仅上行 0.9BP 至 1.36%，且或由于跨季进度偏缓，跨季当日资金分层扩大，R001 升至 1.5%。DR007 较前周逆势下行 1BP 至 1.46%，R007 下行至 1.42%。
跨季后 （7 月 1-3 日），在大额逆回购到期扰动下，资金利率并未如以往迅速回落，而是缓步回归宽松。季初首日逆回购回笼量达 1.16 万亿元，位于今年以来次高点。受此扰动，季初资金面自发转松的规律被打破，DR001 罕见上行 5.3BP 至 1.42%。而后两日央行虽延续净回笼操作，不过随着回笼压力边际递减，资金利率重回自发宽松态势，DR001 收于 1.36%、DR007 也同步回落至 1.39% 水平。
值得注意的是，3 日尾盘央行公告开展 10000 亿元 3M 买断式逆回购操作，超额续作 2000 亿元，结束了 3 月以来买断式逆回购连续缩量的态势。兴业证券分析称，这一转向或也传递了两层信号，一是资金利率或已达到央行合意区间，截至 7 月 3 日，DR001 和 DR007 均已升至 OMO 利率附近，继续缩量纠偏的必要性下降。二是经历 3-6 月中长期资金连续净回笼以及跨季消耗后，市场流动性或已从过剩转入均衡，央行或需适度超额投放来回补缺口。
总体来看，7 月买断式逆回购到期规模处于年内较高水平，除月初 8000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期外，当月中旬还有 9000 亿元 6 个月期买断式逆回购到期。财通证券首席经济学家孙彬彬认为，7 月买断式逆回购到期规模叠加同期政府债券供给放量与季初财政存款回笼，央行的对冲操作尤其是买断式逆回购与 MLF 续作力度，将主导 7 月中下旬资金面走向。央行或维持中性偏松的流动性，支持政府债券顺利发行并助力银行加大信贷投放力度。
聚焦本周 （7 月 6 日-10 日），跨季已过、税期未至，公开市场到期和政府债供给等常规性资金扰动也偏弱。叠加 7 月信贷投放通常为全年低点，对超储消耗较少，流动性缺乏实质性利空，资金面有望重回自发性宽松格局，DR001 中枢或在 1.35%，DR007 或分布在 1.40% 附近。
具体而言，一是公开市场逆回购合计到期 6785 亿元，回笼压力处于中性偏低区间。此外，3 个月期买断式逆回购将净投放 2000 亿元，也将部分缓和到期扰动。
二是月初政府债供给节奏相对较缓，缴款压力不大，预计政府债净缴款规模约为 1930 亿元。
展望后续，东方金诚首席宏观分析师王青指出，7 月央行或全面恢复中期流动性净投放，显示支持性的货币政策立场。在近期隔夜逆回购工具推出后，央行会根据 DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展各项公开市场操作。
招联首席经济学家董希淼预计，三季度将是年内政府债券供给高峰，货币政策配合财政政策的必要性可能进一步抬升，不排除后续通过降准等方式补充流动性缺口。
编辑：尹杨
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