《科创板日报》1 月 12 日讯 （记者 李明明 黄心怡）智谱、MiniMax 迎来上市后的首个完整交易周首个交易日，股价表现双双大涨。
截至今日收盘，智谱盘中最高涨超 60%，市值一度超 1100 亿港元。最高触及每股 258 港元，较发行价 116.2 港元翻倍，收盘价在每股 208.4 港元。
MiniMax 最高涨至每股 479 港元，涨幅约 15%-31%，收盘价每股 378 港元，总市值约 1231 亿港元。
此外，今日港股 AI 板块集体上涨，板块热度带动资金流入。
两只股票双双涨超 30%，成为板块的领涨力量。一位匿名投行人士向 《科创板日报》 记者分析上涨原因时表示，这一波上涨主要受以下因素推动：AI 大模型标的稀缺性，智谱和 MiniMax 作为港股 「大模型双雄」 受到资金追捧；与此同时，智谱与滴滴达成战略合作的消息面利好；市场对 AI 应用场景商业化加速的预期；MiniMax 公告称已悉数行使超额配股权，将额外募资约 6.97 亿港元。
其中，对于智谱和滴滴在智能体领域的合作，上述投行人士认为，滴滴提供 「真实复杂出行场景」，这是智能体技术迭代的最佳试验场。智谱的 AutoGLM 智能体需要海量真实数据来优化意图对齐与推理能力，而滴滴每日数千万单的出行服务能产生高频、多模态的交互数据，远超实验室模拟环境的价值。
「此次合作是技术刚需+场景刚需的双向奔赴，既解决了智谱的商业化焦虑，也补强了滴滴的 AI 核心能力。其最大价值在于为行业证明了"大模型智能体"在复杂实体经济场景中落地的可行性。」
营收和股价双上涨背后，或是智谱一直发力的 MaaS（Model as a Service） 商业模式起了关键作用，智谱上市当天，智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信表示，在智谱旗舰模型 GLM-4.7 发布后，其 MaaS ARR 年化收入从 2000 万增至超 5 亿，10 个月获 25 倍增幅，与 Anthropic 指数级增长同频。此外，2025 年全年 MaaS 同比增速超 900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。
智谱于 2021 年开始布局 MaaS，目前已做到 MaaS 有规模收入。通过分层架构向不同客户提供灵活的 AI 解决方案，形成了覆盖 「模型层-工具层-应用层」 的全链条服务能力。据智谱方面告诉 《科创板日报》 记者，智谱云端 MaaS 和订阅业务呈现指数级增长趋势，付费流量收入超所有国产模型之和。
而 MiniMax 则强调 「to C」 路线，IDC 中国研究经理程荫对 《科创板日报》 记者表示，MiniMax 从创立第一天起便押注文本、视觉、音频全模态自研。凭借自研的 MoE（混合专家）+Linear Attention（线性注意力） 架构，构建了具备全球竞争力的全模态模型体系，能以较低成本处理超长上下文。同时，其在视频生成领域推出 Hailuo-02 模型，采用 NCR 架构，提升了训练和推理效率。
据了解，MiniMax 超过 73% 的收入来源于海外市场，通过 「中国技术+全球市场」 的模式，取得竞争优势。
一位大模型领域业内人士告诉 《科创板日报》 记者，MiniMax 模式 （冒险派） 更像早期的字节跳动。依靠全球化的 C 端爆款，在美国和新加坡等高势能市场与巨头贴身肉搏，赌的是成为下一个 「Super App」。
他进一步表示，智谱与 MiniMax 的港股对决，标志着中国大模型行业从 「融资竞赛」 迈入 「上市答卷」 阶段。两者的路径选择并无绝对优劣：智谱的 MaaS 服务模式适配当前国内 AI 落地需求，研发投入强度彰显技术定力；MiniMax 的 C 端全球化路线则契合 AI 消费化趋势，毛利率转正验证了商业可行性。
上述投行人士分析，未来股价能否持续，取决于两家公司能否在以下方面兑现预期：用户/客户数据的"飞轮效应"是否真正运转；C 端订阅转化率和 MaaS 端复购率是否达到预期；能否在 2026 年 AI 应用"深入垂直领域"的浪潮中建立护城河。
