文 | 市值观察
1 月 2 日，港股迎来 2026 年“ 开门红”，恒指涨近 3%，恒科指涨 4%。同日，港股通互联网ETF 基金（520913）等产品追踪的港股通互联网指数上涨近 3%。
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据回测数据显示，自1970 年至 2025 年，若恒指在新年首个交易日涨超 2%，那么全年上涨概率约为四分之三，平均涨幅落在 20%-25% 之间。
那么，2026 年的港股是否会就此开启一轮新的爆发？
01 内外资将加码港股
2025 年，恒指涨超 30%，南下资金成为不可或缺的重要力量。
全年，南下资金净流入港股超1.4 万亿港元，创下了自港股通开通以来的年度最高纪录。其中，阿里巴巴、美团排名前二，分别净流入 1781 亿港元、732 亿港元。
▲来源：Wind
内地资金加速南下布局港股，背后有几大核心动力—— 低利率的货币环境、港股估值更具性价比、拥有 A 股稀缺的互联网与 AI 龙头等。
此外，南下资金占香港主板成交额的比例，已从2024 年底的 25% 一度攀升至近四成。“ 跨过香江，争夺定价权” 正逐步成为现实。
可以预见，2026 年内地资金继续南下抢滩港股，依旧势不可挡。
当然，更大边际变量或许在于外资。自2021 年 3 月以来，被动型外资累计净流入港股已超 1 万亿港元，并且在 2025 年市场回暖的背景下，回流速度有所加快。
然而，主动型外资并未如预期回流港股，只是净流出规模相较于此前几年已大幅放缓。
进入2026 年，情况可能会迎来改观，甚至有望重现主动资金净流入的景象。
一方面，港股市场盈利情况持续回暖，绝对值已超2021 年。据 iFinD，2020-2024 年，恒生科技成分股归母净利润同比增速分别为 64%、12%、-15%、20%、60%。
2025 年前三季度，这一增速保持在 16% 以上，其中硬科技净利润增速达 23.5%，跑赢整体表现。
可见，恒生科技早于2023 年见到了业绩底。伴随业绩回升，指数虽从底部翻倍，但距离历史高位还有很远距离，市场对业绩的持续复苏并没有充分反馈。
另一方面，人民币正进入升值周期，有利于外资回流包括港股在内的中国资产。
回顾2015 年 8 月汇改后，人民币经历过两次主要的升值周期，分别在 2017 年中至 2018 年初，以及 2020 年中至 2021 年初，汇率均从 7 左右升值至 6 左右。
在这两段时期，港A 两市均迎来趋势性上涨，且市场风格偏向大盘蓝筹，背后与外资密集回流中国有关。
这一次，在美元指数趋势性走弱，同时国内基本面有望步入复苏周期背景下，人民币汇率近日已破7 关口，接下来继续升值将是大概率事件。
从以上两个维度看，均有利于外资回补港股。这也将成为2026 年市场向好的重要支撑力量之一。
故想把握2026 年的港股，可以关注 1 月 5 日起发行的港股通互联网 ETF 基金（520913）。该 ETF 密切追踪中证港股通互联网指数，更聚焦港股大市值互联网龙头，权重股包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团等，兼具风险、胜率及高成长性。
02 AI 巨头估值走向收敛
2025 年初，DeepSeek 横空出世，带动港股 AI 为首的科技股实现大幅补涨，演绎了一轮中美 AI 巨头估值收敛的行情。之后，中美 AI 龙头估值被大幅拉开。
不过，此前的估值收敛剧情可能会在2026 年再度重演。
一方面，以DeepSeek、阿里巴巴为代表的中国科技企业，正以迅猛的技术突破大幅收窄与美国同行的差距。
首先对比DeepSeek 与 OpenAI。DeepSeek 模型从 RI 到 V3.2 系列，迭代速度迅猛。要知道，V3.2 系列推理能力已达 GPT-5 水平，并且持续降低 API 使用价格，降幅超 50%。
12 月 31 日，DeepSeek 发表了一篇由梁文锋署名的新论文，提出了一种名为“mHC” 的新架构。该架构能在 27B 参数规模的模型上，仅增加约 6.7% 的训练时间开销，即可实现显著的性能提升。
这暗示了DeepSeek 可能迎来重大升级，下一代模型 R2 或于今年春节前后问世。
反观OpenAI，在 2025 年 8 月发布的 GPT-5，上线仅五天便因故回滚至上一版本。整体看，其模型领先优势已被中国同行大幅追赶，甚至局部超越。
再看阿里巴巴对阵Meta。
阿里巴巴千问Qwen3 系列模型的性能已比肩 GPT-5、Gemini 2.5 Pro 等全球顶尖闭源模型，并且超越 Meta 旗下的 Llama 模型，位列全球开源大模型排行榜首位。
而长期坚持开源战略的Meta，其策略正在发生变化，开始转向闭源，并且被披露使用千问模型进行技术蒸馏与优化。这背后与中国 AI 龙头在开源领域的反超、领先密不可分。
另一方面，中国AI 企业更容易形成商业化闭环。
中美科技巨头投入海量资本支出搭建算力与模型，最终目的都是为了实现商业化应用，否则这场游戏难以为继。
中国拥有全球最完整、最丰富的工业门类，为AI 技术的商业化落地提供了非常广阔的场景。相比之下，美国人工智能的实际应用场景要少得多。
在此背景下，中国AI 企业不过度追求堆砌算力，而是更早、更积极地寻求商业化落地，在电子商务、本地生活、人形机器人等多个领域已初见成效。而美国的人工智能应用场景仍主要集中在聊天机器人等有限范围。
对于中美AI 竞争，英伟达 CEO 黄仁勋曾在一次媒体采访时表示：“ 中国将赢得人工智能竞赛。”
然而，以阿里巴巴为首的港股AI 龙头，PE 估值仅 20 倍出头，市场几乎未对其 AI 技术的突破性进展给出溢价。
这或许正是未来中美AI 巨头估值再度走向收敛的核心因素之一。
03 科技依旧是主战场
从历年日历效应来看，港股一年中赚钱效应最好的时段通常是一季度，而三、四季度行情相对偏弱。而在一季度，尤其是春节前后的一两个月，以科技为首的成长板块往往成为市场的主线之一。
而科技赛道，AI 依旧是绕不开的重要主战场。
在上游，除算力硬件外，提供底层大模型、AI 芯片等的港股龙头在 2026 年可能会迎来修复，典型代表是阿里巴巴、百度（昆仑芯）。
目前，阿里巴巴AI 布局已逐步形成完整体系。在 B 端，业务涵盖从底层 AI 算力基础设施、中间层的模型平台，到深入各行业的解决方案。在 C 端，推出的“ 千问 App” 已成为又一个现象级产品。
百度旗下的昆仑芯则受益于大型语言模型推理芯片需求的增长以及国产替代趋势。野村证券预计，昆仑芯2026 年收入可能高达 66 亿元，高于此前预测的 54 亿元。
1 月 2 日，百度官宣已将昆仑芯拆分并向港交所递交上市申请。受此影响，百度股价在前后三个交易日内累计上涨约 20%。
在AI 产业链中下游，应用侧可能会是下一个市场焦点。
硬件应用侧，AI 眼镜、AI 手机、智能穿戴设备、机器人等场景的 AI 渗透有望加速爆发。
例如，谷歌与三星已重启AI 眼镜项目，苹果的 Apple Glass 也预计于 2026 年发布。在国内，阿里巴巴的夸克 AI 眼镜也已发布上市，市场需求超预期。2025 年 12 月，中兴通讯与字节跳动则联合推出了豆包 AI 手机，首次大胆尝试了 AI 手机的未来形态。
在软件应用侧，“AI+” 正在各行各业开花结果，包括 AI+广告营销、AI+游戏与传媒、AI+电商、AI+医疗等。
在海外，Applovin 通过 AI 赋能广告业务，实现股价与业绩齐飞。在国内，快手推出“ 可灵 AI”，让用户通过 AI 高效生成和编辑视频、图像，实现复杂创意。
基于此，快手已服务超2 万家企业客户，覆盖广告营销、影视动画、电商等多个行业，并实现用户付费，让市场看到了商业化空间。
因此，2026 年或许是 AI 应用开始兑现盈利的年份。那么，市场对那些有潜力实现应用商业化落地的公司给予更好估值水平，也合乎情理。
无论是上游大模型AI 龙头，还是下游各类AI应用，以阿里巴巴、腾讯控股、快手、商汤等代表龙头均囊括在港股通互联网指数之中。而港股通互联网ETF 基金（520913）则为该指数的被动基金，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，且管理费、托管费仅为 0.15%、0.05%，均处于同类基金低位水平。
▲中证港股通互联网指数前十大权重，来源：Wind
值得一提的是，该ETF 发行方华夏基金，其权益指数规模超 9600 亿元（截至 2025 年 12 月底），权益ETF 年均规模连续 21 年稳居行业第一。
总之，2026 年的港股，在蛰伏已久后，大概率将迎来内外资共舞、业绩与估值共振的一年。年初“ 开门红” 表现并非偶然，或许正预示着新的起点。
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