新华财经北京 12 月 31 日电 2025 年，我国债券市场在服务国家战略与深化改革中稳健前行。这一年，市场的主线清晰而有力：一条是以科创债为标志的 「债市科技板」 横空出世，牵引金融活水精准灌溉新质生产力；一条则是地方债务化解步入 「系统治理」 新阶段，在发展中化债的长效机制加速构建；同时制度型对外开放迈出关键步伐，市场监管 「零容忍」 态势持续巩固，共同描绘出一幅创新活力迸发、基础制度完善、风险屏障牢固的高质量发展图景。
回顾这不平凡的一年，债券市场作为宏观政策协同的关键纽带和实体经济融资的主力渠道，其每一个深刻变革都紧扣时代脉搏。从产品创新到机制开放，从风险化解到监管升级，一系列具有里程碑意义的事件，不仅塑造了市场的当下，更锚定了未来的航向。
一、市场创新与开放新篇章
1. 债市 「科技板」 重磅落地，年内发行量达到 1.87 万亿元
5 月，中国人民银行与中国证监会联合推出系统性支持政策，标志着债券市场 「科技板」 的正式诞生。新规鼓励发行长期限、含权条款的科创债券，迅速激发市场热情。年内发行规模达到 1.87 万亿元，并配套诞生了首批科创债 ETF 及信用风险分担工具，构建了覆盖发行、投资、风险管理全链条的科创金融生态。
2. 绿色熊猫债机制升级，实现高水平制度型开放
2 月，交易商协会优化 「绿色熊猫债」 机制，引入国际通行的 「框架发行」 模式，并认可中欧 《共同分类目录》 等国际标准。此举显著提升了我国绿色债券市场的国际兼容性与吸引力，是推动绿色金融领域规则、标准与国际接轨的关键一步，为吸引全球绿色资本奠定了基础。
3. 境外投资者获准参与回购，债市开放进入深层次
9 月，中国人民银行等三部门联合公告，允许所有合格境外机构投资者参与境内债券回购业务，并采用国际主流的担保品管理方式。这一举措超越了简单的投资准入，为境外投资者提供了关键的流动性管理工具，极大地提升了人民币资产的综合吸引力与市场深度。
4. 首单民企玉兰债发行，跨境互联互通结出新果
9 月，首单民营企业 「玉兰债」 由复星高科技集团发行，该产品依托上海清算所与欧洲清算银行的跨境基础设施，为民企开辟了全新的离岸融资渠道。这标志着我国金融市场的跨境互联互通从服务主权类、金融类机构，成功拓展至服务实体经济核心的民营企业。
二、风险化解与监管新态势
5. 财政部债务管理司亮相，地方债治理转向系统化
2025 年，地方债务风险化解从 「攻坚」 步入 「系统治理」 新阶段。通过发行特殊再融资债券、推动平台转型等多措并举，隐性债务规模得到切实压降。财政部债务管理司的组建，预示着全口径、长效化的债务监管新机制正在形成。
6. 严惩一级市场乱象，监管执法呈现穿透性与协同性
8 月，交易商协会集中披露多份自律处分，精准打击债券发行中的 「自融+代持」、隐蔽利益输送等违规行为。处罚覆盖多类市场主体，并与基金业协会形成监管联动，彰显了 「零容忍」 的震慑力。年内持续规范承销收费等行为，有效维护了发行市场的公平秩序。
7. 财政部通报隐性债务案例，强化举债终身问责机制
8 月初，财政部公开通报六起地方政府新增隐性债务典型案例，涉及多地通过国企垫资、违规举债等行为。此举以案为鉴，旨在层层传导压力，严格落实 「举债终身问责和债务问题倒查机制」，坚决遏制了各类变相新增隐性债务的冲动，巩固了化债成果。
三、政策协同与市场新基石
8. 央行恢复国债买卖操作，深化货币政策与财政政策协同
10 月，中国人民银行宣布恢复公开市场国债买卖操作。这不仅是流动性管理工具的回归，更是强化货币政策与财政政策协同配合的战略举措。通过买卖国债，央行有助于活跃二级市场、完善国债收益率曲线，为未来货币政策操作提供更丰富的空间。
9. 中央经济工作会议定调，财政政策与债市发展深度融合
12 月召开的中央经济工作会议明确，将继续实施 「更加积极的财政政策」，并强调 「积极有序化解地方政府债务风险」。这一定调为政府债券市场的健康、可持续发展提供了根本的政策保障，明确了财政将在守住风险底线的同时，更有效地发挥稳增长、调结构的职能，与债券市场发展深度协同。
10. 欧元主权债券成功首发，彰显国际投资者坚定信心
11 月，财政部首次在卢森堡发行 40 亿欧元主权债券，获得超过 25 倍的高额认购。在复杂的国际金融环境下，此次成功发行不仅拓宽了主权融资渠道，更以极高的市场认购热情，直观反映了国际资本对我国经济长期基本面和主权信用的高度认可。
11. 商业不动产 REITs 试点启动，市场疆域实现关键性拓展
11 月，证监会宣布启动商业不动产公募 REITs 试点。这标志着我国 REITs 市场从基础设施领域战略性扩展至商业地产的万亿级资产类别，为盘活存量资产、拓宽投资渠道、促进房地产发展新模式打开了关键性金融通路。
12. 债券估值自律指引发布，夯实市场定价基准可靠性
4 月，交易商协会发布 《债券估值业务自律指引》，针对透明度、科学性等核心问题建立规范。作为各类金融产品定价和风险计量的 「锚」，估值体系的完善是市场最基础、最重要的工程之一，对于维护市场公平、防范系统性风险具有深远意义。
结语
2025 年的债券市场，在 「创新、治理、开放」 三位一体的交响中奏响了高质量发展的强音。以科创债引领的 「向新」 浪潮，精准滴灌新质生产力；以化债与监管并举的 「固本」 行动，系统筑牢金融安全防波堤；以制度型开放为特征的 「扩容」 步伐，稳步提升市场国际吸引力。这些深刻变革，并非孤立的事件，而是共同指向一个更加成熟、更有韧性、更富效率的现代债券市场新生态。展望 「十五五」，随着宏观政策协同增效、基础制度持续完善，债券市场必将在支持中国式现代化建设中，发挥更为核心的枢纽功能，其自身也将在服务全局中迈向更高发展阶段。
编辑：张煜
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