财联社 12 月 26 日讯 （记者 王海春）继 20 亿债券展期方案遇阻之后，万科另一笔 37 亿债券展期一年议案，也未获通过。
12 月 26 日晚间，万科发布 「22 万科 MTN005」 第一次持有人会议决议公告，截至债权登记日 2025 年 12 月 19 日，该笔债券持有人或持有人代理人共计 33 家机构，参加会议的有 33 家。
据了解，「22 万科 MTN005」 本金兑付日为 2025 年 12 月 28 日，债项余额 37 亿元。
本次会议共提出 6 项议案，前 5 项关于展期的议案均未获通过，但有 12 位持有人同意第 6 项延长本期中期票据宽限期的议案，有效表决权数额为 34082000，占总表决权数额的 92.11%。由此，万科这笔中票兑付宽限期得以延长至 30 个交易日。
「宽限期本质上只是把潜在触发点向后挪，债权人承担的是时间成本，而不是合同结构被重写的风险。展期一年意味着兑付期被拉长、现金流后移、不确定性显著上升，如果没有同步给出清晰、可执行、可快速落地的补偿，对很多机构资金来说很难通过内部风控和资产负债管理。」 汇生国际资本总裁黄立冲表示。
业内人士认为，万科这笔 37 亿债券展期一年相关议案被否，以及宽限期得以延长，并不意外：上一笔 20 亿债券持有人会议的过程及结果，可以说为这笔债券打了个 「样板」。
就在几天前，已上演了相似的一幕。
12 月 22 日晚间万科披露，「22 万科 MTN004」 展期一年的议案，在第二次持有人会议上仍未获通过。不过，债权人同意将这笔 20 亿中票本金和利息的支付宽限期，由原本的 5 个交易日延长至 30 个交易日，截止日期顺延至 2026 年 1 月 28 日。
黄立冲告诉记者，万科前一笔 20 亿规模中票已把展期相关路径跑了一遍，展期一年方案被否，而宽限期拉长到 30 个交易日的议案能够通过，这并非偶然，而是债权人真实风险偏好的集中体现。也正因为如此，市场普遍判断，单纯的一年展期方案通过率本来就不高，而 37 亿债券持有人会议的这一结果，可以说市场已有一定预期。
发布上述公告次日，标普全球评级于 12 月 23 日将万科的长期主体信用评级，从 「CCC-」 下调至 「SD」。
「万科债券展期一年议案未通过，一方面是因为投资者难以接受债券突然展期，另一方面，是对展期条款不满。」 一家评级机构研究员称。
标普分析师指出，鉴于投资者未能在 12 月 22 日收到到期债券的本金和利息，投资者将因展期而获得低于最初的承诺。债券宽限期的展期属于困境债务重组，虽然其 20 亿元债券兑付争取到短暂的 「缓冲期」，不过因其流动性疲弱，若展期最终未获通过，万科是否拥有足够的资源实现全额偿付存在不确定性。
企业预警通数据显示，万科目前有 16 笔存续债券，包括 7 笔公司债、6 笔中票和 3 笔企业 ABS，规模合计 217.98 亿元。其中，将在一年内到期的债券有 8 笔，规模 157.53 亿元。
另据标普监测信息，除 20 亿元境内债券，万科未来六个月内还有约 94 亿元债券即将到期，其中 48 亿元债券将在 2025 年 12 月余下时间和 2026 年 1 月到期。
那么，万科能否在宽限期内通过改进增信措施，与投资人就展期达成一致，从而避免出现实质性违约？
就此问题，黄立冲指出，现在的问题不在于投资者是否愿意谈展期问题，而在于万科能否将增信措施和现金流控制做得足够具体、具备可执行性。如果只是继续在原则性表述、未来处置计划、或缺乏约束力的条件上打转，那么无论换多少种表述，展期方案都很难过 90% 的门槛，但如果能够在资产权属、抵质押顺位、现金归集、偿债优先级这些关键点上真正落到条款里，再配合一定程度的利息支付或现金前置，对关键否决账户形成实质性补偿，局面并非完全打不开。
「这不是已经注定无解的死循环，宽限期延长的方案能通过，说明投资者和市场给予了时间窗口。万科能不能抓住这个窗口期的机会，取决于下一步方案是不是从讲态度、讲方向，真正转向提供实质安全的资产、有实际现金到手、有确实的执行方案。如果按照这个标准，有真正能拿得出手的方案，展期方案通过并非没有可能。」 黄立冲在接受记者采访时说。
