公募业的 2025：改革元年的十二大关键词（上）

财联社 12 月 23 日讯（记者闫军）随着中国资本市场深化改革持续推进，公募基金行业进入结构性调整与高质量发展的关键期。2025 年成为公募基金行业改革「元年」。

围绕着费率改革、业绩比较基准新规、考核薪酬新规落地，公募行业正在发生重要转变：一是监管日趋完善与细化；二是业务从「跑马圈地」到「精耕细作」；三是行业发展逻辑「规模导向」转向「投资者长期可持续回报导向」。

时值年末，财联社将围绕着政策、行业、人员三大维度，合计十二大关键词，分为上、下两篇来解读公募高质量发展这一年。

上篇聚焦「政策重构」主线，从监管顶层设计切入，梳理了推动行业变革的五大关键政策动向——「同甘共苦」的利益绑定机制、「让利」于民的费率改革深化、重塑激励约束的薪酬考核新规、填补空白的业绩比较基准体系，以及被称为「史上最严」的销售行为规范。力求用五大关键词勾勒出 2025 年公募基金监管的密集图谱。

（一）政策篇

关键词一：「同甘共苦」时代

新国九条要求「稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持中长期资金入市」，公募行业高质量发展改革行动方案在今年正式落地。

2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，该行动方案共提出涉及公募基金运营模式、考核评价制度、促进功能发挥、以及建设一流投资机构等共五大部分，合计 25 条举措，强调投资者利益捆绑，优化运营、强化考核、促进功能发挥，为公募基金行业高质量发展转型锚定方向。

该行动方案「指明公募基金行业接下来五至十年的发展方向」，在主动权益类基金收费模式上，要求强化与投资者利益绑定，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式；全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名、基金公司收入利润等指标的考核权重。

同时，提高基金公司高管、基金经理跟投本公司管理产品的比例和锁定期要求。督促基金公司建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬管理制度，对产品中长期业绩差的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

公募基金高质量发展 25 条发布，定调公募基金行业开启与投资者「同甘共苦」时代。

关键词二：各环节「让利」

公募产品费率改革持续深化。2025 年 9 月 5 日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿），明确公募基金认购费、申购费、销售服务费率调降标准，优化赎回安排等举措，公募改革第三阶段销售费率改革的落地。

公募费率改革自 2023 年 7 月改革进入实操阶段以来，按照「基金管理人-证券公司-基金销售机构」的实施路径分阶段推进公募基金费率改革工作，逐步降低公募基金综合投资成本。三个阶段，累计每年向投资者让利超 500 亿元。

其中，第一阶段降低主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率，每年为投资者让利约 140 亿元；

第二阶段，主要调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，每年为投资者让利约 68 亿元；

第三阶段，主要调降认申购费等销售环节费率，每年为投资者让利约 300 亿元。

未来，公募在基金运作环节中的费率有望进一步降低，比如基金登记结算、指数授权使用、信息披露、审计等相关固定费用。各环节「让利」成为今年公募行业发展的关键词之一。

关键词三：薪酬改革

2025 年 12 月 5 日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发基金公司，这份涉及基金公司高管、基金经理乃至销售负责人的薪酬改革政策的落地在业内引起震动。

具体来看，指引细化考核要求，强化业绩考核，盈利比等指标，多处实现挂钩。比如，整体定量考核中，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于 80%；同时，绩效递延支付跟投比例同步有了新要求，尤其是跟投比例，有了提升。此外，明确业绩差基金经理要降薪，过去三年跑输业绩比较基准 10% 且利润率为负的基金经理降薪 30%。

作为公募基金行业发展进入高质量转型阶段的重要制度安排，该指引从薪酬结构、绩效考核、支付机制、问责制度等多个维度作出系统性规定，明确提出「坚持基金份额持有人利益优先」的基本原则，进一步规范基金管理公司绩效考核与薪酬管理行为，健全长效激励约束机制，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展。

关键词四：业绩比较基准「三箭齐发」

如何评价基金投资？监管今年「三箭齐发」填补了公募基金业绩比较基准这一监管规则的空白。

第一支箭：2025 年 10 月 31 日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，成为推动境内公募基金业绩比较基准规范化、提高主动投资纪律性的「关键一步」。

该指引从基金管理人内部明确业绩比较基准设定、变更、披露规范，完善内部控制机制方面；到外部加强托管、销售、评价等方面，全链条、多维度地完善业绩比较基准的监管要求。

第二支箭：监管下发业绩比较基准要素一类库（69 只指数）、二类库名录（72 只指数）下发至基金公司。

基金投资有了「锚」和「尺」。「靶向解决」当前公募业发展中存在的风格漂移、注重短期业绩排名等问题，构建更加稳定清晰的投资风格，更好发挥公募基金价值投资工具属性，为投资者提供长期稳健回报，为资本市场引入更多中长期资金。

第三支箭：在主题投资基金方面，中基协在 2025 年 11 月起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，就主题投资基金进行规范与管理。

该指引对主题投资基金名称、基金合同、招募说明书、建立风格库以及更新频率、内部管理制度进行了清晰要求，通过确立「风格库」制度、强化命名约束、细化量化标准、压实管理人责任、激活托管人监督职能，构建了一个覆盖事前、事中、事后的完整监管链条，并首次系统性地提出托管人在投资风格监督中的职责边界。

关键词五：史上最严监管

史上最严销售新规在 2025 年 12 月 12 日落地，证监会下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，系统性地对基金管理人和基金销售机构的展业行为提出明确要求，尤其针对当前市场中频发的「片面宣传」「短期导向」「直播乱象」等问题作出重点规制。

征求意见稿多处明确要求，基金销售过程中，严禁片面误导与业绩粉饰，针对市场中最为诟病的宣传乱象制定了极具操作性的禁令。比如，在基金业绩展示方面，要求必须客观、全面，以显著方式提示「过往业绩不等于未来收益」，严禁任何形式的未来收益承诺。此外，基金的评价评奖结果不得与基金经理相关联等举措，再次引导行业淡化「明星基金经理」的个人光环，强调团队和平台的综合实力，促进长期投资文化建设。

有基金公司拿到征求意见稿后表示，监管对销售过程规范愈加精细化、系统化，比如不得使用「正收益」宣传，避免导致投资者忽略风险，「不得对基金规模、基金规模增长等进行宣传」等要求在业内引发讨论。