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一则公告揭露新三板上市酒企酒便利 （838883） 现状：因实控人余增云涉嫌集资诈骗案潜逃海外，其通过河南侨华商业管理有限公司 （下称“ 河南侨华”） 持有的酒便利 51% 股权将于 12 月 8 日被司法拍卖。
随着此次拍卖进入倒计时，目前累计围观次数已超过千次，但 3 个标的物均无人参与报名。若无人举牌，这家曾年销 17 亿元、坐拥 400 家门店的酒类流通巨头或将首次面临“ 无主” 境地。
但即便新金主现身，摆在酒便利面前的也并非坦途。白酒行业深度调整下，终端动销受阻、价格倒挂致存货减值…… 重重危机下，即便新的“ 白衣骑士” 自带现金，酒便利的复苏之路仍充满挑战。
实控人涉案潜逃，51% 核心股权 7 折待价
酒便利控制权变动的序幕，始于一则司法拍卖公告。11 月，公司发布 《关于公司控股股东所持公司部分股权被司法拍卖》 提示性公告，披露控股股东河南侨华因未履行生效法律文书义务，其持有的 3831.21 万股公司股份 （占总股本 51%） 将被公开拍卖。
此次拍卖的关键信息明确：时间为 12 月 8 日 10 时至 12 月 9 日 10 时 （延时除外），平台为杭州市上城区人民法院淘宝网司法拍卖网络平台。3831.21 万股股份被拆分为三笔，起拍总价 6713.96 万元，约为市场总价 9591.37 万元的 70%。
笔者梳理发现，此次法拍本质是受实控人余增云“ 暴雷” 波及。公开资料显示，河南侨华持有酒便利 52.98% 股份，而余增云持有河南侨华 93.355% 股份，间接掌控酒便利约 49.45% 股权，为公司实际控制人。
值得注意的是，余增云还是“ 浙江华侨系”（“ 华侨控股” 及旗下公司总称） 的一号人物。2024 年 9 月，“ 华侨系” 百亿集资诈骗案浮出水面，涉案人员余增云随即被立案调查，但至今仍潜逃海外处于“ 失联” 状态，警方已对其批准上网追逃。
余增云涉案直接导致河南侨华股权被查封拍卖，此次拍卖完成后，河南侨华持股比例将降至 1.98%，酒便利控股股东和实际控制人将发生变更。
截至发稿，此次司法拍卖尚未有人报名。这场关乎酒便利命运的交易能否找到接盘者，仍是未知数。
余波难消，公司经营深陷困境
余增云涉案不仅触发控股权变动，更给酒便利经营带来严重冲击，从内部治理到业绩、财务均陷入困境。
自余增云入主后，酒便利内部便不太平。其本人虽未在酒便利担任职务，但创始人团队逐渐离场后，接任董事长、总经理的刘鹏、蔡立斌均有余增云旗下公司背景。此前酒便利董事会决议多次出现反对票，反对理由涉及“ 管理费用过高”“ 预算不合理” 等，内部矛盾显现。另值得注意的是，酒便利原董事长刘鹏已于今年 10 月 31 日因涉嫌犯罪被批捕。
其次，公司合规问题频发。今年 2 月，酒便利因未能防止余增云违规占用公司资金、信披违规等问题被监管部门采取行政监管措施。具体来看，2023 年 5 月至 2024 年 9 月期间，余增云违规占用公司资金累计余额达 2100 万元且尚未全部归还；其全资控股的茅礼科技与酒便利存在同业竞争却未及时披露；公司多个报告期的关联交易披露不完整。
业绩亦出现暴跌，融资严重受阻。 2024 年，酒便利亏损 1.09 亿元，创近 10 年最大亏损；今年上半年，营收同比下滑 37.1% 至 5.98 亿元，净利润亏损 6311 万元，同比下滑 725.8%。毛利率从上年同期的 17.64% 腰斩至 9.32%，销售净利率则由正转负。
财务数据更显窘迫：截至 2025 年 6 月末，酒便利货币资金仅 1405.16 万元，非受限资金 970.76 万元，短期借款 2002.19 万元，负债总计 3.3 亿元，资产负债率接近 74%。
如此局面下，酒便利续贷难题更成“ 致命伤”。余增云涉案后，其国内资产被悉数冻结、丧失偿债能力，直接导致酒便利融资受阻。酒便利在 2024 年年报中提及，公司面临金融机构续贷困难，年末短期借款 0.84 亿元，同比减少 55.25%，应付账款从 2023 年末的 6718.11 万元增至 1.15 亿元。
今年 6 月公司坦言“ 续贷进展不及预期”，导致今年 1—4 月销售订单同比下降 8.89%，核心原因是“ 商品缺货”；9 月二次回复年报问询时，仍表示“ 融资工作不能正常开展”。
为缓解资金压力，公司今年初出售子公司股权“ 回血”，以 307 万元将驻马店酒便利的 40% 股权转让给李旭，以 92.12 万元将驻马店酒便利的 12% 股权转让给李晶旭。10 月又通过议案，拟以不低于 2500 万元的存货浮动抵押和子公司连带责任担保的方式，向中信银行郑州分行申请 3000 万元综合授信。
新主入主前景未卜
尽管酒便利深陷困境，但仍被业界视为“ 有价值的标的”。作为国内头部酒商，其营收规模曾达到 17.45 亿元，业务覆盖十余个城市，拥有近 400 家门店、600 多万会员，且手握茅台代理权等核心供应链资源。
今年 5 月，酒便利创始股东张立回归并出任总经理，释放出积极信号。其透过媒体表示，“ 大股东股权处置可摒弃前实控人不良影响，重塑融资、供应链、客户端信心”。目前公司小程序仍正常运营，说明核心业务并未停摆。
业内普遍认为，若新主能提供融资支持，有望帮助公司切断与河南侨华的风险关联，扭转其融资受阻局面，并为后续公司供应链稳定运转、资本融资注入关键动能。
目前，市场对新主的期待集中在国资。除大股东外，酒便利股权比较分散，因此也有很大概率是三个股权标的由两家乃至多方分别竞得，最终导致控制权陷入多方博弈的新困境。
好的预期是，股东中河南省国控基金管理有限公司 （国资背景） 持股 4.86%，中国酒业独立评论人肖竹青认为，“ 国资+大型商贸集团” 的组合是理想接盘方，可快速恢复银行授信、安抚供应商。其表示，新控股股东须具备“ 现金修复能力、高端酒配额获取能力、数字化运营能力”，才能稳住酒便利基本盘。
不过，白酒行业深度调整背景下，酒便利即便迎来新主，也不意味着前途平坦。一方面，市场需求持续下降，酒类产品价格进入下行通道，直接导致部分产品毛利收缩；另一方面，酒水终端动销受阻，流通端存货因“ 价格倒挂” 面临减值风险，而酒便利自身资金紧张，难以应对存货周转与减值压力。
尚能确定的是，若股权顺利拍出，公司或迎来治理重构的契机；若流拍，经营压力将进一步加剧。而即便新主就位，如何在行业调整期突围，仍是酒便利需要面对的长期挑战。
（文｜公司观察，作者｜杨欢，编辑｜曹晟源）
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