债市要闻
【财政部发行 3 年期、5 年期储蓄国债，最大发行额分别为 238.5 亿元、238.6 亿元，五年期额度火速售罄】
财政部网站发布关于 2025 年第九期和第十期储蓄国债 （电子式） 发行工作有关事宜的通知。两期国债均为固定利率、固定期限品种。第九期期限 3 年，票面年利率为 1.63%，最大发行额 238.5 亿元；第十期期限 5 年，票面年利率为 1.7%，最大发行额 238.6 亿元。两期国债发行期为 2025 年 11 月 10 日至 11 月 19 日，2025 年 11 月 10 日起息，按年付息，每年 11 月 10 日支付利息。第九期、第十期分别于 2028 年 11 月 10 日、2030 年 11 月 10 日偿还本金并支付最后一次利息。
据媒体报道，部分银行五年期储蓄国债 （电子式） 开售不久便宣告额度售罄，三年期储蓄国债 （电子式） 仍有部分剩余额度，可供投资者认购。
【理财产品收益率 「注水」，实际到手缩水超 1 个百分点】
据第一财经报道，首页宣传 「成立以来年化 3%」，实际持有后才发现近三个月年化收益率仅 1.5%——这并非个例，而是当下不少银行理财产品真实的收益落差。随着 2025 年上半年理财市场规模突破 30 万亿元大关，越来越多的 「收益率刺客」 正浮出水面。
理财收益落差，被谁 「抹」 去了？记者调查发现，在收益率整体下行的背景下，不少银行仍将 「成立以来年化收益率」 这一虚高数据放在醒目位置，而近一个月、三个月等更能反映真实收益的指标，却被隐藏在层层页面之后。此外，部分产品还通过上线初期参与 「打榜」、短期拉升收益等方式营造高收益假象。
更让投资者措手不及的是，部分产品还会在持有期间收取名为 「超额业绩报酬」 的费用，其公示入口较为隐蔽，且规则复杂。部分投资者未充分知情的情况下被收取了该费用，进一步侵蚀了本就不高的实际收益。
【10 万亿债基市场遇 「刹车」 政策调整正重塑行业格局】
据证券时报报道，受市场波动和政策调整双重影响，今年三季度，总规模高达 10 万亿元的债券基金单季度缩水近 1700 亿元，增长态势明显趋缓。结构分化更为突出，纯债基金规模大幅缩水 7700 亿元，混合债基规模逆势增长约 5000 亿元，一减一增之间，凸显出行业格局的巨大变化。基金赎回费新规、税收政策变化及业绩基准规范等监管举措深刻影响行业格局，抑制短期交易并推动产品透明化与专业化。未来，工具型产品扩容、机构委外需求释放及细分领域创新将成为公募债券业务的主要机遇。
【黄金 ETF 前三季增仓量激增 164% 税收新政重塑黄金资产配置逻辑】
中国黄金协会最新数据显示，2025 年前三季度国内黄金 ETF 增仓量为 79.015 吨，较 2024 年同期大幅增长 164.03%。在近期实施的黄金税收新政推动下，机构与个人投资者正加速转向标准化、透明度高的黄金 ETF 产品。
【险资寻锚 保险版 ABS 有望成长期 「压舱石」】
据 21 财经，在全球利率持续下行、传统固收资产回报承压的背景下，保险资金正加速资产配置转型。
其中，由保险资管机构主导发行的资产支持计划 （下称 「保险版 ABS」） 凭借收益与久期双重优势，正成为险资穿越周期的核心工具。2025 年前三季度，保险版 ABS 登记规模已达 2745.78 亿元，同比增长 25.1%。
【19 家发债主体遭上交所密集警示 信息披露违规与履职缺位成两大主因】
近期，上交所密集披露发债主体书面警示函，处罚力度强化。
据财联社梳理，自 10 月 27 日以来，上海证券交易所密集发布 19 份书面警示决定，对金花投资、苏宁电器、国美电器等 19 家发债主体及破产管理人实施监管警示。从披露频率看，此次警示密度较前期显著提升，涉及地产、零售、能源、城投等多个重点行业，其中信息披露违规与破产管理人履职缺位成为最核心的两大处分原因，占比超八成。
【10 月份 81 家发债城投票据逾期 6 家首次上榜】
近日，上海票交所公布了截至 2025 年 10 月 31 日承兑人逾期名单和持续逾期名单，2025 年 5 月 1 日至 2025 年 10 月 31 日，发生 3 次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为 793 家；截至 2025 年 10 月 31 日，6 个月内发生 3 次以上承兑人逾期的承兑人数量为 4606 家。其中，共涉及 81 家发债城投，票据总逾期余额 41.66 亿元。纳入承兑人逾期名单 20 家，纳入持续逾期名单 67 家。据企业预警通统计，上海票交所 10 月名单中有 6 家发债城投公司为首次上榜，分布在山东、河南、湖北、广西四省。
【近 30 年来全球央行黄金持有量首次超过美债】
据央视新闻，观察黄金市场变化时，注意到一个现象：美元在各国央行储备中的占比出现下滑趋势，而黄金则被越来越多国家重新配置。最新统计显示，自 1996 年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过了美债。黄金价格从年初到现在整体上涨近 50%，相较十年前上涨约 300%。
【中国银行：拟发行年内首期债券通绿色金融债，规模 300 亿元、「固息＋浮息」 双品种】
中国银行公告，拟发行 2025 年绿色金融债券 (第一期)(债券通)，本期债券发行规模为人民币 300 亿元，其中品种一基本发行规模为人民币 250 亿元，品种二基本发行规模为人民币 50 亿元。本期债券品种一为 3 年期固定利率债券；本期债券品种二为 3 年期浮动利率债券。11 月 13 日簿记建档，募资将用于 《绿色金融支持项目目录 （2025 年版）》 规定的绿色产业项目。
【江苏拟发行 100 亿元特殊新增专项债用于政府投资基金，235 亿元特殊再融资债偿还存量债务】
江苏省财政厅公告，拟于 11 月 14 日发行政府债券，总发行规模为 635 亿元。其中 100 亿元特殊新增专项债券，募资用于江苏省创业投资政府投资基金；235 亿元特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。
【广汇汽车：拟以现金方式收购 「汇车退债」，单个账户最高不超过 100 张】
广汇汽车服务集团近日公告，截至 2025 年 11 月 3 日，「汇车退债」 剩余本金金额为 18.85 亿元，持有人共 6.27 万名，其中：已确权持有人共 6.22 万名，持有张数共 1877.41 万张，持有比例约占总剩余张数的 99.58%，未确权持有人共 446 名，持有张数共 7.84 万张，持有比例约占总剩余张数的 0.42%。公司拟以现金方式收购债券持有人所持有的部分或全部 「汇车退债」，每张以面值 100 元为基准，叠加计算至权益登记日 （2025 年 11 月 11 日） 应付未付的利息，即收购价格为 100.47 元/张。
【美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 64.1%】
据 CME「美联储观察」，美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 64.1%，维持利率不变的概率为 35.9%。美联储到明年 1 月累计降息 25 个基点的概率为 54.1%，维持利率不变的概率为 23.2%，累计降息 50 个基点的概率为 22.7%。
【英国短期国债收益率涨幅收窄 关注财政大臣表态和就业数据】
英国短期国债收益率涨幅收窄，市场焦点转向英国将于周二公布的劳动力市场数据以及可能到来的加税措施。2 年期英国国债收益率上涨 1 个基点，至 3.80%，盘中一度上升 6 个基点，至 3.85%。英国财政大臣里夫斯暗示，工党可能准备放弃其在大选期间作出的不加税承诺。2 年期德国国债收益率亦升 1 个基点，至 2.00%，走势与美国国债相似，对美国政府停摆有望结束的预期提振了风险情绪。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，11 月 10 日以固定利率、数量招标方式开展了 1199 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1199 亿元，中标量 1199 亿元。数据显示，当日 783 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 416 亿元。
信用债事件
■易居企业控股：已与 35.6% 离岸债持有人订立重组支持协议；
■深交所：终止审核山东引领产投 10 亿元私募债项目；
■柳州东城集团：拟将 「23 柳州东投 MTN005」 票息下调 450BP 至 2%，今日起回售申请；
■银川文旅集团：前三季度按期兑付到期债务本息 9695.81 万元，压减债务风险成效明显；
■齐鲁银行：获批增资 14.46 亿元，注册资本增至 61.54 亿元；
■晟晏实业: 子公司被纳入失信被执行人；
■淮安市盱眙县：严守国企平台全口径债务增幅控制在 13% 以下刚性底线，全力推进非标融资清零；
■杉杉集团：「H22 杉 EB1」 等债券继续停牌；
■天赐材料：控股股东减持 「天赐转债」 至清零；
■联合资信：关注昆明城投被纳入失信被执行人名单事项；
■吉电股份：公司及控股子公司连续十二个月内发生的诉讼、仲裁事项累计涉案金额达 16.838 亿元；
■中泰证券：福晟集团及旗下子公司新增九笔股权冻结信息，另两家子公司被列入失信被执行人名单；
■上交所：华泰证券拟发行 250 亿元私募债项目 「已受理」；
■节能风电：控股股东减持 「节能转债」 比例达 10%。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 15.21BP 报 1.4842%，创逾一个月新高；7 天期上行 8.63BP 报 1.4993%，14 天期上行 3.23BP 报 1.5042%，1 月期上行 0.45BP 报 1.4845%。银存间同业拆借加权平均利率 1 天期品种上行 15.33BP 报 1.503%，创逾一个月新高；7 天期上行 5.86BP 报 1.5144%，14 天期上行 8.79BP 报 1.5726%，1 月期上行 150.0BP 报 1.5%，创今年 9 月以来新低。
Shibor 短端品种多数上行。隔夜品种上行 15.2BP 报 1.479%；7 天期上行 5.6BP 报 1.478%；14 天期上行 2.2BP 报 1.492%；1 个月期下行 0.1BP 报 1.525%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 13.0 个基点报 1.54%；FR007 涨 2.0 个基点报 1.5%；FR014 涨 5.0 个基点报 1.54%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001 涨 15.0 个基点报 1.49%；FDR007 涨 9.0 个基点报 1.5%；FDR014 涨 1.0 个基点报 1.48%。
【利率债|资金面小幅收紧，市场平淡，30 年国债收益率下行 0.8BP】
周一，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.22% 报 116.280 元，10 年期主力合约涨 0.01% 报 108.485 元，5 年期主力合约涨 0.02% 报 105.940 元，2 年期主力合约持平于 102.468 元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 250016 收益率持平报 1.806%，30 年期国债活跃券 2500006 收益率下行 0.8bp 报 2.148%，10 年期国开活跃券 250215 收益率下行 0.15bp 报 1.876%。
业内人士指出，本周政府债净缴款量上升，需要关注资金面情况，预计央行将加大投放。本周五 （14 日） 预计央行将公布本月的 6 个月买断式逆回购操作量，本月 6 个月买断式逆回购的到期量是 3000 亿，市场预期将加量续作，以对冲本周的政府债净缴款压力。债市情绪尚可，年底前估计还是维持整体震荡的格局，趋势性机会比较难。
【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额缩量至 964 亿元】
周一，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额缩量至 964 亿元；万科债普遍下跌，「22 万科 06」 跌超 8%，「23 万科 01」 跌超 5%，「22 万科 02」 跌超 4%；「PR 钟山投」 涨超 6%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.18 个基点报 1.7024%；3 年期收益率上行 1.51 个基点报 1.8875%；5 年期收益率上行 0.82 个基点报 1.9915%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 0.29 个基点报 1.7059%；3 年期收益率上行 0.98 个基点报 1.9164%；5 年期收益率上行 0.96 个基点报 1.9853%。
涨幅超 2% 的信用债共 4 只，其中 「PR 钟山投」、「24 宏河控股 PPN003B」、「25 太湖新城 MTN006」 涨幅居前，分别涨 6.67%、2.89%、2.24%，分别成交 12.8 万元、1045.93 万元、4128.25 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 7 只，「22 万科 06」、「23 万科 01」、「22 万科 02」 跌幅居前，分别跌 8.25%、5.69%、4.56%，分别成交 129.49 万元、759.63 万元、660.81 万元。
高收益债：共 146 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「23 万科 01」、「22 万科 02」、「23 华阳新材 MTN012」 收益率居前，分别为 18.94%、12.03%、8.25%，分别成交 759.63 万元、660.81 万元、102.99 万元。
【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国 10 年期国债收益率跌 0.4 个基点报 4.460%】
周一，欧债收益率多数下跌，英国 10 年期国债收益率跌 0.4 个基点报 4.460%，法国 10 年期国债收益率跌 2.4 个基点报 3.437%，德国 10 年期国债收益率涨 0.2 个基点报 2.666%，意大利 10 年期国债收益率跌 1.9 个基点报 3.410%，西班牙 10 年期国债收益率跌 1.1 个基点报 3.171%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 2.92 个基点报 3.591%】
周一，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 2.92 个基点报 3.591%，3 年期美债收益率涨 2.57 个基点报 3.593%，5 年期美债收益率涨 3.48 个基点报 3.715%，10 年期美债收益率涨 2.33 个基点报 4.116%，30 年期美债收益率涨 0.78 个基点报 4.705%。
