新华财经北京 8 月 18 日电 （刘润榕） 人民银行 18 日开展 2665 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平；鉴于当日有 1120 亿元逆回购到期，公开市场实现净投放 1545 亿元。
上周 （8 月 11 日-15 日） 央行公开市场净回笼 4149 亿元，此外周五开展 5000 亿元 6M 买断式回购操作，全月买断式回购净投放 3000 亿元。上半周央行逆回购持续净回笼，资金维持宽松，但 15 日隔夜价格下破 1.3% 的情况并未重现。周五受税期与政府债缴款影响，资金边际收敛，但央行逆回购转为净投放，资金收敛幅度有限。
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资金利率整体宽松，临近税期出现小幅收敛，平均资金利率小幅抬升。税期前夕 （11-14 日） 尽管央行逆回购连续净回笼，资金利率依旧维持低位运行。R001 连续 10 个交易日持稳于 1.35% 水平，单日波动不足 1BP；R007 缓步升至 1.47%，不过绝对价格仍处于相对低位。随着税期渐近，资金情绪出现边际收敛迹象。纳税申报截止当日 （15 日），央行逆回购转为净投放 1160 亿元，并且等额续做了 5000 亿元 6M 买断式逆回购，资金面有所收敛。R001 单日上行 8.7BP 至 1.44%；R007 单日上行 1.3BP 至 1.49%。
本周 （8 月 18 日-22 日） 逆回购到期规模将下降至 7118 亿元，主要是周五到期规模较大；政府债净缴款规模将降至 2941 亿元，主要集中在下半周；此外，周初税期走款可能也会带来一定的扰动。尽管央行并未打开隔夜利率的下限，但相应的也会控制资金价格的波动，重提 「防空转」 可能也不会改变资金在现有框架内相对宽松的状态，因此本周资金大幅调整的概率可能也相对有限。
在华西证券首席经济学家刘郁看来，8 月 18-19 日税期走款，资金面可能继续小幅波动。税期过后，跨月未至，且前一周影响流动性的两大因素 （大额政府债缴款和万亿公开市场到期） 均同步缓释，资金面或迎宽松窗口，流动性大概率自发转松，隔夜利率或将回归 OMO-5BP 附近，7 天利率或也随之修复至 1.45%-1.47% 范围内。
消息面上，人民银行 15 日发布 《2025 年第二季度中国货币政策执行报告》 指出，落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。
信达证券指出，央行二季度货币政策报告整体贯彻了 7 月政治局会议的精神，对经济信心更足，特别提到 「反内卷」 对于物价的积极影响，货币政策推升通胀的压力似乎有所减弱。虽然央行删除了将 「灵活把握」 政策力度与节奏调整为 「把握好」，同时重提 「提高资金使用效率，防范资金空转」，展现了对进一步宽松的谨慎态度，但这也延续了 7 月金融数据发布会的表述，并非新增信息，可能已经反映在了第三季度以来资金面并未进一步转松上。
华西证券认为，二季度货币政策报告传递的信号，货币政策重在落实落细，维持此前力度，信贷总量求稳，同时更注重结构，科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸是结构性工具的主要发力点。报告重提防空转，但在贸易壁垒增多、外需收缩的背景下，需要降成本促内需，资金面转向收紧的概率不高。
华泰证券分析称，货币政策总基调依然是 「适度宽松」，但相比之前的 「落实好」，本次货币政策报告表述依据政治局会议精神变为 「落实落细」，同时强化货币政策的 「灵活性和预见性」。更具体看，「根据国内外形势把握力度节奏」「降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降」 等提法继续出现，并在流动性部分增加了 「持续营造适宜的金融环境」 的提法。总体上，货币政策仍保留充分的灵活性，为下半年经济保驾护航。短期总量数据虽不弱但地产和消费等结构性挑战正在出现，货币政策需要维持相对宽松的流动性环境和融资条件。
编辑：尹杨
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