【现货】：6 月 30 日，SMMA00 铝现货均价 20780 元/吨，环比-110 元/吨，SMMA00 铝升贴水均价+70 元/吨，环比-30 元/吨。
【供应】：据 SMM 统计，2025 年 5 月份国内电解铝产量 372.9 万吨，环比+12.3 万吨，同比增长 2.53%。产能方面当前平稳运行，月内未出现新增项目、检修或减产，预计 6 月产能仍将维持高位，短期暂无投运预期，山东魏桥产能置换云南项目预计第二批将在三季度实施。5 月铝水比例环比提高 1.48 个百分点至 75.5% 的高位，主要系北方多地企业主动降低铸锭量，预计后续将维持高位。
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【需求】：下游多处于传统淡季，中原地区下游减产反馈明显。6 月 23 日当周，铝型材开工率 50.0%，周环比-2.5 个百分点；铝板带 63.8%，周环比-1.2 个百分点；铝箔开工率 69.6%，周环比-0.7 个百分点；铝线缆开工率 61.8%，周环比-1.4 个百分点。
【库存】：据 SMM 统计，6 月 30 日国内主流消费地电解铝锭库存 46.8 万吨，环比上周+0.4 万吨；6 月 26 日上海和广东保税区电解铝库存分别为 10.3、1.6 万吨，总计库存 11.9 万吨，环比+0.5 万吨。6 月 30 日，LME 铝库存 34.6 万吨，环比增加 0.06 万吨。
【逻辑】：昨日沪铝受小幅累库影响，价格重心下移，现货市场成交冷清，叠加半年节点，回笼资金需求大，各级持货商对网价贴水出货，但下游需求惨淡，成交较差。宏观面美联储降息预期升温及国内央行等六部门联合发文刺激消费刺激可能对终端铝需求及铝价产生一定支撑。供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例短期下滑带动库存有见底回探迹象，需求侧建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性。综合而言，当前宏观向好及低库存格局共同支撑铝价偏强运行，但消费淡季压力限制其上行空间，预计短期铝价以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考 20000-20800 运行。
【操作建议】：主力参考 20000-20800 运行
【观点】：宽幅震荡
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