市场要闻与重要数据
PVC
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期货价格及基差：PVC 主力收盘价 4872 元/吨 （+1）；华东基差-142 元/吨 （-1）; 华南基差-42 元/吨 （-1）。
现货价格：华东电石法报价 4730 元/吨 （+0）；华南电石法报价 4830 元/吨 （+0）。
上游生产利润：兰炭价格 575 元/吨 （+0）；电石价格 2880 元/吨 （+0）；电石利润 130 元/吨 （+0）；PVC 电石法生产毛利-494 元/吨 （+18）；PVC 乙烯法生产毛利-640 元/吨 （-80）；PVC 出口利润-0.6 美元/吨 （+0.4）。
PVC 库存与开工：PVC 厂内库存 40.2 万吨 （+0.5）；PVC 社会库存 35.5 万吨 （+0.0）；PVC 电石法开工率 80.43%（+0.81%）；PVC 乙烯法开工率 67.38%（-1.85%）；PVC 开工率 76.81%（+0.07%）。
下游订单情况：生产企业预售量 64.8 万吨 （+1.0）。
烧碱
期货价格及基差：SH 主力收盘价 2311 元/吨 （+32）；山东 32% 液碱基差 127 元/吨 （-32）。
现货价格：山东 32% 液碱报价 780 元/吨 （+0）；山东 50% 液碱报价 1300 元/吨 （+0）。
上游生产利润：山东烧碱单品种利润 1446 元/吨 （+0）；山东氯碱综合利润 （0.8 吨液氯）823.3 元/吨 （+40.0）；山东氯碱综合利润 （1 吨 PVC）111.28 元/吨 （+0.00）；西北氯碱综合利润 （1 吨 PVC）1233.53 元/吨 （+0.00）。
烧碱库存与开工：液碱工厂库存 39.04 万吨 （+2.39）；片碱工厂库存 2.58 万吨 （-0.27）；烧碱开工率 82.50%（+1.30%）。
烧碱下游开工：氧化铝开工率 80.74%（-0.13%）；印染华东开工率 60.38%（-0.35%）；粘胶短浅开工率 78.57%（-2.23%）。
市场分析
PVC
中东地缘冲突形势缓和，PVC 盘面走势回归基本面，当前 PVC 供需偏弱格局尚无明显改善。供应端，部分企业开工负荷回升，前期检修延续，PVC 整体开工率环比窄幅上行，产量仍处高位，氯碱利润支撑下难以驱动 PVC 大幅减产，叠加后期 6-7 月新增产能预期投产，新投产增量抵消检修损失，PVC 供应过剩格局未改。电石市场延续弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，PVC 成本端支撑乏力。需求端，下游制品开工环比继续走低，内需疲弱格局延续，而外需方面出口签单稳定，出口端持续放量，印度官方宣布 BIS 标准政策延期 6 个月至 2025 年 12 月 24 日执行，短期支撑 PVC 出口市场，但印度进口 PVC 反倾销政策目前仍有不确定性，仍需关注出口端的持续性表现。供应充足需求疲弱下，PVC 社会库存止跌回升。
烧碱
供应端上游开工继续回升，企业维持高负荷生产，且后期甘肃耀望与天津渤化各 30 万吨产能计划投产，供应端压力预期加剧。现货价格下调拖累市场心态，下游终端采购积极性不高，液碱库存回升。需求端，主力下游氧化铝利润恢复后前期检修产能陆续复产，冀鲁地区新投产能预期投放，供应持续增量，氧化铝产量、库存均回升，山东某氧化铝厂液碱送货量持续高位，受山东上游装置检修影响，氧化铝厂卸货压力有所缓解。而非铝下游需求仍平淡，采购节奏放缓。当前烧碱盘面回升，基差逐步修复，但烧碱基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，后期关注需求修复情况。
策略
PVC 谨慎偏空：宏观情绪缓和后 PVC 走势回归基本面，后期 PVC 供需格局仍偏弱，社会库存止跌回升，价格上行驱动不足，偏空思路对待，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。
烧碱中性：当前烧碱盘面回升，基差逐步修复，但烧碱基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，上行动能不足，后期关注需求修复情况。
风险
PVC：下游开工环比大幅回升；出口政策不确定性
烧碱：上游装置加大检修减产；下游复产超预期。
（来源：华泰期货）
