【现货】：6 月 26 日，SMM 山东氧化铝现货均价 3095 元/吨，环比-25 元/吨；SMM 河南氧化铝现货均价 3100 元/吨，环比-25 元/吨；SMM 山西氧化铝现货均价 3095 元/吨，环比-15 元/吨；SMM 广西氧化铝现货均价 3190 元/吨，环比-5 元/吨；SMM 贵州氧化铝现货均价 3190 元/吨，环比-10 元/吨。
【供应】：据 SMM 统计，2025 年 5 月中国冶金级氧化铝产量环比增加 2.66%，同比增加 4.06%。分地区看，贵州、广西地区出现多家氧化铝企业检修减产，运行产能下降；山东、山西、河南地区前期检修减产带来的产量下滑进一步体现；与此同时，随着氧化铝盈利情况有所改善，部分氧化铝产能于 5 月起开始逐步复产，6 月有望进一步放量。
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【库存】：据 SMM 统计，6 月 26 日氧化铝港口库存 2.56 万吨，环比上周减少 1.14 万吨，同比上月增长 0.06 万吨；6 月 26 日氧化铝仓单总注册量较前一交易日下降 1200 吨至 3.39 万吨。
【逻辑】：氧化铝供应端增减并存，前期检修产能逐步恢复，但部分企业因矿石成本压力减产，整体运行产能小幅波动，现货流通仍宽松。尽管几内亚关键矿区限产引发远期隐忧 （矿价 70 美元/吨附近支撑强），前期利润修复刺激的产能恢复、新增投放及进口矿高到港量，共同推高现货供应，短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩。未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈。预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间 2750-3150。操作上建议中长期逢高布局空单，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险。
【操作建议】：主力参考 2750-3100 运行
【观点】：震荡偏弱，中长期逢高布局空单
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