新华财经上海 5 月 23 日电 央行进一步加码 「宽货币」 操作。
5 月 22 日下午，中国人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，5 月 23 日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 5000 亿元中期借贷便利 （MLF） 操作，期限为 1 年。
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5 月 15 日，MLF 到期规模为 1250 亿元。由此，5 月 MLF 操作将实现净投放 3750 亿元，为连续第三个月加量续作，释放出数量型工具持续发力、稳增长导向增强的信号。
MLF 超额续作呵护市场流动性
本次 MLF 操作之所以受到关注，在于本月 15 日降准落地释放万亿元流动性之后，央行仍然实施了较大规模的加量续作。
关于超额续作 MLF 的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示：首先，4 月以来外部环境波动加剧，国内实施了超常规逆周期调节。5 月 7 日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，全面加大金融对实体经济的支持力度。5 月降准后，MLF 继续大额加量续作，显示数量型政策工具在持续发力。这会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。其次，5 月 MLF 大额加量续作，也可能意味着本月买断式逆回购将再度缩量续作，以满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整。
「虽然 5 月贸易争端降温，但外部环境仍面临很大不确定性，国内稳增长政策还不能松劲。我们判断，综合当月降准及央行各类中期流动性管理工具操作，5 月中长期流动性将处于大额净投放状态。这将为后期新投放信贷、新增社融提供重要支撑。接下来将出现一个 『宽信用』 过程，存量社融和 M2 增速有望持续走高。」 王青说。
从资金利率表现看，降准操作下，市场流动性已持续改善。截至 5 月 22 日收盘，银行间 7 天期质押式回购加权利率 （DR007） 报 1.566%，较前一交易日下行 0.49 个基点；隔夜资金利率 （DR001） 盘中最低下探至 1.46% 左右，显示市场流动性宽松态势不变。
资金面收紧概率低
在前期降准及 MLF 超额续作支撑下，市场预计央行短期内不会显著收紧流动性，1.5% 的资金利率或仍为未来阶段的稳定中枢。
一位宏观研究员表示，5 月 23 日为本轮税期走款首日，叠加本月为缴税大月以及政府债净缴款 582 亿元，市场预期流动性缺口或将阶段性放大，资金面波动可能加剧，成为影响债市短期走势的核心变量。但是，在 4 月实体信贷投放边际走弱，且当前人民币汇率亦面临阶段性升值压力，以及前期实施降准和实施 MLF 超额续作的背景下，预计央行短期内明显收紧流动性、大幅推升资金利率的可能性不高。
政策端也传递出持续呵护市场流动性的信号。近期，央行发布的 2025 年第一季度中国货币政策执行报告提到，下一步，中国人民银行将继续丰富和完善基础货币投放方式，引导 MLF 回归中期流动性投放工具的基本定位，形成与其他工具各有侧重、又共同维护流动性充裕的立体工具架构，更好支持经济高质量发展。
报告还提到，下阶段，中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，发挥结构性货币政策工具作用，加大宏观信贷政策指导力度，引导金融机构积极满足各类主体多样化资金需求。
华创证券投顾部表示，5 月下旬以来，资金利率持续回落，现已再度跌破 1.5%，对中短端利率债形成支撑。然而，市场观察到，1.5% 下方大行融出资金意愿趋于谨慎，显示当前利率水平或已触及政策容忍底线，政策或不希望流动性过度宽松。1.5% 可能仍是未来一段时间资金利率的政策中枢。
编辑：尹杨
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