8 月 26 日，中科电气（300035.SZ） 同步披露 2026 年半年报与定增预案，交出了一份“ 增收不增利” 的成绩单的同时，抛出 24 亿元上市公司定增+近 15 亿元子公司国资增资的双层融资方案，全部指向四川泸州 30 万吨锂电池负极材料一体化项目。
一边是行业价格战下盈利能力大幅收缩，上半年净利润同比下滑近五成；一边调整产能布局，联合两地国资集中资源加码西南一体化负极基地。在锂电负极行业供需错配的调整周期，中科电气选择以规模换空间的路径清晰可见。
营收放量难掩利润承压
营收端的高增长并未转化为盈利的同步提升。半年报显示，2026 年上半年，公司实现营业收入 52.09 亿元，同比增长 44.19%；归母净利润 1.47 亿元，同比下降 46.03%；扣非净利润 1.44 亿元，同比降幅更是达到 48.90%，利润缩水幅度显著大于营收扩张幅度。
营收增长的核心动力来自负极主业的出货放量，上半年锂电负极材料占公司总营收比重超 94%。上半年，在下游新能源汽车与储能市场需求支撑下，公司负极出货量持续攀升，推动营收规模再上台阶，期内公司负极材料营收同比增长 44.84%。
但规模扩张的背后，盈利质量却在快速下滑。负极材料业务毛利率同比下滑 10.65 个百分点至 10.18%，位于历史低位区间，成为拖累利润的直接原因。
毛利率大幅缩水的背后，是成本与价格的双向挤压。公司半年报提到，上游针状焦等主要原料价格维持高位运行，外协加工成本同步上涨，而受行业整体产能过剩影响，负极产品价格持续承压，成本向下游传导不畅，直接吞噬了大部分利润。
盈利承压之外，现金流压力同样凸显。上半年，公司经营活动现金流量净额为-9.05 亿元，净流出规模同比扩大 53.03%，主要系原材料备货增加、应收账款随营收同步增长所致。
对于依赖赊销模式的锂电材料行业而言，营收扩张往往伴随着资金占用的提升，这也为公司后续的产能建设资金链提出了更高要求。
行业盘整期调整布局
面对盈利与资金的双重压力，中科电气选择以定增融资加码核心产能，同时优化整体产能布局。
根据同日披露的定增预案，公司拟募资不超过 24 亿元，其中 18 亿元投向四川泸州年产 30 万吨锂电池负极材料一体化项目，剩余 6 亿元用于补充流动资金。
子公司层面，两笔国资增资同步落地。成都产投拟以 10 亿元增资中科星城控股，增资后持有其 45.43% 股权；泸州产投拟以 4.51 亿元增资四川中科星城，增资后持有其 19.23% 股权，两笔合计 14.51 亿元的资金，将全部用于泸州 30 万吨负极项目建设。
据披露，该项目总投资约 70 亿元，位于四川省泸州市龙马潭区，分两期滚动建设，单期建设周期均为 18 个月，二期计划在一期投产后 12 个月内启动建设。项目建成后将显著提升公司负极材料产能规模，强化西南地区产业布局，贴近下游动力电池客户集群。
值得注意的是，今年 6 月，公司曾宣布终止甘眉工业园 13 万吨、兰州新区 10 万吨以及摩洛哥三个负极材料项目，合计规划投资超百亿元。
彼时，公司称终止原因是市场环境变化、项目实施条件不具备，本质上是对行业低端产能过剩、投资回报下降的主动收缩：砍掉分散、低效的规划产能，将资源集中到更具成本优势的一体化核心项目上。
在主业聚焦一体化降本的同时，公司也在新技术上提前卡位。技术路线上，硬碳负极已实现量产并向头部客户供货，硅碳负极完成中试产线建设，多家客户测评通过，即将进入量产导入阶段。
不过，这些布局并非中科电气独有。当前，负极行业的低端产能正处于出清的盘整期，头部企业普遍在押注一体化产能以构建成本优势，硅碳、硬碳等新型负极更是全行业共同布局的方向，赛道竞争仍然激烈。
对于中科电气而言，逆市集中资源的扩张，能否在行业洗牌中转化为长期竞争力，仍有待时间验证。（本文作者｜周健，编辑｜曹晟源）
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