（本文作者为 新品略财经，钛媒体经授权发布）
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文｜新品略财经，作者｜吴文武
泡泡玛特最新财报呈现出 AB 两面，面对市场质疑声，段永平依然长期看好泡泡玛特，但泡泡玛特依然需要不停讲出新故事。
01 泡泡玛特最新财报的 AB 面
又到了财报季，上市公司纷纷公布中期财报，这几天，潮玩品牌泡泡玛特的半年财报数据，呈现出较为明显的 AB 两面，引发市场关注。
据泡泡玛特 8 月 20 日发布的 2026 年半年财报显示，上半年，该公司实现营业收入 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经调整后净利润 51.6 亿元，同比增长 9.5%。毛利为 119.66 亿元，同比增长 22.6% 。
从营收及利润两个关键指标看，泡泡玛特的业绩表现还是很亮眼的，比其他很多上市公司的业绩表现要强多了。
拆解财报数据发现，自有 IP 产品已经成为泡泡玛特的绝对主力。财报显示，2026 年上半年，泡泡玛特自主产品收入为 170.61 亿元，同比增长 24.0%，占总收入 99.3%。
从具体 IP 表现来看，LABUBU 依然是泡泡玛特的现金牛产品。财报显示，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 家族仍是公司第一大 IP，营收 44.50 亿元。
但值得关注的是，LABUBU 产品收入占比从去年同期的 34.7% 降至 26.0%，该数据直接反映出 LABUBU 的产品热度持续降低了。
当然，泡泡玛特的财报数据也有另外一面。泡泡玛特财报显示，财报期内该公司毛利率由去年同期的 70.3% 降至 69.7%，下滑 0.6 个百分点。
财报数据显示，泡泡玛特三大区域表现分化，整体承压，海外市场承压明显。
2026 年上半年，该公司亚太 （不含中国） 地区收入 25.75 亿元，同比下降 9.7%；美洲地区收入 18.92 亿元，同比下降 16.5%；欧洲及其他地区收入 5.06 亿元，同比增长 5.9%，是唯一增长的海外区域。
泡泡玛特解释称，海外高毛利销售地区，海外销售占比下降带动毛利率的降低，同时原材料价格上涨也导致商品采购成本的增长，进而影响到毛利率。
泡泡玛特进一步解释称，LABUBU 在海外市场热度降低，导致其海外收入同比下降约为 11%，规模效应减弱，单店效率有所回落。
另一个原因是泡泡玛特在海外市场还处于扩张期，较多新店计划下半年开业，新店筹备期间的租赁及人员费用已经对上半年经营利润率造成一定影响。
值得关注的是，泡泡玛特创始人王宁坦言，今年大概率完不成年初既定的 20% 增长的目标，很快引发市场关注和热议，还让该话题冲上百度热搜财经榜。不过，王宁也同时表示，公司健康度在提升。
尽管泡泡玛特核心财务指标保持正增长，但业绩略低于市场预期，导致泡泡玛特股价在 8 月 21 日开盘后大跌逾 8%，截至当日收盘，泡泡玛特股价有所回升，跌幅收窄至 3.06%，总市值约 1984 亿港元，仍跌破 2000 亿港元关口。
在 《新品略财经》 看来，王宁对外表示今年大概率完不成既定业绩增长目标，很显然是想进一步给泡泡玛特降温，提前给市场，特别是给资本市场打一个“ 预防针”。
02 段永平还是深爱泡泡玛特
在资本市场上，有多个与泡泡玛特紧密深度捆绑的标签，过去是盲盒、创始人王宁，以及去年爆火全球的 LABUBU。
特别是在 2026 年，在资本市场上和泡泡玛特捆绑最紧密的一个标签就是被誉为是“ 中国巴菲特” 的段永平。
段永平投资泡泡玛特的故事及时间线等一直是热点新闻，自从段永平开始关注泡泡玛特，到后来投资泡泡玛特，两者进行深度捆绑，两者相互牵动。
公开资料显示，段永平管理的 H&H International Investment, LLC 持有泡泡玛特 H 股的持仓比例于 8 月 6 日从 5.55% 升至 7.7%。
此次泡泡玛特发布的半年财报数据后，面对市场看多、看空及吃瓜等多方观点，资本市场，特别是持有泡泡玛特股票的投资者，当然很关注段永平是怎么看泡泡玛特的最新财报数据的。
段永平在社交平台上回答道，我不在乎短期的东西。我看了一下财报，觉得蛮好。我不关心大众预期，只关心公司未来会怎么样，不然我凭什么赚钱？
至少从段永平的回复来看，不会过多关注泡泡玛特短期业绩波动和股价震荡，还是更关注泡泡玛特的未来发展前景和长期价值，算是给泡泡玛特投下了长期价值投资的信任票。
如果说之前段永平从不懂，到投资泡泡玛特，是段永平爱上及越来越爱泡泡玛特，那么，现在段永平的最新观点就犹如再次向市场表态：段永平还是深爱泡泡玛特的。
段永平对泡泡玛特的投资及持续看好观点，以及最新发表的观点来看，很容易让不少人想起段永平的一投资信条：在好公司遇到阶段性困难时候，敢于重仓，敢于死磕。
在当前的资本市场对泡泡玛特持有鲜明对比的两派观点，一派观点当然是看好派，段永平当然是最直接的代表，另一派则是看空派，甚至是质疑派，也就是泡泡玛特到底是“ 黄金坑”，还是“ 无底洞”。
很显然，从段永平对泡泡玛特的投资、长期持有及观点来看，泡泡玛特是段永平想长期持有的投资标的，段永平越来越了解泡泡玛特及其创始人王宁。
段永平一直看好茅台代表着其对传统消费品的价值投资，那么，现在段永平持续看好泡泡玛特，就代表着段永平把泡泡玛特视为未来“ 中国版迪士尼”。
放大潮玩行业背景看，泡泡玛特是超头部企业，段永平要投资年轻人新消费的价值企业，至少现阶段及未来很长一段时间看，也只有泡泡玛特可选。
03 泡泡玛特的新故事不能停
在中国潮玩市场，泡泡玛特是抢先跑的那个，从最开始代理 IP，后来做起盲盒生意，后来开始创造出 IP 矩阵等，早已开始不断探索多元化跨界新业务。
从盲盒及潮玩 IP 消费视角来看，王宁和泡泡玛特是很懂年轻人的消费心理、消费需求，特别是年轻人的情绪消费等，让泡泡玛特一枝独秀，身后也有一众追随者，泡泡玛特依然跑在行业前面。
经历了多年的发展，泡泡玛特已经有了成熟的商业模式、有了原创 IP 的价值创造及 IP 矩阵，特别是 LABUBU 这样全球现象级 IP，让泡泡玛特再度走红，商业模式已经跑出来了，商业化能力已经得到市场验证。
潮玩行业主要靠 IP，特别是要靠现象级 IP 来作为支撑和驱动，2025 年泡泡玛特的 LABUBU 在全球不仅卖疯了，还卖断货，黄牛更是蜂拥而至。
据泡泡玛特财报，2025 年全年 LABUBU 所属的 THE MONSTERS 家族营收约为 141.6 亿元，占泡泡玛特全年总营收 （371.2 亿元） 约 38% 。
泡泡玛特最新财报显示，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 仍然是泡泡玛特的超级“ 销冠”。
任何一个 IP，就算是 LABUBU 这样的现象级 IP 也具有热度时效性，泡泡玛特 2025 年业绩暴增，背后的关键驱动力就是 LABUBU 销售爆火，也造成了去年同期相当高的业绩基数。
LABUBU 如今在国内外市场的热度明显降低，这正是 LABUBU 所在阵营第一大 IP，在该公司占比从去年同期的 34.7% 降至 26.0% 的原因。
可以预见的是在短期及未来较长一段时间内，LABUBU 依然会是泡泡玛特的第一大 IP，LABUBU 的热度大概率会持续回落，也必然带来泡泡玛特的业绩波动及估值波动。
泡泡玛特的产品及业务属性就会注定其特殊性，一直以来，泡泡玛特需要 IP、需要热度、需要泡沫、需要降温的循环中，需要通过打造爆款 IP 去打造热度和吸引消费者，及带来业务营收增长和营收新增量空间。
所以，这也是为什么泡泡玛特去年在 LABUBU 爆火的时候，愿意自己主动戳破泡沫，甚至最新王宁也坦然表态达不成既定业绩增长目标，也是在适度降温及给市场提前传递出预期，修复市场预期及业绩股价波动带来的影响。
所以，泡泡玛特不仅需要保持 LABUBU 的热度，同时加码发力打造新的现象级 IP，泡泡玛特在过去一年正在大力发展星星人 IP，想打造成第二个 LABUBU。
从最新财报来看，星星人成为上半年最大的变量，2026 年上半年，该 IP 营收 26.50 亿元，同比增长 580.6%，收入占比从 2.8% 升至 15.4%，成为第二大 IP，也是增速最快的 IP。
从 IP 产品组合及公司未来发展稳健性角度看，泡泡玛特正在打造新的现象级 IP，让整个 IP 的分布更健康，该公司管理层最新的观点也说明了这一点。
《新品略财经》 认为，对泡泡玛特而言，就是要持续创造出新 IP，打造新的现象级 IP，去不断讲出新故事，才能摆脱市场认为其对单一 IP 的过度依赖，同时也要去探索更多的多元化新业务。
泡泡玛特是新一代消费企业，区别于传统零售企业，我们当然不能用看传统零售企业的眼光去看它，需要耐心和信心。
但站在资本市场角度来看，企业财报数据及变动才是最直接的反馈，泡泡玛特需要兑现长期价值，也才能匹配段永平的长期投资的预期。
参考资料：
[1] 泡泡玛特国际集团有限公司 2026 年中期业绩公告，泡泡玛特
[2] 段永平不吃泡泡玛特增长乏力的压力，界面新闻
[3] 段永平死磕，泡泡玛特第二春要来？钱江晚报/潮新闻
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