（本文作者为 Tech 商业，钛媒体经授权发布）
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文 ｜Tech 商业
当 OpenAI 为高管离职与上市时间表焦头烂额时，它的头号对手 Anthropic 正以一组近乎夸张的数字冲向公开市场—— 并有望改写"史上最大 IPO"的纪录。
第二季度营收突破 110 亿美元
彭博社 8 月 14 日报道，Anthropic 向潜在投资者透露，其 2026 年第二季度营收较去年同期至少增长 14 倍，初步数据超过 115 亿美元。作为对比，该公司 2025 年同期营收为 7.87 亿美元，2026 年第一季度为 47.3 亿美元。文件还显示，Anthropic 在 2026 年第二季度首次实现调整后营业利润为正。
更关键的是增长曲线。据彭博社数据，Anthropic 的年化营收 （run-rate） 在 5 月已超过 470 亿美元，而其 2025 年底这一数字约为 90 亿美元。支持者预计，到 2026 年底 Anthropic 年化营收将达到 1000 亿至 1200 亿美元。
这种增长由外部资金托举：仅在 2026 年，风险投资基金、主权财富基金和机构投资者就向 Anthropic 投入了近 1000 亿美元。
企业级 API 是主战场。Anthropic 自创立起就聚焦企业客户与 API 调用，据 《金融时报》，2026 年 2 月其 G 轮融资时企业客户已超 500 家、每家年支出超 100 万美元，数周后突破 1000 家。支付集团 Ramp 的数据显示，截至 2026 年 6 月，34.4% 的美国企业为 Anthropic 付费，已超过 OpenAI 的 32.3%。
冲刺“ 史上最大 IPO”
Anthropic 已于 2026 年 6 月向 SEC 秘密递交上市申请 （S-1），进入静默期。据 《金融时报》 报道，其投资者预计公司将于 2026 年 10 月 IPO，估值可能达到 2 万亿美元甚至更高—— 若成真，将超过 SpaceX 6 月上市时创下的 1.77 万亿美元纪录 （彼时 SpaceX 以每股 135 美元、约 5.556 亿股发行，募资约 750 亿美元），成为史上规模最大 IPO。Anthropic 正与摩根士丹利、高盛、摩根大通合作推进上市。
当前估值已水涨船高。Anthropic 5 月完成的融资估值达 9650 亿美元 （由 Altimeter、Dragoneer、Greenoaks、红杉领投），首次超过 OpenAI。而在二级市场，其成交估值已飙升至 1.5 万亿美元 （据 《商业内幕》 报道，较上月上涨 25%），且"几乎无人愿意卖出"—— 买家远多于卖家。相比之下，OpenAI 在二级市场的估值徘徊在约 8520 亿美元、供应更充裕。
如今，更有最新传闻称，Anthropic 将朝着 2 万亿美元进行 IPO 。尽管 《金融时报》 指出，Anthropic 高管甚至未在私下谈话中给出估值目标，2 万亿是投资者基于自身财务模型的测算：假设年增速约 800%，即便用 30 倍市销率 （PS），对应市值也可达 3 万亿美元。
估值难题：核心业务能否撑起 2 万亿？
《财富》 杂志提出尖锐质疑：Anthropic 2 万亿美元的 IPO 预期"并没有数字支撑"。据其报道，该公司目前尚未实现任何净利润；按纳斯达克 100 指数大型公司的常见估值倍数，Anthropic 需要实现 590 亿至 790 亿美元的年利润才能匹配 2 万亿估值—— 而它距离这一目标尚远。作为参照，亚马逊第二季度营收 2006 亿美元、净利润 626 亿美元，估值约 2.86 万亿美元。
风险清单同样不短：与美区国防部的诉讼 （当地国防部曾将其列为供应链风险）；6 月因当地商务部出口管制短暂下架旗舰模型 Fable 5 与 Mythos 5（限制两周多后解除）；据 Artificial Analysis，其领先模型使用成本是 OpenAI 旗舰的 2.5 倍以上，中国开源替代方案成本仅为其一小部分。再者，据 Ramp 数据，当前企业 AI 支出已接近预算上限。
大空头投资人警告：AI 牛市系于两家公司
市场的担忧不止于估值。《大空头》 原型人物、投资人格史蒂夫· 艾斯曼 （Steve Eisman） 在 CNBC《Fast Money》 警告，AI 交易的"阿喀琉斯之踵"正是 Anthropic 与 OpenAI—— 他测算，微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等巨头 AI 相关收入约 70% 来自这两家公司，云收入占比约 25% 至 35%。一旦来自中国的更便宜开源模型 （如月之暗面的 Kimi） 抢占份额并引发价格战，"我们就麻烦了"。另一位 《大空头》 人物迈克尔· 伯里 （Michael Burry） 则已做空包括英伟达在内的一批 AI 受益股，质疑部分需求来自"循环融资"而非终端用户。
Anthropic 正站在"既能增长、又能盈利"的临界点：第二季度首次转正的可比利润、火箭式的营收曲线、抢先的 IPO 时间表，都让它看起来比对手更稳。但当 2 万亿美元的估值需要近 800 亿美元年利润来背书、而中国开源模型正以价格优势逼近时，这场"史上最大 IPO"的真正考验，或许不在挂牌那一刻，而在挂牌之后每个季度能否交出匹配神话的财报。
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