【现货】8 月 10 日，SMM 山东氧化铝现货均价 2710 元/吨，环比持平；SMM 河南氧化铝现货均价 2740 元/吨，环比持平；SMM 山西氧化铝现货均价 2730 元/吨，环比持平；SMM 广西氧化铝现货均价 2625 元/吨，环比持平；SMM 贵州氧化铝现货均价 2765 元/吨，环比持平。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。
【供应】 根据 SMM 数据显示，7 月中国冶金级氧化铝产量 746.04 万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至 7 月末，全国建成产能约为 11842 万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计 8 月氧化铝全国产量环比持平。
【库存】 据 SMM 统计，8 月 6 日氧化铝港口 96 万吨，环比上周+1.5 万吨；氧化铝厂厂内库存 122.9 万吨，环比上周+1.24 万吨；电解铝厂厂内库存 340.77 万吨，环比上周+2.07 万吨；8 月 10 日氧化铝仓单总注册量 27.36 万吨，环比前一周+0.96 万吨。
【逻辑】 近期氧化铝盘面自底部区间放量上行，但反弹力度偏弱，主力合约昨日收跌 0.07% 至 2696 元/吨，多头驱动主要来自成本端的边际抬升与情绪面修复。成本端，几内亚铝土矿 FOB 价格底部较为坚实，原油高位波动下开采成本下行概率有限，叠加雨季影响出港量环比持续回落，夯实了氧化铝的底部支撑。
供应端压力仍在但边际扰动有所缓和，广西地区新增产能基本投放完毕且有一家工厂推迟投产，叠加个别工厂检修，预计 8 月产量与去年同比持平。库存端继续保持累积态势，增量主要集中在港口，全产业链库存周度增加 5.11 万吨。
综合来看，国内过剩格局未改、库存仍有累积预期，盘面缺乏趋势性反转基础，但当前价格已回落至行业加权完全成本下方，高成本产能减产与检修弹性上升，进一步深跌空间有限，主力合约参考价格 2620-2780 元/吨，关注仓单注销节奏与几内亚雨季发运恢复情况。
【操作建议】 主力合约参考 2620-2780，短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空
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