【现货】 截至 6 月 8 日，SMM1#电解镍均价 140100 元/吨，日环比上涨 1400 元/吨。进口镍均价报 139400 元/吨，日环比上涨 1350 元/吨；进口现货升贴水-450 元/吨，日环比持平。
【供应】 据 Mystee l 调研全国 22 家样本企业统计，2026 年 5 月中国精炼镍产量 33251 吨，环比减少 5.67%，同比减少 7.62%；6 月预估产量 33745 吨，环比增加 1.49%，同比减少 2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率 96.49%，产能利用率 63.62%。
【需求】 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP 对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】 内外市场表现分化，海外稳步消化，国内垒库压力增加，保税区库存低位持稳。截止 6 月 8 日，LME 镍库存 274218 吨，周环比减少 2226 吨；SMM 国内六地社会库存 120459 吨，周环比增加 3550 吨；保税区库存 1700 吨，周环比持平。
【逻辑】 昨日沪镍盘面整体宽幅震荡，宏观整体走弱，印尼政策反复。
宏观方面，5 月非农就业数据远超市场预期，美国利率期货市场大幅提高了对美联储将在 12 月会议上加息的押注。印尼镍矿配额即将面临年中审批，目前预期在 2000-3000 万左右，合计镍矿审批量达 2.7-2.8 亿湿吨，原料供应预期整体偏紧，但近日印尼矿业部长表态印尼可能在价格良好的情况下放宽矿产生产配额，后续政策仍有反复空间。镍矿 6 月第一期 HPM 落地，1.2% 市场实际成交在 35 美金左右，印尼内贸矿价降幅有限，1.4% 品位价格 64-66 美元/湿吨；菲律宾镍矿价格持稳，1.3% 品位 FOB 报价 34-38 美元/湿吨。精炼镍现货成交整体一般，6 月精炼排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁现货供应依旧偏紧，供方议价能力提升，但需求方心态偏弱，钢厂多转为观望。硫磺报价维持高位，湿法冶炼项目考虑到硫磺原料成本占比过
高接受度不高，成本支撑牢固。硫酸镍原料端中间品部分减产，近期波斯湾内仍有少量硫磺散货船运出，但 6 月 MHP 产量难有大幅恢复，三元电池厂有一定备库，叠加出口回暖，消费端存在一定支撑，目前硫酸镍多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内垒库压力增加。总体上，宏观情绪偏弱，成本相对坚挺但整体下移，精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续博弈印尼政策方面的约束，短期盘面区间调整为主，主力参考 136000-142000 区间运行，考虑印尼资源主义强化态度下，若盘面进一步下破可考虑逢低布局机会。
【操作建议】 短线区间操作，若进一步下破后考虑买估值机会
【短期观点】 区间震荡
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