费城半导体指数重挫！美股科技牛市结束？——极简投研

世界杯下周开幕，心情本应高兴。奈何隔夜美股科技股大面积大幅下跌，费城半导体指数更是重挫超 10%。今天来聊聊下周如何应对。

美债利率和美股科技股牛市同向

费城半导体指数隔夜下跌 10.26%，这个指数覆盖了 30 只美股科技龙头，全覆盖芯片设计、晶圆制造、半导体设备、存储、模拟/IP、封测材料全产业链。

有人说美股科技股大幅下跌，是因为美联储降息预期落空，转入加息窗口。但是上次我们就聊过这个问题，本轮美股科技股牛市是在美债利率上涨的背景下进行的，也就是说，美联储加息预期本来就计入了之前上涨的定价体系中。这种剧本 2023 年以来已经上演了三次。

结论：本轮美股科技行情是彻底的全球底层协作关系重构，不管加不加息，都不影响后续 AI 的增长逻辑和渗透趋势。如果硬要说加息有用，那就是帮龙头企业削弱行业新玩家，让龙头科技公司的市场地位更为巩固。

美股 AI 牛市结束没有？

从费城半导体指数，我们还能分析出更多东西。比如，为什么 3 月底 4 月初开始会迎来这么大斜率的上涨？

第一，4 月 7 日-8 日，美伊宣布临时停火。

第二，4 月 6 日-8 日，Anthropic 敲定 3.5GW 下一代谷歌 TPU 算力，叠加此前 1GW 存量算力，合计 4.5GW 算力锁定至 2027 年；市场确认 Claude 智能体商业化爆发、头部大模型批量锁定远期芯片采购。同时，英特尔深度绑定马斯克 xAI 自研大模型芯片代工，得州新建 2 座先进制程工厂，市场判断英特尔代工拐点确立、AI 服务器 CPU 订单长期高增。

第三，4 月 20 日，Anthropic 和亚马逊签署一份超级大规模 AI 基础设施协议，10 年 1000 亿美元，锁定 5GW 算力容量锁定，专门用来训练和部署 Claude。

也就是说，4 月份开始的本轮 AI 主升浪，源自地缘局势缓和以及 AI 智能体跑通盈利模式，当然更重要的是后者。

从 2023 年 AI 爆发开始，2024-2025 年各种软硬件升级，再到 2026 年算力变现模式完成闭环，下一步就是更多公司和资金参与进来，完成 AI 技术后续的大规模持续渗透。

因此，我不认为美股 AI 牛市结束了。

这波美股科技股的调整，其实早有情绪迹象：

1，6 月 3 日，博通业绩指引不及预期就开始的，公司继续维持 2027 财年 AI 收入≥1000 亿美元，低于华尔街 1200 亿-1300 亿美元的预期。

2，6 月 5 日，英伟达未来保证交货，对 CPU 的配套内存砍了一半，但 GPU 方面没变，主要是 SOCAMM 高端 AI 专用内存产能严重不足，但是被市场演成了内存利空。

3，下周 SpaceX 上市的虹吸担忧。根据大模型测算，SpaceX 上市能从美股二级市场抽离 200 亿-250 亿美元。按照美股单日成交额 5000 亿-6000 亿美元来算，占单日成交额的 4%-5%。机构有提前兑现的套利冲动。