5 月 22 日午盘，沪镍主力合约走势表现偏强，目前盘内报 5874 元，涨幅 0.38%。当前镍价贴近成本线，估值较低，驱动方面，市场逐渐认识到印尼电力紧缺的问题，叠加硫磺和配额的矛盾，基本面偏多看待，未来主要关注实际生产端和精炼镍的库存走势，结合宏观情绪，建议镍价偏多看待，上方空间关注前高。
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大越期货：区间震荡
外盘继续高位震荡，20 均线有压力。上游方面，菲律宾镍矿到港持续放量，国内港口镍矿库存续增，供强需弱格局明显，矿价承压下行；镍铁市场高位震荡且品位分化，不锈钢利润收窄削弱了钢厂的追高意愿。硫酸镍方面价格小幅回落至 33850 元/吨，但下游三元前驱体订单未见明显放量，刚需采购为主，需求端支撑不足。库存端分化明显，LME 镍库存延续小幅去化，而国内上期所镍库存大幅攀升，社会库存累库站上 10 万大关，国内现货消化压力持续加大。本轮镍价回调的核心逻辑在于：宏观情绪消退后印尼税收政策落地推迟、硫磺供应缓解预期等前期驱动利多边际减弱，叠加菲律宾矿端放量、国内高库存以及下游消费复苏迟缓构成的弱现实格局，共同压制了镍价反弹空间，镍价在快速冲高后进入预期修正与高波动的区间震荡阶段。
广州期货：高位库存有所施压
消息面，一是据 Mysteel 调研，青山旗下印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，为让电于电解铝，该园区镍铁产量 6 月将出现较大幅度减产; 二是 5 月 20 日，印尼总统宣布政府已正式颁布 《自然资源商品出口管理政府条例》，要求棕榈油、煤炭、铁合金等出口统一由印尼政府指定的国有专营企业对外销售，SMM 称镍铁是否纳入暂无细则; 三是因未能按时提交 2026 年度 RKAB 申请，印尼能矿部已正式暂停了 34 家镍矿商的矿业权 (IUP) 运营活动，被冻结资质的矿企已被给予 90 天的宽限期以抓紧补报 2026 年 RKAB。硫酸镍方面，MHP 成本高企，成本支撑下硫酸镍价格跌幅有限。供需方面，精炼镍现货供应充裕，下游需求疲乏，库存不断积累。综合而言，印尼出口管控是否涉及镍铁尚未盖棺定论，印尼消息面情绪逐步消化，底部成本支撑与库存压力交织，短期镍价或高位区间震荡，密切关注印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况，主力合约主要运行区间参考 14-15 万元/吨。
