每经记者｜李娜 每经编辑｜彭水萍
据中基协最新数据，「私募魔女」 李蓓掌管的半夏投资的最新管理规模已从 50 亿元～100 亿元进一步回落至 20 亿元～50 亿元。这一变化发生在旗下产品净值大幅修复、甚至创出历史新高的背景之下，凸显出投资者在经历长期浮亏后的回本离场心理。与此同时，半夏投资创始人李蓓在官微及公开场合持续输出鲜明的市场研判，从地产拐点到黄金清仓，观点犀利且前后一致，但这些专业声音似乎未能留住资金的脚步。
半夏投资管理规模降至 50 亿元以下
半夏投资的管理规模缩水并非首次。2022 年年中，该公司曾凭借出色的宏观对冲策略业绩首次突破百亿元大关，李蓓也成为国内首位百亿私募女掌门。但随后市场环境变化，产品净值出现较大回撤，2025 年初半夏投资跌出百亿私募阵营，规模回落至 50 亿元～100 亿元。来自中基协的最新数据显示，这一规模已进一步下滑至 20 亿元～50 亿元。半夏投资合计备案过 64 只产品，目前仍在运作的产品为 57 只。
值得注意的是，半夏投资规模缩水恰恰发生在净值明显修复甚至创出新高的时间段。第三方数据显示，自 2025 年 6 月起，半夏投资旗下产品净值开启一轮持续反弹。截至 2026 年 1 月底，代表产品 「半夏稳健混合宏观对冲」 累计净值一度达到 8.618，刷新成立以来的历史高点。虽然此后净值有所回落，但截至 2026 年 5 月 15 日，该产品累计净值仍高达 7.703，处于历史较高水平。而此前，2023 年 4 月下旬至 2025 年上半年，该产品净值出现了明显的回撤。
沪上某私募基金人士指出，如果一只产品的业绩经历了较大的净值波动，当它从底部修复、刚刚回到投资者成本线附近时，往往会触发一轮赎回潮。这是因为部分此前浮亏的投资者在回本或小幅盈利后，心理上倾向于落袋为安。接下来，就要看这只产品的业绩能否持续兑现——如果后续表现稳健，一部分观望的投资者可能选择不赎回，继续持有；同时，也可能吸引新的投资者进场追加申购。
面对规模缩水，李蓓并非没有主动应对。2025 年 12 月，她在公众号发布 《为什么现在应该配置半夏，押注李蓓》 一文；2026 年 2 月又发布 《配置半夏，押注李蓓》，两次 「喊话」 投资者。但种种努力似乎未能扭转资金流出的整体趋势。
业内：个人 IP 与机构品牌高度绑定成 「双刃剑」
在规模连续下台阶的背景下，半夏投资官方微信公众号保持着高频且鲜明的市场观点输出。
2025 年 6 月，李蓓在自我剖析文章 《我错过了什么？做错了什么？》 中坦诚回顾了过去两年的失误，但未因此动摇自己既定的投资框架，明确表示不会用较大仓位投资不擅长的科技、新消费和医药领域。
在最为人熟知的地产判断上，李蓓展现出持续的定力。早年她就提出地产股是 「十年一遇」 的机会，尽管这一判断在随后的市场环境中遭遇了一定压力，但她始终未改基调。2026 年 1 月 27 日至 28 日，半夏投资官微连续发布关于地产大拐点确认等系列深度研究文章。
与此同时，2025 年 12 月，半夏投资公众号推出了定价 12888 元的 「从 0 开始学投资」 系列课程。面对外界对其 「开课转型」 的疑问，李蓓回应称相关知识付费领域每年变现最高的估计也就千万级规模，「我不缺几千万」，并表示课程相关收入将全部纳入慈善基金，用于支持在校大学生。
有私募行业观察人士指出，半夏投资的案例体现出了流量型私募在品牌建设与专业信任之间的深层张力。当创始人个人 IP 与机构品牌高度绑定时，流量的聚光灯既能放大高光时刻的市场关注度，也可能放大低潮期时投资者的赎回行为。长期来看，投资者信赖的基础终究是建立在可持续、可验证的投资能力与稳健的运营体系之上，而非创始人单一个体的市场热度与预判。
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