（本文作者为 医曜，钛媒体经授权发布）
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文 | 医曜
对于吉利德而言，最后悔的事情可能就是当初趟了 CAR-T 这趟“ 浑水”。
时间回溯至 2017 年 8 月，彼时 CAR-T 疗法正处于商业化暴发的前夜，吉利德以 119 亿美元的天价，将当时炙手可热的 CAR-T 龙头企业 Kite Pharma 收入麾下，由此正式切入 CAR-T 赛道，也打响了其进军肿瘤领域的第一枪。
但八年时间过去了，吉利德的 CAR-T 资产不仅未能实现盈利突围，反而因行业技术的快速迭代，陷入了“ 持续投入、被动追赶” 的循环。今年 2 月，吉利德以 78 亿美元收购其长期合作伙伴 Arcellx，这一价格较 Arcellx 当时的市值溢价 79%。
算上收购 Kite 和 Arcellx 的投入，吉利德在 CAR-T 赛道的累计投入已超 200 亿美元，可却依然只是一个追赶者。更为关键的是，CAR-T 布局是吉利德切入肿瘤领域的突破口，可却并没有达到预期，这也导致吉利德后续肿瘤管线布局愈发激进，陷入了“ 屡战屡败” 的怪圈。如 49 亿美元收购 Forty Seven 布局 CD47；210 亿美元收购 Immunomedics 布局 Trop-2 ADC。
肿瘤领域并购连续失败后，如今的吉利德只能选择在 CAR-T 赛道硬着头皮“ 走到黑”。只是，这场新的豪赌真的能够改变吉利德的困局吗？
01 Kite 给吉利德带来了什么？
站在企业发展的宏观视角，收购 Kite Pharma 无疑是吉利德布局细胞治疗领域的关键一步，帮助吉利德快速实现 CAR-T 技术平台从 0 到 1 的搭建，一举跻身细胞治疗领域标杆企业行列。但若落脚于产品落地层面，Kite 带给吉利德的核心成果，仅有两款靶向 CD19 的 CAR-T 产品。
Yescarta 作为 Kite 被收购时的核心产品，靶向 CD19，于 2017 年 10 月正式获批上市。回溯上市节点，Yescarta 本有机会成为全球首款获批的 CAR-T 产品，奈何诺华 Kymriah 抢先两个月获批，让 Yescarta 错失“First in class” 的先机。不过，在吉利德强大的资金支持与商业化体系加持下，Yescarta 仍实现了销售端的快速放量，截至 2024 年，其销售峰值已达 15.7 亿美元，一度成为全球销售额最高的 CAR-T 产品。
Tecartus 则是 Kite 带给吉利德的第二款 CD19 靶向 CAR-T 产品，于 2020 年 7 月获批上市。与 Yescarta 形成定位互补，Tecartus 的核心使命的是填补前者的适应症空白—— 它不仅是全球首个拿下套细胞淋巴瘤 （MCL） 适应症的 CAR-T 产品，更成功填补了 BTK 抑制剂耐药后的治疗空白，为患者提供了新的治疗选择。
然而，让人遗憾的是，这两款支撑起吉利德 CAR-T 业务的核心产品，均在 2025 年出现明显销售滑坡，增长疲软态势尽显：Yescarta 全年销售额为 14.95 亿美元，同比下滑 5%；Tecartus 表现更差，销售额仅 3.44 亿美元，同比下滑幅度达 15%。反观竞争对手 BMS 旗下的 Breyanzi，尽管 2021 年才获批上市，但凭借显著的安全性优势，不断拓展新适应症，逐步抢占市场份额，正成为 CD19 CAR-T 赛道新的领头羊。
图：三款 CD19 CAR-T 产品销售一览，来源：锦缎研究院
截至 2025 年的八年间，这两款 CAR-T 产品累计为吉利德贡献营收 93.37 亿美元，仅相当于当初 119 亿美元收购款的 78%—— 这一数据还未计入吉利德后续为产品推广、管线研发所投入的各项成本。再叠加 Breyanzi 的强势崛起，进一步挤压了市场空间，导致 Yescarta 和 Tecartus 的销售峰值远低于预期。
除了这两款已实现商业化的产品，Kite 留给吉利德的便只有一批临床早期管线，缺乏具备竞争力的中后期管线储备。为了维持自身在 CAR-T 领域的市场地位，吉利德不得不持续追加研发与并购投入，陷入“ 被动补位” 的循环。无论从财务回报角度，还是从战略布局落地效果来看，吉利德对 Kite 的这场天价收购，都很难称之为一次成功的布局。
02 迫于无奈的投入追加
纵观全球 CAR-T 竞争格局，有两款产品正实现迅猛增长：一款是前文提到的 Breyanzi，另一款则是强生与传奇生物合作开发的 BCMA CAR-T 产品 Carvykti。2025 年，Carvykti 销售额达到 18.87 亿美元，同比大增 96%，一举成为全球销售额最高的 CAR-T 产品。
BCMA，走的是一条与 CD19 完全不同的赛道。CD19 广泛表达于各类 B 细胞表面，覆盖淋巴瘤、白血病等多类血液瘤；而 BCMA 仅在浆细胞上高表达，是专为多发性骨髓瘤量身打造的黄金靶点。
早年，Kite 并非没有布局 BCMA。其自研管线 KITE-585 曾被寄予厚望，但在 2019 年，吉利德内部评估后发现，这款产品不具备冲击 BCMA 赛道头部的潜力，最终选择果断终止。但吉利德很清楚：放弃 BCMA，就等于放弃 CAR-T 的未来半壁江山。在 CD19 赛道日渐拥挤、增长见顶的背景下，BCMA 是必须拿下的阵地。
于是，吉利德开始在全球寻找更具竞争力的外部管线。2022 年 12 月，吉利德与 Arcellx 达成战略合作，以 2.25 亿美元首付款 + 1 亿美元股权投资，拿下了 anito-cel 这款 BCMA CAR-T 的全球商业化权益 （美国市场利润 50% 分成）。2023 年 11 月，吉利德再度加码，追加 2.85 亿美元投资，进一步锁定 Arcellx 更多管线的合作权益。
吉利德真正看中的，是 anito-cel 展现出的 Best-in-class 潜力：疗效上，它与 Carvykti 几乎旗鼓相当；但在安全性上，anito-cel 的 CRS、ICANS 及严重血液学毒性发生率显著更低。这一路径，几乎与 Breyanzi 逆袭 Yescarta 如出一辙 —— 不从疗效硬碰，而是从安全性切入，实现差异化超车。
如今，在 CD19 CAR-T 整体疲态尽显的时刻，吉利德最终以 78 亿美元全资收购 Arcellx。这笔豪掷，买到的不只是一款核心管线 anito-cel，更是整个 BCMA CAR-T 赛道的未来通行证，也是 Kite 在细胞治疗领域从 CD19 单轮驱动，转向 CD19+BCMA 双轮驱动的破局之法。
03“ 肿瘤” 领域背水一战
吉利德不惜接连追加投入、豪掷百亿收购 Arcellx，背后藏着的是其在肿瘤领域 “ 亏麻了” 的窘迫与无奈。自 2017 年以 119 亿美元收购 Kite 正式切入肿瘤领域以来，吉利德在该赛道的投入堪称豪赌，却屡屡折戟、损失惨重，陷入 “ 越投越亏、越亏越要投” 的恶性循环。
天价收购接连 “ 打水漂”。2020 年，吉利德斥资 210 亿美元收购 Immunomedics，拿下 ADC 药物 Trodelvy，意图借此抢占实体瘤市场，可 Trodelvy 随后在肺癌、尿路上皮癌、乳腺癌等关键适应症的 III 期临床中接连失利，甚至自愿撤回部分获批适应症，210 亿美元的巨额投入大概率难以回本。
同年，吉利德以 49 亿美元收购 Forty Seven 布局 CD47 靶点，最终因安全性问题终止临床，投入血本无归。而在曾被寄予厚望的 TIGIT 赛道，吉利德向 Arcus 支付超 10 亿美元合作费用，却因 domvanalimab 三期临床失败终止合作，再度颗粒无收。
数百亿美元投入，换来的却是寥寥无几的营收，吉利德肿瘤板块的营收始终低迷，未能撑起公司增长大旗。2025 年，其肿瘤板块营收仅 32.35 亿美元，同比下降 2%，占总营收比例不足 11%。核心 ADC 产品 Trodelvy 营收仅为 13.97 亿美元，仅同比增长 6%，当初的高预期几乎已经无法兑现。
接连的管线失败、天价收购减值、营收不及预期，让吉利德在肿瘤领域的亏损不断扩大。今年豪掷 78 亿美元收购 Arcellx、加码 anito-cel，本质上是一场孤注一掷的豪赌—— 寄望通过 BCMA CAR-T 这一高潜力赛道，打破肿瘤领域的疲弱困局，为多年的布局找到一丝突破。
（本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议）
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