财联社 4 月 19 日讯 （记者 王晨）长期以来，A 股相对于 H 股存在显著的溢价，这已成为两地市场的一种常态。然而，自 2025 年以来，这一格局正在被打破。尤其是科技股，多家龙头企业 H 股价格反超 A 股，且溢价幅度持续扩大，成为本轮行情中一个不可忽视的特征。
截至 2026 年 4 月 17 日收盘，市场上已有多只 A+H 股出现 H 股溢价，其中以科技类公司最为突出。澜起科技港股较 A 股溢价 21.8%，兆易创新港股溢价 20.7%，宁德时代港股更是溢价高达 36.6%。
这一现象引发市场广泛关注，为何一向 「便宜」 的 H 股，如今反而比 A 股更贵？
结合市场和分析观点来看，全球资金重估中国硬科技、南向资金持续流入、H 股流通盘更小更稀缺，是科技股 H 股更贵的重要原因；国信证券研究也指出，AH 溢价水平与市值规模、南向资金占比以及港股流通盘大小密切相关。
一是宏观层面 AH 溢价持续收窄
AH 股溢价指数的走势变化，是理解这一轮 H 股溢价潮的关键。数据显示，AH 股溢价指数自 2024 年 2 月一度突破 160 点的高位后，持续下行，目前已回落至 120 点以下。这一趋势表明，长期以来存在于 A 股与 H 股之间的价差，正在被两地市场互联互通机制的深化和资金流动的自由化逐步熨平。
从个股表现来看，本轮 H 股溢价集中出现在硬科技赛道，半导体、AI 算力、新能源等领域龙头表现最为抢眼。截至 4 月 17 日收盘，全市场共有 7 只股票实现 H 股相对 A 股溢价，分别为澜起科技、兆易创新、恒瑞医药、宁德时代、药明康德、招商银行、潍柴动力，其中科技股占据半壁江山，且溢价率显著高于其他行业公司。
在资讯科技行业 AH 上市企业中，多数公司仍维持 A 股相对 H 股溢价，如国民技术、美格智能、龙旗科技、天岳先进等 A 股价格显著高于 H 股，但以澜起科技、兆易创新为代表的全球细分赛道龙头打破惯例，实现 H 股定价领跑。
这种分化表明，本轮溢价并非全市场普涨行情，而是全球资金对中国硬科技核心资产的精准重估，具备明确的行业与个股指向性。
二是外资重估中国硬科技，全球资金涌入港股核心资产
本轮 H 股溢价的直接驱动力，来自外资对中国硬科技资产的重新定价。港股作为一个高度开放的国际化市场，汇聚了来自全球的机构资金，定价体系更贴近全球科技股估值逻辑。
当前，AI 算力、半导体国产替代、新能源全球化等已成为全球资本共识。宁德时代、兆易创新、澜起科技等公司，正是中国在这些赛道中的核心资产，具备全球竞争力和行业话语权。国际投资者对这些企业的技术壁垒、全球市场份额以及长期成长性的认可度持续提升，愿意为其稀缺性支付溢价。
从企业基本面来看，实现 H 股溢价的科技公司均拥有过硬的全球竞争力。以澜起科技为例，公司作为全球内存接口芯片的龙头，技术壁垒极高，是三星、美光及全球各大服务器厂商的标配供应商，具备全球化技术认证与供货能力。兆易创新则在国产存储领域实现突破，深度参与全球半导体周期共振。宁德时代更是全球动力电池的绝对龙头，在全球能源转型中扮演着不可替代的角色。
这些企业在港股上市后，成为国际资金配置中国科技的核心通道，外资不再以传统港股的 「折价思维」 估值，而是对标全球科技龙头的估值体系，为其技术壁垒与长期确定性支付溢价。
三是内资加速布局港股科技龙头
除了外资的积极配置，南向资金的持续流入也是推动 H 股上涨的重要力量。数据显示，2025 年全年，南向资金净流入港股规模高达 1.4 万亿港元，推动港股日均成交额从 2024 年的 1330 亿港元激增至 2473 亿港元。进入 2026 年，这一趋势仍在延续，年内南向资金净流入已超过 2200 亿港元。
大量内资通过沪深港通渠道南下，精准布局港股科技龙头，不仅提升了港股的整体流动性，也将 A 股对科技成长的高景气预期传导至港股市场，尤其是科技板块。南向资金的积极参与，使得 H 股在资金面和情绪面上获得了双重支撑，进一步推动了股价上行。
四是 AH 流通盘与流动性差异
流通盘与流动性差异，进一步放大了科技股 H 股的溢价空间。兴业证券分析指出，流通盘及流动性的差异是导致部分 H 股出现溢价的重要因素。
以宁德时代为例，其 H 股流通股本仅为 1.56 亿股，而 A 股流通股本高达 42.57 亿股，H 股流通盘仅为 A 股的 3.7%。稀缺的流通筹码使得 H 股交投活跃度显著提升，在港股整体换手率低于 A 股的背景下，宁德时代 H 股换手率长期高于 A 股，少量资金即可推动股价上行。
类似情况同样出现在澜起科技、兆易创新等标的上。澜起科技 H 股流通盘为 0.76 亿股，A 股为 11.46 亿股，H 股占比仅为 6.61%。兆易创新 H 股流通股本为 0.33 亿股，A 股为 6.68 亿股，H 股占比仅为 4.98%。
更小的流通盘意味着更高的筹码稀缺性，在全球资金与南向资金同步涌入的背景下，H 股股价更容易被快速推升，最终形成相对 A 股的溢价格局。
五是行业属性与稀缺性
从行业分布来看，硬科技领域成为 H 股溢价的主阵地。这类企业的核心价值在于其全球技术竞争力与产业趋势卡位。兆易创新代表国产存储突围与全球半导体周期共振，澜起科技则在 AI 算力基建中占据刚需核心卡位，宁德时代则是全球能源转型时代的稀缺资产。
港股市场长期以来以金融、地产、消费与互联网企业为主，优质硬科技标的供给相对匮乏。当宁德时代、澜起科技、兆易创新这类具备全球竞争力与技术壁垒的硬核资产登陆港股时，自然成为国际资金配置中国科技的核心标的。国际机构不再以传统港股的 「折价思维」 进行估值，而是对标全球科技龙头的估值体系，为其技术壁垒、全球份额和长期确定性支付溢价。
反观 A 股，硬科技标的众多，赛道高度内卷，资金偏好短期题材炒作，导致龙头企业的估值被过度分散与情绪压制。这种结构性差异，进一步放大了科技龙头 H 股相对于 A 股的估值优势。
科技龙头 H 股溢价是中国资产在全球资本市场价值重估的缩影。这不仅反映了全球资本对中国龙头企业长期价值的认可，也标志着中国资产定价权正逐步向全球市场延伸。在这一轮行情中，H 股不再是 A 股的 「折扣店」，而是中国硬科技资产在全球范围内的价值发现平台。
