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财联社 3 月 24 日讯 （记者 徐学成 王碧微）纳睿雷达 （688522.SH） 筹划了超过 14 个月的跨界并购，走到了终点。
公司昨日晚间发布公告，鉴于市场环境变化等因素，董事会审议通过了终止发行股份及支付现金购买天津希格玛微电子技术有限公司 （简称 「天津希格玛」）100% 股权并募集配套资金事项，同时撤回相关申请文件。
这笔交易备受市场关注，财联社曾在
《昔日 IPO「美颜」 过度 纳睿雷达今欲靠跨界并购 「补妆」？》
的报道中指出，在 IPO 过程中，纳睿雷达在招投标、项目验收、收入确认等方面即受到外界质疑。而上市以后的业绩 「变脸」 与明显高于同行的估值，让质疑声量进一步放大。收购半导体公司天津希格玛，被视作纳睿雷达提升自身二级市场 「颜值」 的 「补妆」 之举。
只不过，这笔早在 2025 年 1 月份就开始筹划的交易，在经历上交所问询函、专项核查函、两次中止审核之后，依旧无果而终。留给投资者的悬念则是，此番跨界失败之后，对单一产品和单一区域颇为依赖、且在市场开拓过程中仍有诸多 「异象」 难解的纳睿雷达，将如何回应市场给予的价值评判？
14 个月 「闯关」 始末
2025 年 1 月，经过半个多月的筹划，纳睿雷达购买资产交易方案出炉：拟以发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛 100% 股权，同时募集配套资金。根据公告，本次交易预计不构成重大资产重组。
纳睿雷达的主营业务是 X 波段双极化相控阵天气雷达等产品的研发、生产和销售，天津希格玛则是一家芯片设计公司，主营光电传感器芯片、MCU 芯片、触摸芯片、电源管理芯片等数模混合集成电路芯片及 ASIC Design 产品的研发、设计和销售。
前述 《昔日 IPO「美颜」 过度 纳睿雷达今欲靠跨界并购 「补妆」？》 一文曾报道了这笔并购计划的多个疑点：如天津希格玛的有效发明专利与雷达行业并无直接相关；在收购方案公开披露前夕，天津希格玛的工商信息发生过数次变更，其中包括曾任科大讯飞 （002230.SZ） 董秘的徐景明，以及有科大讯飞背景的讯飞海河 （天津） 人工智能创业投资基金合伙企业 （有限合伙）。
2025 年 5 月 30 日，纳睿雷达董事会审议通过收购天津西格玛的正式方案；6 月 16 日，公司 2025 年第一次临时股东大会审议通过；6 月 26 日，上海证券交易所受理了公司申请。
但此后的推进过程并不顺利。
2025 年 7 月 9 日，纳睿雷达收到上交所下发的审核问询函，公司申请延期回复。与此同时，交易的申报材料两度因 「过期」 而中止审核。2025 年 9 月 30 日，因财务资料即将到期，公司申请中止审核并着手更新；同年 11 月 27 日，更新完成。但仅隔数日，公司于 12 月 2 日收到上交所的专项核查函；同年 12 月 31 日，天津西格玛的评估资料又面临到期，公司再度申请中止审核。
2026 年 2 月 27 日，纳睿雷达完成评估资料更新，同时调整了交易方案。然而，不到一个月后的 3 月 23 日，公司宣布终止交易并撤回申请文件。
回到 「原点」 的纳睿雷达
在科创板上市公司中，IPO 后不到两年就发起并购重组的案例不多，跨界的更是少见。纳睿雷达收购天津希格玛的举动，对上市公司来说有着不一般的意义。
一方面，在 IPO 过程中，纳睿雷达在招投标、项目验收、收入确认等方面即受到外界质疑。上市之后，其营收增速迅速滑落、净利润走低、销售净利率大幅缩水；同时，应收账款+合同资产规模快速上升、存货规模亦在增加，从而引发 「卸妆」 效应；另一方面，在停牌筹划并购时，纳睿雷达市值超百亿，市盈率远高于收入规模和盈利能力几倍于自己的同行，与公司上市后的业绩表现形成巨大反差。
如此一来，纳睿雷达如此急切地推进这次并购便说得通了：它迫切需要提升自己在二级市场的 「颜值」，以此来打破外界的质疑。
只不过，随着并购落空，纳睿雷达再次回到了 「原点」。
近年来，纳睿雷达一直在努力寻找增量。2026 年初，公司曾在其官方公众号表示，公司在过去一年 「并行推进多个重大研发项目：C 波段、S 波段、X 波段等多型号相控阵雷达产品；Ku 波段低空域雷达；新型相控阵雷达 ASIC 芯片等前沿方向，为公司未来产品迭代升级提供充足动能。」
不过，这些新项目大多尚未给纳睿雷达带来新的销售。除收购芯片业务无果而终外，纳睿雷达今年还先后于投资者平台回应表示，公司 Ku 波段双极化有源相控阵雷达、低空雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用，尚未实现销售；公司毫米波雷达处于在研状态，尚未投产及销售。
因而在产品结构上，纳睿雷达目前仍主要依靠 X 波段双极化相控阵天气雷达。而在区域结构上，广东省内市场仍是公司的核心收入来源。
这种商业模式背后隐藏的问题以及潜在的隐患，财联社记者曾在
《中标异象 「刺穿」 纳睿雷达疑云》
一文中报道：中标价紧贴预算价、巨额订单 「未批先得」、竞标者实力 「不堪一击」、多个大项目招标过程曲折离奇等反常现象，在纳睿雷达的招投标过程中几乎成为 「常态」，这让其商业模式的可持续性、业绩的稳定性和成长性蒙上了一层疑云。
截至昨日收盘，2025 年归母净利润 1.08 亿的纳睿雷达，市值依然站在 100 亿上方，市盈率达 92.32 倍。公司将如何回应投资者和市场给予的价值评判？
