文 | 华夏能源网
华夏能源网获悉，3 月 4 日，ST 泉为 （以下简称“ 泉为科技”，SZ：300716） 连发两则公告。
一则公告称，法院已就公司重整及预重整申请事项设立案件号 （2026） 粤 19 破申 38 号。这表明，泉为科技大概率将进入重整程序。另一则公告称，由于预测公司 2025 年净利润为负值、营业收入低于 1 亿元且期末净资产为负值，公司将面临退市风险，公司证券简称将由“ST 泉为” 变更为“*ST 泉为”。
泉为科技本是一家生产高分子新材料的企业，2022 年才转型光伏，初期押注前沿技术路线 HJT 迅速崛起，被称为“ 光伏新秀”，市值在 1 年多时间内翻了近 3 倍。
但 3 年多时间过去，泉为科技的光环早已不在—— 经营管理一塌糊涂，组件销量少得可怜，财务压力空前。现在，公司又面临重整和退市风波，恐怕连上市公司的壳都要保不住了。
资本大鳄攒出“HJT 新秀”
泉为科技的背后，是在资本市场赫赫有名的陆永家族。2015 年，陆永在雅百特借壳上市中签下高额对赌协议，但因不能完成业绩承诺，又铤而走险导演了一出轰动一时的跨国造假大案。这起造假事件甚至惊动了外交部 （参见此前报道 《亏损两年半，一单赚回来？95 后美女掌控“ 光伏新秀” 拿下超级大单引质疑》）。
最终，陆永被证监会处以 30 万元罚款，并被终身禁入证券市场；陆永的妻子褚衍玲被处以 20 万元罚款、3 年禁入证券市场。
陆永夫妇虽然被禁入证券市场，但他们的女儿褚一凡还是“ 自由” 的，陆永家族的资本游戏得以继续。2022 年，年仅 27 岁的褚一凡以 1.96 亿元的价格，从杨娜、邵鉴棠夫妇手中拿下 A 股上市公司国立科技 10% 的股权以及另外 12% 的表决权，成为国立科技实控人。
2023 年年初，过户手续完成后，褚一凡正式入主国立科技。随后，国立科技改名泉为科技，并正式宣布全面转型光伏。当时，光伏正受资本市场热捧。泉为科技的高调转型很快反映在公司股价上。2021 年底，公司总市值还只有 14.7 亿元，而到了 2023 年 2 月 15 日，市值飙升至 41.7 亿元，翻了近 3 倍。
作为跨界选手，泉为科技选择了押注 HJT 技术路线。HJT 具有更高的转换效率，并且无法像 TOPCon 可以在 PERC 产能基础上改造而来，因此被称为光伏行业的“ 下一代技术”。泉为科技在转型后，迅速完成了 HJT 的技术积累，获得 25+发明专利，并推出了泉耀、泉星、泉峰系列 HJT 光伏组件产品。
产能方面，泉为在山东枣庄整体规划了 5GW HJT 电池片产能、15GW HJT 组件产能和 5GWh 储能产能。市场销售方面，泉为在 2023 年 4 月宣布入围云生智能的分布式电站项目，总计供货金额达到 50 亿元。
泉为科技官网宣称有 20GW+HJT 组件产能、10GW+HJT 电池片产能，数据真实性存疑。
另外，2023 年 12 月，著名太阳能电池技术专家、南开大学教授孙云加入泉为科技，担任首席科学家。孙云教授自 1987 年开始从事薄膜太阳电池材料、器件研究与工程技术开发，多次参加或主持国家级、省部级太阳电池重点科技项目，享受国务院特殊津贴。他的加入，被认为是泉为科技在科技人才队伍建设上的重大进展。
从背后资本，到技术路线、产能、市场、技术团队，泉为科技在短期内攒出了一个看起来很不错的盘子，大有成为光伏黑马之势。
泉为深陷经营危机
然而，泉为科技营造的大梦很快就醒了。2023 年下半年开始光伏行业掉进寒冬，产品价格跌跌不休，泉为科技的一系列问题暴露出来。
首先是在企业经营上不断“ 爆雷”。泉为科技实际已投产的产能有 3-4GW，但 2023、2024 年销量仅 160.45MW、252.80MW，产能利用率只有约 5%。
2023 年 4 月，泉为科技宣布入围的云生智能项目，入围金额达 50 亿元，是公司 2022 年全年营收的 4 倍。消息传出，股市振奋。但不想很快打脸，项目招标方云生智能竟是“ 假央企”，这个项目也不了了之。
其次，董事长褚一凡也被认为缺乏企业管理的能力。生于 1995 年的褚一凡在入主泉为之前，经历十分光鲜，曾担任过上海鸿胜网络科技有限公司执行总经理、蓝鲸财经记者、山东雅博科技股份有限公司董事长助理、安徽华晟新能源科技有限公司创新事业部副部长、黄山朴蔓商业管理集团有限公司董事长。
但实际上，褚一凡在蓝鲸只是实习，在安徽华晟只有 8 个月，其他几家公司或是其父母的公司，或是其自己开办的公司，缺少在商业江湖中摸爬滚打的实际经验。
华夏能源网注意到，去年 12 月，广东证监局对泉为科技出具警示函，直指存在关联方非经营性资金占用、对外担保失控、印章管理混乱等一系列严重问题，并称作为公司董事长的褚一凡负有主要责任。
褚一凡经营下的泉为绿能也不容乐观。泉为绿能为泉为科技控股股东，褚一凡持有 95% 股份。
2024 年 2 月，泉为绿能承诺，将在 6 个月内把所持股份从 240 万股增持到 480 万股。后经公司股东会审议，将增持计划顺延 6 个月。但直到 2025 年 1 月，泉为绿能增持 10 万股外，此后再未履行增持承诺。
增持股份是需要真金白银投入的，泉为绿能早已是资金压力重重。截至今年 2 月 10 日，泉为绿能持有泉为科技 9.54% 的股份，而其已质押的股份就占泉为科技总股本的 9.12%。也就是说，泉为绿能所持有泉为科技股份几乎全部质押。
泉为绿能持有的一部分股份还被司法拍卖。泉为科技公告显示，截至今年 2 月 5 日，泉为绿能有 83 万股被司法拍卖并已完成过户登记，占公司总股本的 0.52%；500 万股被司法拍卖、尚未完成过户登记，占公司总股本的 3.12%。
华夏能源网粗略计算，被司法拍卖的股份全部完成过户登记后，泉为绿能对泉为科技的持股比例将降至 6.42%，控制权岌岌可危。
“ 保壳” 倒计时
目前，泉为科技已深陷财务困境。2024 年公司营收 2.22 亿元，亏损 1.19 亿元，净资产 2801.72 万元。而到了2025 年，业绩预告显示，泉为科技全年亏损 1.82 亿至 2.55 亿元，营收仅 4500 万元到 6300 万元，净资产由正转负，为-1.23 亿至-1.72 亿元。
泉为科技在解释业绩亏损原因时表示，公司主营业务产品光伏组件价格下跌，毛利率为负，公司资金流动性不足，对公司的产供销等经营活动产生显著制约，受此影响公司营业收入大幅下降。
2025 年中报显示，泉为科技光伏业务的毛利率为-30.39%，其中光伏代加工业务毛利率甚至低至-182.23%。
截至 2025 年 9 月末，泉为科技的货币现金仅有 701 万元，短期借款却高达 1.1 亿元，资产负债率 109.06%。此外，公司还有一系列诉讼缠身，仅在今年 1 月，公司连续公告的三起诉讼案件，涉案总金额就达到 1.3 亿元。
屋漏偏逢连夜雨，企业经营见不到好转迹象，公司又面临退市风险。接下来的一年，对褚一凡和泉为科技来说，能否通过重整和改善财务报表来“ 保壳” 就显得极为关键。
去年 8 月，泉为科技发布消息称，子公司山东泉为与中国电建江西省电力设计院有限公司、贵州安顺普定县联鑫能源开发有限公司签订了 30 万千瓦光伏项目合作协议，签约合同总价款约 11.25 亿元，占公司 2024 年度经审计合并财务报表营业收入的 505.95%。
如果这个 11 亿元的大单能够落地，至少能将泉为科技 2025 年度的营收抬到“1 亿元红线” 之上。但从 2025 年全年业绩预告来看，这个大单并未对其 2025 年的业绩产生重要影响，泉为科技的营收还是掉到了 1 亿元以下。
实际上，该项目从一开始就存在诸多疑点，或许只是为“ 粉饰” 报表、为“ 保壳” 玩出的新把戏。合同公告的日期是 8 月 25 日，9 月 4 日项目举行开工仪式，至年底有接近 4 个月时间，这期间没有业务收入不合常理。
泉为科技官网显示，贵州安顺茶光互补光伏 EPC 项目于 2025 年 9 月 4 日开工，山东泉为作为联合体单位共同承建。
当然，也有可能该合同的主要收入会反映在 2026 年度业绩中。但即使是这样，恐怕也只能做大泉为科技的营收，以其现在-30.39% 的光伏毛利率，并不能提升公司利润和净资产，对“ 保壳” 作用有限。
华夏能源网还注意到，近期，泉为科技正在筹划出售子公司。
2025 年 4 月，泉为科技第一次发布公告，宣布将出售控股子公司安徽泉为。公告显示，泉为科技持有安徽泉为 51% 股份，泉为科技及安徽泉为其他股东拟将安徽泉为 100% 股权出售给赢古资产，出售总价为 2.7 亿元。但直至今年 2 月，交易各方尚未签署正式交易协议。
很显然，泉为科技上述这一系列动作，都是为了能保住上市地位，但截至目前这些措施还见不到实效。泉为科技能否“ 保壳” 成功？重整的结果如何？谜底都会在 2026 年揭开。华夏能源网将持续关注。
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