文 | 脑极体
几个月来，不少朋友都在纠结：到底要不要买一台笔记本电脑或手机囤着？
起初大家觉得。电子产品买新不买旧，没必要囤旧款。直到内存价格暴涨，新款产品降配保价，大家这才悟了：不是新款买不起，而是老款旗舰的大内存版本更有性价比。
企业主也快吃不消了。1 月 6 日，蔚来李斌也在媒体沟通会上公开表示，今年最大的成本压力是内存涨价。联想、惠普等 OEM 厂商也已经明确通知，将上调笔记本等产品的价格。
从消费端的手机、笔记本电脑，到企业端的服务器、智能汽车，全产业链都被卷入成本飙升的漩涡。
起于 2025 年的这一波内存涨价潮，迎来了最高潮的部分：一箱内存条，能换上海一套房。
根据公开报道，256G DDR5 服务器内存单价已突破 4 万元，部分高端型号高达 49999 元/根，一箱 100 根的总价接近 500 万元，相当于上海一套房。而 1637 年郁金香泡沫的顶峰时期，一株优质郁金香球茎的标价高达 5500 至 6000 荷兰盾，能买下阿姆斯特丹河畔的一栋豪宅。
彼时彼刻，恰如此时此刻。
于是，关于内存泡沫的说法，在网上疯狂流传：内存价格之所以涨了四倍，是因为有人用根本不存在的钱，买下了大量尚未生产出来的内存，准备装进同样尚未生产出来的 GPU 里，再放进尚未建成的数据中心，依赖可能永远不会出现的基础设施供电，以满足实际并不存在的需求，从而获得数学上不可能实现的利润。
这场 AI 引爆的内存涨价，究竟是技术革命的必然，还是资本炒作的金融泡沫？
对于内存涨价潮，一位资深存储从业者私下透露，一开始他觉得正常，后来是困惑，现在则陷入了深深的不安。
最初认为涨价合理，是因为全球存储市场刚经历了一轮漫长的熊市。
2022 至 2024 年，由于全球宏观经济疲软、消费电子需求持续不振，DRAM 与 NAND Flash 价格一度跌至谷底，三星、SK 海力士、美光三大行业原厂都陷入亏损，厂商普遍采取削减资本开支、降低产能利用率等收缩策略。到 2025 年年中，全球 DRAM 库存仅能维持六周供应，远低于行业安全线，这也为后续的供应紧张埋下了伏笔。
经历了漫长下行周期，存储厂商有极强的动力去追逐高利润产品，快速改善财务状况。而 AI 相关产品如 HBM 与 DDR5，单价、利润率远超消费级 DDR4 和 NAND Flash，所以 AI 需求的突然爆发，直接驱动了一场存储产能的结构转变。
2025 年 5 月开始，三星、SK 海力士、美光等存储巨头纷纷将大量晶圆产能，从消费级产品向高端 AI 存储领域转移。
厂商追逐高利润产品，是无可厚非的市场选择。消费级内存的产能被大幅抽离，而不少消费者仍有换机需求，供小于求导致价格上涨，也是价格机制的自我调节。
彼时，一切看起来都在合理轨道上，只需等待市场自己走完这个周期就行。
真正让业内人士开始感到困惑，是内存条被冠以“ 电子黄金” 的称号。
2025 年 8 月前后，内存涨价并未被抑制，反而加速狂飙，现货价格一天一个价，消费级 DDR4 合约价格在 2025 年 Q3 飙升超 60%—85%。渠道商、模组厂、OEM 厂商看到价格日涨，开始恐慌性囤积内存条，加入抢货行列，并囤货惜售，进一步加剧供应紧张。但实际上，很多低端内存并不缺货，供给短缺很大程度上是上下游的控盘和预期炒作导致的。
到 2026 年 1 月，一箱内存总价近 500 万元，从电子黄金变成了数字房地产，这样的天价早已超出正常供需关系能解释的范畴。
投机热潮愈演愈烈的同时，上游厂商密集的大规模扩产动作，开始加剧从业者的忧虑与不安。
2025 年 10 月，各大存储巨头纷纷抛出巨额投资计划。三星宣布斥资 415 亿美元新建 P5 工厂；SK 海力士同步官宣 129 亿美元投资，用于建设先进芯片封装工厂，预计 2026 年底竣工投产。此外，三星还规划布局六座晶圆厂，加码 AI 高端存储领域。
这些密集落地的巨额投资，看似是为了缓解当前 AI 内存短缺的困境。但很少有人注意到，存储行业的建厂门槛和沉没成本极高。
一座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，需要巨额资金，建设周期长达 18 至 24 个月，一旦开工建设，如果后续市场风向突变、需求萎缩，也无法快速停摆。更关键的是，行业供给对价格信号的反应始终滞后。价格暴涨时，产能难以快速跟上，而价格暴跌时，产能又无法及时收缩，极易引发巨额亏损。
AI 需求真的能承托内存的高歌猛进吗？假如宣布 AGI 无法实现、AI 跌入寒冬，内存行业会不会再次陷入漫长的熊市？让不少从业者深深担忧。
AI 能支撑天价内存吗？
经过前期的疯狂上涨，内存价格目前已经来到了历史极高水平，但 AI 相关企业强劲的购买力，尤其是美股科技龙头在 AI 概念上的持续投入，仍在为内存价格提供支撑，HBM 价格涨势一直没有看到放缓的迹象，最新一代产品 HBM3E 甚至在 2026 年第一季度再度提价 15%—20%。
不可否认，AI 确实为内存行业创造了真实需求，这也是炒作逻辑成立的基本面。OpenAI 等科技巨头的大规模采购，也确实消耗了全球大量的 DRAM 产能。
但长远来看，以 AI 为起点的产业链条，每一环之间的逻辑都随时可能被推翻，一个环节的断裂，就会让内存涨价的套娃游戏难以为继。
第一层：资金循环制造的 AI 需求。科技公司动用尚未到账的资金，向三星、美光等原厂下达内存订单。典型如微软投资 OpenAI，OpenAI 又承诺购买微软云服务，微软又反手采购英伟达芯片。同样一笔资金在不同企业间反复循环，却被多次计入营收，最终形成账面繁荣、实际未到账的虚假需求，导致市场对 AI 实质需求的错判。
第二层：未量产芯片绑定的内存订单。被科技巨头以高价锁定的内存订单，被规划用于搭载英伟达 H200 等高端 AI 芯片，但实际上，多数这类芯片仍在台积电的产线上，尚未实现量产。
第三层：未落地数据中心的 GPU 规模。搭载高价内存的 GPU，又被规划部署到各类数据中心，但这些数据中心从建设到正式运营，再到需求饱和，还要经历漫长的时间。比如“ 星际之门” 计划，时隔一年仍无任何实质性进展。
这个套娃游戏，隐含着极为苛刻的假设，和极高的增长预期，就是 AGI 必然成功，AI 需求会持续爆发。
如果这些规划中的数据中心无法落地，如果最底层的 AI 服务器订单被抽空，那么 AI 预期支撑的内存涨价，就是一场海市蜃楼。
问题不在于价格有泡沫，而在于谁会成为最后的买单者？
1841 年，查尔斯· 麦凯在 《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》 中这样描述郁金香泡沫，“ 贵族、公民、农民、机械师、水手、仆役、女仆，甚至烟囱清洁工和旧衣人，都涉猎郁金香交易”。人人都坚信郁金香球茎会涨价，同时也坚信自己不会是最后一位。
如今的内存市场如出一辙：人人都坚信内存会涨价，都认为自己不会是最后接盘者。
但翻开内存厂商的财报，会发现 AI 的故事，最终还是由普通消费者买单。
SK 海力士 2025 财年财报显示，2025 年营业利润同比增长高达 137%，营业利润率达到 58%。其中 67% 的利润来自传统 DDR 内存，而不是 HBM。
也就是说，消费电子市场才是存储厂商利润的主要蓄水池。AI 成为内存涨价的合理借口，而真正为这场炒作买单的，却是每一个购买电子设备的消费者。因为疲软的消费电子产业，无力自行消化来自上游的成本压力，所以涨价会被传导到最终消费者身上。
当前，消费电子产业的需求持续萎缩。苹果等高端品牌，由于价格刚性，且本身硬件利润就高，所以消化成本的能力更强。而其他厂商如果自行吸收，会侵蚀本就微薄的利润，卖一台亏一台。所以很多国产安卓机型都被迫采取了减配策略，比如减少预装内存容量，或是在低端型号中继续使用性能较差但价格稍低的配置。
但内存的消费级市场可能很快跌价，而 PC/手机厂商也不可能随行情实时调整终端产品 SKU 的售价。所以一大批提前恐慌囤货的消费者，就被涨价挂在树上了。近期华强北存储市场，DDR4 8GB 内存条价格就自 2 月初高点 260-270 元回落至 180-200 元区间，而这一降价幅度，是整机消费者很难在短期内享受到的。
所以，2026 年可能是消费者最难决策的一年。不买吧，一天一个价；买吧，又担心自己是泡沫的最后一棒。
就在所有人盯着存储产品，在恐慌中上涨、在上涨中恐慌时，2026 年 2 月初，AI 产业链集体回调，算力、软件、存储芯片及下游应用板块全线重挫。自 2025 年以来凭借 AI 风口一路飙升的存储厂商及其上下游供应商，股价随之大幅跳水。
散户投资者，成为内存泡沫的又一批买单者。
这恰恰折射出，内存上涨早已超出真实市场需求，更多是被狂热的市场情绪与资本叙事所主导。当 AI 叙事强劲、市场情绪高涨时，即便价格偏离合理区间，也能维持在高位不下跌。一旦叙事出现松动、情绪转向低迷，极有可能遭遇估值与业绩的双重暴击。
如今，局面变得更为复杂。
尽管股价暴跌，但 AI 叙事并未发生根本性反转。是进是退，该进攻还是防守，成为摆在存储厂商和上下游企业面前的一道共同难题。暴跌的意义，或许就体现在这里。
AI 叙事的松动，是一个预警信号，提醒我们绝不能忽视 AI 需求不及预期的极端假设。
存储行业，又是一个强周期性产业。一旦遭遇供需错配，存储企业就难以逃脱洗牌出局的命运。比如 1995—2000 年，互联网热潮推动厂商疯狂扩产，2000 年互联网泡沫破裂叠加“9·11 事件”，导致 PC 需求断崖式下跌，DRAM 价格在 18 个月内连续暴跌，美光一度濒临破产。2016—2017 年，加密货币崩盘，挖矿潮褪去，DRAM 价格再次跳水，大量大中小工厂倒闭。这些悲剧都源于一个恶性循环：盲目扩产－产能过剩－价格暴跌－收缩减产。
更需要警惕的是，存储芯片又是半导体产业的核心支柱与关键枢纽，贯穿半导体全产业链，其供需格局变化会通过产业链传导，影响模拟芯片、功率器件等非存储领域的产能供给与价格体系，可谓牵一发而动全身，其行业稳定性直接决定一个半导体区位的整体景气度。
比如日本 DRAM 厂商尔必达和德国奇梦达破产，两家企业的消亡，不仅直接导致日、德两国彻底退出 DRAM 产业主战场，更重塑了全球存储芯片的竞争格局，最终形成如今三星、SK 海力士、美光三足鼎立的寡头垄断态势。由此可见，存储行业的不稳定，风险是会层层传导的，引发区域性的半导体产业危机。
而当前内存价格的狂欢，高度依附于 AGI 如期落地的单一假设。尽管 AI 能带来短期的需求峰值，但资本市场的大起大落已然表明，AI 需求的持续性和稳定性是存疑的。
一旦这一假设不成立，高价囤货、客户集中砍单、现金流断裂，随时会让大量二级供应商、中小模组厂及囤积内存的渠道商成为牺牲品。这类企业的集中溃败，还可能引发区域性半导体产业危机，对以消费电子配套为核心的半导体产业集群形成冲击，这也是复盘此次内存狂潮的核心意义所在。
看懂炒作的叙事逻辑并不难，难的是判断当前价格已经在多大程度上透支了市场预期。所谓内存泡沫，是将 AI 未来的技术红利，过度透支到了当下的价格之中。
当一箱内存的价格堪比一线城市一套房的时候，这场以 AI 为起点的内存狂潮，已经脱离了产业发展的正常轨道，一步步走向危险边缘。
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