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财联社 2 月 5 日讯 （编辑 胡家荣）近期港股市场承压，主要受海外市场波动与投资者情绪影响。国信证券指出，市场对全年降息预期高度一致之际，沃什提名引发缩表担忧，推动美元指数反弹。
但该机构认为当前担忧为时过早：美国上半年时薪、消费与就业压力仍存，通胀压力可控，降息必要性依然较高；缩表具体路径需待 5 月美联储主席换届后方能明晰。
国信证券还测算了三种缩表情景：
温和情景 (年缩表 6000 亿美元)：对长债利率压力可控，10 年期美债收益率有望稳定在 4.5% 以下。
中性情景 (年缩表 8000 亿美元)：美债收益率可能挑战 4.5% 关口，美元指数或接近 100。
激进情景 (年缩表 1 万亿美元)：将引发全球流动性紧缩，触发系统性风险。
美国经济结构性特征显现：GDP 增速因 AI 投资超预期显著上修；12 月失业率回落至 4.4%，但 AI 替代效应或从科技行业向专业服务、金融等领域扩散；住房成本对 CPI 贡献率下降，Zillow 预测 2026 年业主等价租金增速将放缓至 2.9%；标普 500 成分股未来 12 个月 EPS 预期稳健，Meta、微软等科技巨头资本开支持续上修。
1 月美股表现平淡 (标普 500 涨 1.37%，纳指涨 0.95%)，显著跑输新兴市场。国信证券指出，在原油价格未大幅上行的基准情景下，美元指数反弹难持续，上半年新兴市场 (尤以 A 股、港股为重) 配置价值凸显。
中国资本市场：双 「I"主线驱动结构分化
经济数据与政策前瞻
2025 年末至 2026 年初，中国 M1 增速放缓、社融增量收缩、社零增速创三年新低；但 PPI 稳步回升、亏损企业亏损额同比收窄，「反内卷」 政策成效初显。2026 年 「十五五」 规划将成为核心变量，聚焦 「高水平科技自立自强」，在集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造六大领域攻坚关键技术，并前瞻布局量子科技、脑机接口、具身智能、6G、氢能与核聚变等未来产业。
双 「I"主线验证与演进
AI 主线：传媒、电子、计算机等科技板块领涨，交易 「十五五」 政策红利。A 股 1 月成交额达 61 万亿元 (历史新高)，流动性充裕强化中长期叙事型资产偏好，特征与 2024 年 「9·24"行情启动阶段相似。
PPI 主线：有色金属、石化、建材、基础化工等周期板块表现突出，受益于 PPI 上行与 「反内卷」 政策。历史规律显示，风格切换多发生于大盘见顶后约 1 个月，需密切跟踪 A 股量能变化；若成交持续不足，春节后 4–5 个交易周或迎风格转换。
港股市场：春季行情深化，业绩逻辑强化
表现与资金面
1 月恒指涨 6.9%，恒生港股通指数涨 7.7%，恒生科技指数涨 3.7%，显著跑赢美股欧股 (全球仅韩国、巴西表现更优)。行业层面：香港本地股、医疗、消费领涨；综合类、商贸零售、有色、建材、地产等强周期板块受益于 PPI 回升、政策支持及本地楼市回暖；消费者服务、通信、电子、汽车等消费领域相对疲弱。
港股通净买入 617 亿元 (高于 12 月但低于 2025 年 6–11 月均值)，主因科技指数趋势未明、成交未创新高及外卖价格战、内存涨价等基本面扰动。
估值与展望
国信证券指出，恒指前瞻业绩持续上修并突破前高，恒生科技指数业绩预期微幅下修，解释其相对弱势。
敏感性分析显示：在风险溢价 4.0%–9.0%、美债收益率 3.6%–5.0% 情景下，2026 年恒指目标区间为 28,000–31,250 点。
基准假设 (风险溢价 4.0%、美债收益率 4.0%–4.2%) 下，目标价上修至 30,500–31,250 点。上修催化剂包括美债利率下行、盈利预期改善、A 股强势带动南向资金；下修风险源于美债利率失控、业绩下修或缩表超预期。
当前港股通消费与互联网科技板块估值处于历史 30% 分位以下，且恒生科技成分股在科技属性弱化时更显消费属性，消费板块修复将助力科技估值回升。
