财联社 1 月 20 日讯 （编辑 黄君芝）自去年开始，华尔街大佬们就频频警告称，「人工智能 （AI） 热潮就如同当年的互联网泡沫」。高盛 （Goldman Sachs） 也认为，如今围绕 AI 的狂热终将重蹈覆辙。
该行全球市场研究团队高级顾问 Dominic Wilson 和宏观研究策略师 Vickie Chang 在最新报告中写道，美国股市目前看来尚未重现 1999 年的盛况。但他们表示，人工智能热潮很可能重蹈 2000 年互联网泡沫的覆辙，而且这种风险似乎正在加剧。
「我们看到，随着人工智能投资热潮的持续，上世纪 90 年代积累的不平衡现象可能会变得更加明显。最近，90 年代繁荣时期的转折点似乎又出现了，」 该行写道，并补充说，人工智能交易现在的样子就像 1997 年科技股泡沫破裂前几年的样子。
而以史为鉴，高盛分析师们给出了五大 「泡沫破裂」 信号：
1. 投资支出达到峰值
上世纪 90 年代，对科技设备和软件的投资支出上升到了 「异常高的水平」。2000 年达到顶峰，当时电信和科技行业的非住宅投资占美国 GDP 的比例上升到 15% 左右。
根据高盛的分析，在互联网泡沫破裂前的几个月里，投资支出开始大幅下降。
「因此，高估值的资产价格对实际支出决策产生了重大影响，」 策略师们表示。
今年以来，投资者对大型科技公司在人工智能领域的巨额支出越来越感到担忧。整个 2025 年，亚马逊、Meta、微软、Alphabet 和苹果预计在人工智能领域投入了约 3490 亿美元。
2. 企业利润开始下降
高盛指出，企业利润在 1997 年左右达到顶峰，之后开始下降。
报告称：「盈利能力在繁荣结束前很久就达到了顶峰。而且在繁荣后期，虽然数据显示的盈利能力正在下降，但股票价格却加速上涨。」
目前企业盈利能力仍然强劲。据 FactSet 数据显示，标普 500 指数第三季度 （2025 年） 综合净利润率约为 13.1%，高于五年平均水平 12.1%。
3. 企业债务迅速增长
在互联网泡沫破裂前夕，各公司的债务不断增加。高盛的分析显示，企业债务占利润的比例在 2001 年达到峰值，而那一年正是泡沫破裂之时。
分析师们写道：「投资增加和盈利能力下降的双重作用，导致企业部门财务平衡 （储蓄与投资之间的差额） 出现赤字。」
而现状确实是，一些大型科技公司在人工智能领域的支出是通过举债融资的。例如，Meta 公司在去年 10 月下旬发行了 300 亿美元的债券，以加大其人工智能领域的投入。
不过高盛补充道，如今大多数公司似乎还在用自由现金流为资本支出融资。企业债务占利润的比例也明显低于互联网泡沫顶峰时期的水平。
4. 美联储降息
上世纪 90 年代末，美联储正处于降息周期之中，这是推动股市上涨的因素之一。
高盛写道：「利率下降和资本流入为股市注入了动力」。无独有偶，包括达里奥在内的其他市场专家此前也曾警告称，美联储的宽松周期可能会助长市场泡沫。
在去年累计降息 75 个基点后，美联储今年是否会按下 「暂停键」 还尚不明朗。新年伊始，已有多位官员明里暗里地表示可能会先 「按兵不动」，但鉴于美国总统特朗普的压力，以及鲍威尔的主席任期即将结束，今年的降息路径更加难以预测。
根据 CME 美联储观察工具，市场普遍预计美联储今年还将降息 2 次，分别在 6 月和 12 月，共计 50 个基点。
5. 信贷利差扩大
高盛指出，在互联网泡沫破裂之前，信贷利差已经扩大。通常而言，信贷利差会在投资者认为风险较高并要求获得更高回报时扩大。
而目前，信贷利差仍处于历史低位，但近几周开始扩大。ICE 美国银行高收益债券指数期权调整利差上周升至约 3.15%，较 10 月底 2.76% 的低点上涨 39 个基点。
策略师们表示，这些预警信号在 90 年代互联网泡沫破裂前至少两年就已出现，他们还补充说，他们认为人工智能交易仍有上涨空间。
