文 | 摩根商研所
2026 年，AI 行业的热度仍在持续。
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近日，A 股市场 AI 应用板块表现抢眼，昆仑万维、蓝色光标、科大讯飞等多只 AI 应用个股相继涨停，成为市场焦点。
稍早时候，备受关注的 Minimax 正式登陆港股之后股价一路飙升，市值突破千亿元。
MiniMax 旗下有一系列 AI 原生应用，包括海螺 AI、星野、Talkie 等。
这些迹象被解读为 AI 应用即将迎来爆发的前兆，巨头们也纷纷蓄势待发，随时准备展开 AI 应用大战。
阿里四处开花，先后推出千问、灵光、蚂蚁阿福等多款 C 端应用。字节不惜重金，为月活已经稳居榜首的豆包拿下春晚冠名。
腾讯看似低调，却在去年 12 月，悄悄任命前 OpenAI 核心研究员姚顺雨为首席 AI 科学家，统一领导大语言模型部与基础设施团队。
互联网大厂将 AI 视为具有颠覆性的超级入口，打工人则满怀焦虑地在知乎上发问：“AI 会取代人类吗”。
人工智能改变世界，还有多远？
盖茨比的世界：AI 应用大战一触即发
过去一年多来，AI 行业的繁荣有目共睹。
大模型迭代速度在加快。
据 《财经杂志》 统计，2025 年 1 月 1 日—7 月 25 日的 206 天内，中美参与模型竞争的 11 家科技公司发布或迭代了至少 29 版大模型，平均每 7.1 天就会有一版新的大模型被发布。
大模型从月更变为周更。
用户需求也迎来爆发。
豆包月活突破 2 亿，触角已经延伸到下沉市场。千问 APP 上线 23 天月活上升至 3000 万，一个多月用户增长近 10 倍。
豆包手机 1 天卖出 3 万台，Rokid Glasses 5 天卖出 4 万副，AI 手机和 AI 眼镜在同一时间段受到追捧。
沙利文数据预测，2030 年，中国人工智能市场规模预计进一步增至 9930 亿元，2024 年至 2030 年的复合年增长率为 35.5%。
大厂们在 AI 方向的支出越来越多。
据 《晚点 LatePost》，2025 年，百度在 AI 上的资本开支计划在 300 至 500 亿；腾讯在 700 至 1000 亿。
阿里巴巴管理层则在业绩会上表示，此前提出的 3800 亿元规划可能偏保守，目前已供不应求，若仍无法充分满足市场需求，不排除进一步增加投资的可能。
AI 企业加速上市。
智谱 AI 和 MiniMax 先后登陆港交所，投资人松了一口气，行业分析师很高兴多了两个样本。
AI 芯片、服务器等产业链企业也不甘落后，敲钟声此起彼伏。
据 《澎湃新闻》 报道，仅在上海一地，近一个月就有 5 家 AI 企业接连上市。
AI 人才的身价节节攀升。
百万年薪司空见惯，招聘会上还有企业打出“ 上不封顶” 的薪酬待遇。
钉钉直接将招聘广告贴在了清华、北大等高校门口，腾讯为了挖人，主动向字节跳动的 AI 研究人员开出双倍薪水。
被称为“ 可灵之父” 的张迪刚刚从快手离职，转头就被曝加盟 B 站，出任技术线条负责人。
据猎聘大数据研究院发布的 《2025 上半年人才供需洞察报告》，2025 上半年同比增长最快的 TOP20 职位中，人工智能相关岗位占 60%，且增速均超过 30%。
看上去一片繁花着锦，烈火烹油，盖茨比的世界仿佛就在眼前。
然而这些繁华背后，有些现实依旧冰冷。
盈利困境依旧普遍存在。
招股书显示，从 2022 年到 2025 年上半年，智谱 AI 累计亏损超 62 亿元；从 2023 年到 2025 年前三季度，MiniMax 累计亏损超 87 亿元。
大厂们则是将 AI 当做引流工具，烧钱换用户：千问 APP 上线亚洲最大中小学真题库，却免费开放给用户。蚂蚁阿福月活用户快速突破 3000 万，却高调宣布永不商业化。
不是企业们想做慈善，而是中国消费者早已被免费的互联网养刁了胃口，百度文心一言早期效法 ChatGPT 搞用户收费，结果就成了“ 起大早赶晚集”。
AI 赋能，没有改变互联网的竞争格局。
大厂一发力，几乎所有的互联网入口都已经搭载了内嵌 AI。除了拼多多之外，微信、抖音、淘宝、百度等都变成了“AI+”。
此外，美团上线了 AI 生活助手“ 小美”，并全面接入美团 App 的外卖、旅游、酒店预订等核心业务。
滴滴在近期宣布与智谱 AI 达成战略合作，共同探索出行 Agent 场景落地。
携程也宣布其旅游平台演进至“ 智能引擎 3.0” 阶段，涵盖 AI 助力服务提升、AI 流量分配、AI 智能导购、AI 内容生成等多个维度。
总之，AI 已经介入了几乎所有的互联网服务。
但是如果所有应用都加入了 AI，那是否意味着竞争格局会像都没有 AI 时一样没有变化？
在最近一场关于 AI 的辩论中，投资大师麦克尔· 伯里讲了一个名为“ 巴菲特自动扶梯” 的理论：
在 20 世纪 60 年代末，沃伦· 巴菲特经营着一家百货商店。当街对面的竞争对手率先安装了自动扶梯以吸引客流时，他迫于竞争压力也跟进添置。
然而，这一投入并未带来实际效益：商店的利润率未能实现长期增长，运营成本也未得到优化，最终双方仍维持着原有的市场平衡状态。
在未来，AI 也可能会变得像巴菲特的自动扶梯一样—— 可以不用，但不能没有。
这或许是为什么阿里在夸克之后，再推出千问 APP 的原因。
腾讯和字节明明有微信和抖音两个超级应用，却还是推出独立 AI 入口，或许也是基于这种考虑。
一般认为，独立 AI 入口可以通过改变交互方式，颠覆原有的流量分发机制 （比如豆包手机），但是当下互联网大厂都推出了独立 AI 入口，同质化竞争再度来袭，谁也不敢放松。
千问 APP 持续高强度宣发，地铁广告牌和 B 站推荐区都是它的阵地。豆包则打算借助春晚的热度，继续一骑绝尘。
2026 年的 AI 应用大战，或许会和 2025 年的外卖大战一样激烈。
“ 卖铲人” 比“ 挖矿人” 挣钱？
AI 应用之所以能迎来爆发，有一个很重要的前提：大模型使用成本快速降低。
早在 2024 年，大模型行业就已经展开了价格战，彼时 DeepSeek-V2 的输入价格降至 1 元/百万 token，百度智能云多款 ERNIE 系列模型宣布免费使用，阿里云的 Qwen-Long 也大幅降价，降幅高达 97%。
据 《海豚研究》 统计，截至 2025 年末，AI 在推理上的单位成本这两年下降 90%+。
大模型是 AI 应用的基础设施，所有应用爆发的前提都是：基础设施足够便宜。
就像当年短视频行业之所以能在移动互联网时代崛起，其实离不开三大运营商“ 降费提速” 的行动。
2014 年的一份调查报告显示，由于当时流量资费较高，手机用户每日使用移动数据的时间通常不超过 3 小时。此外，许多用户在不使用移动网络时会主动关闭该功能，以防止应用程序在后台偷偷消耗流量。
2019 年，手机上网流量资费较 2014 年时已下降了超 90%，抖音、快手等这才逐步成为国民级的应用。
不过有一点不同的是，即便流量资费大幅下降，三大运营商合计日赚仍超 4 亿元，而大模型企业在价格战之后，却陷入持续亏损。
原因可能在于，运营商建设基站可以一劳永逸，流量使用的边际成本几乎为零。
而大模型推理成本几乎和用户使用呈线性关系：每次用户请求都需要消耗计算资源 （如 GPU/TPU），处理 1 个 token 的推理成本基本固定。用户越多、请求越多，总成本就越高。
所以我们看到大模型对算力的需求就像上瘾一般越来越大，
智谱在 2025 年上半年的算力服务费为11 亿元，占研发支出的71.8%；MiniMax 在 2025 年前 9 个月的研发算力开支为1.4 亿美元（约合人民币 9.87 亿元），占比达79%。
其他厂商在比例上或有不同，但想来相差不会太大。
这样的结果是，钱都被算力服务商赚走了。
英伟达毛利率接近 75%，市值和第二名越拉越大，阿里巴巴云智能集团 2025 年三季度单季度收入 398.24 亿元，同比增幅为 34.50%。
相比之下，大模型本身作为独立项目的自我造血能力却弱得可怜。
智谱 AI 招股书显示，其 2024 年总收入 3.12 亿，已经在中国头部语言大模型厂商中排名第二，在独立大模型厂商中位列第一。
大厂们的底气在于亏得起，创业公司们则纯靠投资人的钱活着。天眼查 APP 显示，MiniMax 上市前共完成了 7 轮融资，单次融资最少也超过 2.5 亿美元。
智谱 AI 更夸张，上市前一共完成了 18 轮融资。
类似的情况也发生在新能源车领域。
据 《晚点 LatePost》 统计，2025 年前 11 个月，国内新能源车平均售价 16.9 万元，跌回 2022 年的水平，“ 卖一辆，亏一辆” 是很多车企的常态。
而在这一年，宁德时代一家的净利润，超过赛力斯、比亚迪、吉利和长城汽车的总和。
同样，新能源车玩家们的热情也依靠投资人支撑。
据 《汽势 Auto-First》 不完全统计，2025 年中国汽车企业 （含零部件企业） 累计完成股权融资超 1000 亿元人民币。
大模型和新能源车的相似之处在于，虽然当下赚大钱的玩家不多，但大家普遍相信这两个赛道都有美好的未来。
曙光确实也隐隐就在眼前，新能源车行业固态电池和高级别自动驾驶呼之欲出，已经受到工业和信息化部的重点关注。
而 AI 行业即将迎来应用爆发，更是已经成为大厂们的共识，收入增长覆盖模型成本或许也不再遥远。
对于众多创业公司而言，美好的明天或许会即将到来。但曙光是否能照进现实，不取决于愿景有多宏大，而取决于谁能熬得过今天。
毕竟，在技术革命的长河中，活下来的，才配定义未来。
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